桂浩明：巨额融券砸盘频现，是否有失公平？

　　中新经纬11月10日电 题：巨额融券砸盘频现，是否有失公平？

　　作者 桂浩明 申万宏源证券首席市场专家

　　近日，江淮汽车在股价4连板后遭遇巨额融券砸盘，股价连跌。而近期遭遇融券砸盘的不止江淮汽车，方正证券在2连板后，也遭遇融券砸盘致股价大跌。对此，有投资者质疑，融券砸盘有违公平。

　　融券方借券高位卖出股票，确实对股价造成了明显的影响，那这种做法是否合法合理？应该讲，只要融券方按照规范的程序，通过正常的渠道拿到股票，那么它以合理的、自己认可的价格卖出，这种交易就是合法的。当然，这种交易形成还需要有条件，也就是融券方是出于自己对市场的判断，而不是基于内幕消息。换句话说，如果它是根据所获悉的内幕消息，利用信息不对称来卖空股票，这是会受到处罚的，是操纵股价的行为。但如果它是从自己的判断出发，认为某个股票价格过高了，同时它又有条件从券商那里直接或者借助于转融通借到券的话，这种交易是合法的。

　　因为市场本身就存在做多、做空两种力量，既然我们可以有融资借钱买入股票，那同样也可以融券卖出股票。所以，对于转融通以及融资融券所形成的买卖力量的变化，大家还是要有一个新的认识，不能认为有人卖出股票，那就是打压股价，因为这都是市场本身的选择。而且融券卖出股票也并不是一本万利的事情，也面临着一定风险，比如股价如果继续上升，它将来平仓的时候要付出更高的成本，也可能出现亏损，所以这种交易本身是正常的。

　　本周有不少个股也出现了融券余额大幅增加的情况。除了方正证券外，金山办公、山西汾酒本周前3个交易日内融券余额增加也都在1亿元以上。之所以最近一段时间较多出现这种状况，主要有两方面原因：一是有些投资人认为现在一些公司的股价相对偏高，包括对江淮汽车或方正证券，那么在有了融券工具以后，他选择卖出，这是符合市场状况的，也是可以理解的，是基于他们对市场的判断，也是市场均衡发展的一个必然局面。二是从过往的情况来看，融资融券一直是市场当中正常的一种交易模式。当然，大家习惯于融资买入，客观上融资比例是在90%以上，但也存在着不超过10%左右的融券。总之，市场当中既要允许做多，也同样要允许做空，只要是规范的交易都应该得到支持和鼓励。进一步说，如果没有做空，也就没有做多，没有人卖出，也就没有人买入了。所以，大家对于融券以及转融通所形成的市场状况，要有科学的认识。

　　面对着融资融券所带来的市场格局，笔者认为广大投资者要认真考虑两个问题。第一，我们在平衡或者计算市场当中的供求关系的时候，应该把两融业务也计算进去。第二，过去认为只要股价上去了，别人都会跟，就没有抛盘，这实际上是误判。只要股票偏离它的正常价值就会有人卖出，这种情况今后也会越来越多。

　　从长远来看，有融资融券能够稳定市场的预期，同时也使得过大的波动能够压缩在一个相对比较小的范围当中，有利于市场的稳定，对市场长期发展是有利的。当然，对短线投资投机者来说可能会构成冲击，这就要做好心理准备。

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