南财快评：物价走势温和为加快经济复苏带来更多政策空间

刘英

日前，国家统计局公布了全国居民消费者物价指数和全国工业品生产者物价指数，CPI和PPI两者继续双双回落至-0.2%和-2.6%的位置。在中国经济复苏的关键期，物价指数后续走势需要我们密切关注。

前三季度，尽管我国经济保持复苏态势，为全年经济增速实现5%左右的目标奠定了重要基础，而且IMF也在上调中国今年经济增长预期到5.4%，但是复苏基础尚需稳固。美欧为了控制40多年来的高通胀，从去年开始从零利率和负利率陡峭加息到5.5%和4%以上的高位，给全球其他国家和地区则带来通货收紧的严重负面溢出效应。

但中国始终实施正常货币政策，没有采取负利率或零利率，也没有采取过度的量化宽松货币政策，为了促进经济增长，中国今年前三季度还分别采取了两次降准、两次降息的举措，为经济增长提供流动性支持与安排，但是受到美联储的货币政策负面溢出效应影响，加上三年疫情带来的疤痕效应，包括中国在内的发展中经济体，出现了一些阶段性的物价低位运行的态势。

CPI和PPI是经济的先导指标。总体来看，从今年3月至10月的七个月时间，我国CPI维持在-0.3到0.3的窄幅区间运行，整体呈现低位运行态势，从去年10月到今年10月，我国PPI则在-0.7到-5.6的区间运行。尽管受到俄乌冲突和巴以冲突的影响，能源价格和粮食价格出现反弹，但整体上PPI低位运行，对CPI的传导机制并不显著，特别是我国制造业采购经理人指数维持在50荣枯线上下，也可以看出我国经济复苏仍需进一步稳固。

从结构来看，2023年10月份，CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%。其中，城市和农村分别下降0.1%、0.5%。物价出现“一升一降”的发展态势：10月份，食品价格下降贡献最大，其中，食品价格下降4.0%，而非食品价格上涨0.7%。食品烟酒类价格同比下降2.1%，影响CPI下降约0.61个百分点。食品中，畜肉类价格下降17.9%，影响CPI下降约0.66个百分点。鲜果价格上涨2.2%，影响CPI上涨约0.04个百分点；粮食价格上涨0.6%，影响CPI上涨约0.01个百分点。消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.2%。从前十个月平均数据来看，前十个月CPI同比仍然上涨0.4%。

PPI的数据对CPI的传导往往会有半年的时间。2023年10月份，PPI同比下降2.6%，环比持平。其中，工业生产者购进价格同比下降3.7%，环比上涨0.2%。从前十个月的平均数据来看，1月-10月平均，工业生产者出厂价格同比下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。

从分项指标来看，在10月份的工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.35个百分点。其中，采掘工业价格下降6.2%，原材料工业价格下降2.3%，加工工业价格下降3%。而生活资料价格下降0.9%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.24个百分点。其中，食品价格下降1.2%，衣着和一般日用品价格均上涨0.4%，耐用消费品价格下降2%。

而在工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格下降7.3%，燃料动力类价格下降6.7%，化工原料类价格下降6.3%，农副产品类价格下降6.2%，黑色金属材料类价格下降2.1%；有色金属材料及电线类价格上涨3.7%。这也反映房地产行业调整期间，房地产投资回落对相关产业的影响。但是，伴随着房地产行业发展逐渐回归常态，新的房地产发展模式，会带来保障性住房、保交楼建设的加快，我国房地产对上下游行业的拉动作用加强，将带动经济加速复苏，而PPI有望进一步回升，这也会传导至CPI，防止CPI的回落。

综上，从数据走势分析来看，全年物价走势温和，从而为促进经济增长，也为稳健的货币政策和积极的财政政策腾挪出更多空间，为加快经济复苏带来更多政策空间和价格空间。