爆火的珍酒李渡，凭什么在存量时代“逆流而上”？

2009年，美国考夫曼基金会的一项研究显示，当年《财富》美国500强公司中，无论是通用汽车、苹果、还是现在如日中天的特斯拉、Facebook，都诞生于经济危机或者行业调整期，并在随后几年里迅猛发展，一骑绝尘。

这种历史的经验告诉我们，在一种随机、波动的危机环境下反而更容易出现机会。而在14年后的今天，这种励志故事依旧在上演，比如“中国酱香白酒第二股”的珍酒李渡（6979.HK）。

爆发力：港股通两月股价上涨17.97%

当下，随着消费环境、市场结构、产业结构等快速变化，中国白酒存量市场竞争加剧，行业进入深度调整期。而作为经济晴雨表的二级市场，也陷入周期的沉寂。

沉寂之中，珍酒李渡强势突围。今年4月27日，珍酒李渡在港股成功上市，戴上“港股白酒第一股”“中国酱香白酒第二股”的桂冠，成为7年来唯一上市的白酒企业。

6月开始，其股价一路攀升，7月实现“9连涨”，8月凭借良好的流动性和增长潜力，被纳入恒生综合指数成份股，紧接着9月5日正式纳入港股通，首个交易日大涨12.65%，成为港股通当日最受关注标的之一。

作为A股的价值投资，白酒向来受资本青睐。纳入港股通后，南向基金持续增持珍酒李渡，截至11月6日，南向资金累计持有珍酒李渡1.91亿股，占发行普通股的5.85%。在纳入港股通整整两个月之后，珍酒李渡11月6号收盘报11.68港元，相较于港股通首日开盘价涨幅达17.97%，如果从6月最低点6.76港元计算，股价涨幅已超过70%。

想象力：高成长特性已成共识

作为资本市场“新秀”，爆火的珍酒李渡无疑开创了酱酒新格局，也引起了无数投资者关注。

在众多投资者视角中，珍酒李渡的投资逻辑，不仅是其头顶“中国酱酒第二股”光环，更本质的原因在于，珍酒李渡有望循环20年前茅台的爆发周期。

过去十年，贵州茅台从2012年7月的266.08元每股和2727亿元市值，一路攀升到2022年6月24日的2009.01元每股和2.52万亿元市值。其间，股价增长655%，市值增长824%。作为行业的定海神针，茅台的地位虽不可撼动，但以史为鉴，在酱酒扩容的红利之下，珍酒李渡成长更具确定性。

而在券商机构视角，近180天内，有超过30家机构对珍酒李渡给予了正向评级，预测2023-2025年营收和净利润复合增长超15%，未来成长性不俗。

中信证券、中金公司、国泰君安等多家知名券商研报也显示，珍酒李渡当下库存水平良性、渠道基础坚实，Q3高端保持引领、次高端提速升级，收入加速增长，2024年有望延续增长势能，并预测2025年将迈入百亿阵营。

此外，10月25日，珍酒李渡首次股权激励方案落地，激励对象共718名，基本涵盖所有职能部门的大部分核心成员，合计授予1.1729亿股限制性股票，占总股本比例3.59%。激励力度大、范围广，能极大提振员工骨干的积极性和投资者信心，也为后续增长注入了核动力。

11月伊始，受益于茅台提价利好，珍酒李渡股价再次迎来大涨，盘中涨幅一度超过10%，表面看这是行业机遇，但提价终究只是短暂的催化剂，中长期势能增长，还是在于其持续增强的基本面。

多重利好之下，珍酒业绩的高成长特性已成为共识。

基本面：高质量发展的多边形战士

对于白酒而言，行业竞争格局已步入规模化、品牌化、专业化、精细化的下半场，竞争核心从产品力向产能、渠道、品牌、营销等层面转变，而珍酒李渡经过多年的蓄势沉淀，早已成长为一个综合实力强劲的多边形战士。

产能已成其最强优势之一。据《人民日报》报道，珍酒李渡近年来持续投入上百亿元用于增产扩能。以珍酒为例，2023年下沙季，投产4万吨，优质基酒储备达6.5万吨，产能规模稳居贵州酱酒企业第三，预计“十四五”末，酿酒产能达5万吨，优质基酒储备达10万吨，产能优势进一步巩固。

国家统计局数据显示，全国白酒产量已从2017年的1198.1万千升，下降到2022年的671.2万千升，今年上半年白酒行业产量也同比下降14.8%。但在这其中，酱香型白酒产量仍然呈上升态势，酱酒行业格局从过往茅台一枝独秀衍生到如今百花齐放，酱酒赛道的持续扩容，也给珍酒李渡带来无限的想象空间。

产能之外，产品力一直是珍酒李渡的立业之本。其旗舰品牌珍酒与贵州茅台、习酒并称贵州三大酱香品牌。1988年，经外交部礼宾司、经贸部交际司和人民大会堂管理局认可，成为国宴用酒之一，具有深厚的文化底蕴。凭借至臻品质，2015年以来，珍酒16次获得布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛金奖、大金奖等权威奖项，得到消费者和行业专家的一致认可。

品牌角度而言，珍酒李渡深度布局多品牌战略，旗下珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大品牌，均有独特的品牌故事和文化底蕴。以珍酒为例，已形成了行业独一无二的“1234歌”，即中国白酒一号工程、中国酱香白酒第二股、贵州三大酱香品牌、中国四大国宴白酒，代表着珍酒在品牌历史、工艺传承、品质坚守、创新发展等方面的强引领。

从渠道角度来看，公司广泛布局以经销商模式为主的全国经销商网络，并辅以特色的体验店模式，让消费者沉浸式感受白酒文化。截止2023年6月30日，珍酒李渡与31个省区的6898名经销商，超过189000个销售点合作销售白酒产品，极大的保证了渠道覆盖的密度与深度，并提供管家式服务为经销商赋能。珍酒李渡也在同步发力线上渠道，数据显示，从2020年到2022年，其线上渠道收入占总收入的百分比由3.7%增加至6.5%。

在珍酒举办的首场上市答谢会上，珍酒李渡集团董事长、贵州珍酒酿酒有限公司董事长吴向东分享了七句箴言：“一丝不苟酿美酒、精雕细琢造产品、根植文化创品牌、诚心诚意建渠道、精心谋划搞体验、实实在在做企业、勇担责任促振兴”。这个白酒行业的老兵，用27年沉淀的经营经验以及对白酒行业的深刻洞察，为珍酒李渡集团未来的发展增添了另一份“人和”的底气。

在消费升级的推动下，中国白酒行业消费正在“由量到质”转变，高端化趋势也愈加明显。虽然，白酒江湖高手如云，巷战无数，但像珍酒李渡这种拥有经验丰富的管理团队、优秀的产品品质、独特的品牌故事、强劲的产能的企业，并不多见。

资本永远拥有最敏锐的嗅觉。未来，伴随着香港和国际投资者对珍酒李渡价值认知的加深，叠加酱酒格局集中化、次高端扩容升级红利、股权激励带来盈利能力和市场份额提升等多重利好，无疑能引起投资者关于珍酒李渡未来的无限遐想。