美债收益率连续回落 机构建议关注两类基金

证券时报记者 裴利瑞

近日，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率冲高回落，再次引起全球市场关注。

北京时间11月8日凌晨，10年期美债收益率跌破4.6%，在此之前，10月20日凌晨，10年期美债收益率一度突破5%，创下2007年以来新高，此后便持续震荡下行，迄今已经下跌了超40个基点。

多家受访机构认为，美债收益率的大幅回落将对黄金价格形成一定的支撑，此外，从票息收益和资本利得角度，美债的投资性价比也逐渐凸显。但对于近期反弹较大的美股，受访机构却表示相对谨慎，有机构认为风险资产会有回补的空间，但新周期开启或仍需时间，美股资产仍在适合定投的区间。

美债收益率大幅回落

消息面上，美联储在上周宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储继9月之后，连续第二次会议暂停加息，美联储主席鲍威尔也罕见释放了“鸽派”信号，使市场普遍认为，美联储本轮加息已经接近尾声，开启了美债收益率的大幅杀跌。

随后，美国劳工统计局在11月3日发布非农就业数据，美国10月非农就业人数增加15万人，低于市场普遍预期的18万人，美国10月失业率升至3.9%，创2022年1月以来最高水平。上述消息带动美债收益率再次大跳水，单日跌幅高达3.4%。

中信保诚全球商品主题基金基金经理顾凡丁认为，近期，对市场波动尤为重要的美国长期国债利率冲高后如期回落，主要有两方面原因：

一是美联储连续第二次暂停加息，美国财政部融资预案显示四季度融资规模小幅低于市场预期；二是美国经济层面，虽然9月经济数据强劲，但10月的就业市场边际转冷、PMI等经济调查数据相比9月走弱，而消费者信心有所修复，或表明经济从今年前三季度的“现实强预期转弱”逐渐会过渡到“现实弱预期好转”，债券市场的期限倒挂收敛也反映了这种状态。

此外，美国商品期货交易委员会的最新数据显示，截至10月31日，杠杆基金的美国国债期货净空头头寸增至2006年以来的最高水平。尽管现金债券上周出现反弹，但投资者的押注似乎仍在继续。

麦格理集团驻新加坡策略师Gareth Berry表示，上周美国国债的空头头寸似乎达到了极端，而逼空行情是一场迟早会发生的“意外”。过去几个月美债走势说明了一件事，具有说服力的叙事推动了美国国债的价格走势，而市场已经过度反应，价格波动超过了正常水平，目前正在纠偏。

机构建议关注

黄金基金和美债基金

当前时点，美联储加息接近尾声，美债收益率大幅回落，对黄金价格形成了一定的支撑；此外，在不考虑汇率因素的前提下，从票息收益和资本利得角度，美债的投资性价比也逐渐凸显，多家机构建议投资者可以适当关注黄金基金和美债基金。

华安基金指数与量化投资部对于黄金较为乐观，短期看，地缘风险事件的不确定性在提升，中长期看，美国经济指标出现衰退信号，美联储加息事件可能会在四季度兑现，在加息结束至降息开始的区间，长端利率有望下降，利好黄金。

上周，黄金延续上涨趋势，COMEX黄金收于1999.9美元/盎司，周环比增长0.07%，国内AU9999黄金收于477.0元/克，周环比增长0.25%；黄金ETF也迎来普涨，截至11月8日，华安黄金ETF、华夏黄金ETF、易方达黄金ETF近一个月分别增长了2.59%、2.19%、2.55%。

相比黄金基金，美债基金由于涉及境外投资，对于普通投资者来说相对复杂。据了解，当前通过公募基金投资美债主要有两种渠道——QDII债券基金和香港互认债券基金。

据上海证券基金评价研究中心统计，当前全市场共有25只QDII债基，其中15只在基金名称，或业绩比较基准，或投资目标中体现出基金以美元债为主要投资标的，其余基金在最新半年报中披露的外汇风险敞口也以美元为主，规模居前的包括南方亚洲美元债A、博时亚洲票息A、富国全球债券A、汇添富精选美元债A、嘉实新兴市场A等。

香港互认基金，指的是在中国香港注册，在内地销售的基金。在现有的15只债券型香港互认基金中，13只采用美元为基础货币，意味着其所投资产也主要为美元计价资产，规模居前的包括摩根亚洲债券基金、汇丰亚洲高收益债券基金、易方达精选债券基金、汇丰亚洲债券基金、摩根国际债券基金等等。

值得注意的是，由于涉及境外投资，美债基金还涉及人民币份额和美元份额、对冲份额和非对冲份额的区别，进一步增加了投资者挑选难度。

对此，上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千表示，由于基金所投资产多数为美元计价资产，非美元份额的投资收益率同时受到资产收益率和汇率波动的影响。当人民币相对美元升值，美元份额收益率高于人民币份额，当人民币相对美元贬值，则人民币份额收益率高于美元份额。

此外，部分香港互认基金还设立了人民币对冲份额，通过对冲工具的运用来尝试减轻人民币与基金基础货币之间的汇率波动影响。刘亦千表示，中美利差为正时，汇率对冲操作将为基金提供额外收益，中美利差为负时，汇率对冲操作产生一定成本。

风险资产需谨慎参与

与此同时，美债收益率的下行也在刺激权益市场的表现。Wind数据显示，截至11月7日，代表美股科技成长股的纳斯达克指数已经从阶段低点反弹了超8%，道琼斯指数、标普500指数也分别反弹了5.35%、6.34%。

但多家机构认为，鉴于当前市场面临的宏观不确定性和地缘政治风险上升，短期来看，风险资产可能仍波动较大，建议投资者保持谨慎或通过定投参与。

摩根资产管理认为，在市场对增长前景和政策利率见顶重新定价后，未来美国国债的收益率将逐步回落，包括投资级公司债的固定收益市场更具吸引力；而基于目前市场面临的宏观不确定性和地缘政治风险，投资者对过高的权益资产持仓应保持一定谨慎。

“我们认为美国经济或能实现软着陆，对美股保持中性看法，更多的机会或出现在有能力保持利润率的优质公司。”摩根资产管理表示，鉴于利率和增长差异开始出现转向，更有利于日元和欧元等其他主要货币，美元或开始出现下行趋势，但如果地缘政治事件再次激起市场的避险情绪，投资者可能会转向安全资产而促使美元企稳。

“在实际利率回落的过程中，利率敏感型的风险资产或相对有望受益。但美债利率趋势回落至4.5%以下的可能性不大，缘于美国经济韧性和再次隐隐抬头的通胀，短期来看，风险资产会有回补的空间，但新周期开启或仍需时间，美股资产仍在适合定投的区间，其它风险资产波动性或仍较大。” 顾凡丁表示。