再增74万盎司！央行连续追涨黄金而不抄底A股，这是不看好A股吗？

黄金作为重要的官方储备资产之一，已连续多月获我国央行增持。截至2023年10月末，我国央行黄金储备实现“十二连增”。数据显示，10月我国黄金储备报7120万盎司，环比上升74万盎司。

与之对应的是，国家外汇管理局数据显示，截至10月末，我国外汇储备规模31012亿美元，较9月末降138亿美元。那么，增持黄金与减持外汇储备之间是否有内在关系呢？我国央行为何持续增持黄金而不直接炒底A股？这是否说明我们自己也不看好A股呢？

一、现象：其实不仅仅是中国在买黄金，全球央行也都在买

今年以来，我们央行累计增持黄金约608万盎司，已经成为全球最大黄金买家。数据显示，年内购金前三位分别是中国、波兰和新加坡的央行，销金前三位则是土耳其、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦的央行。

要知道，过去的10月里，全球金价一路走高。以伦敦金现为例，10月初还在1820美元/盎司左右徘徊，月末便冲破2000美元大关，月内区间最高涨幅一度超10%。不过11月以来又开始震荡走低。在现货方面，10月去线下店购买金饰，加手工费每g价格已经超过650块了。

而我国央行10月末黄金储备7120万盎司，环比增加74万盎司，黄金储备连续第12个月上升，累计增加856万盎司，还在继续囤黄金。但拉开周期看，其实自从加入WTO后，我国央行就没明显减持过黄金，因为通过外贸和外商投资能一直赚美元。并且从1年前，央行开始连续增持黄金12个月。

但目前来看，中国的黄金持有量仍是太低。我国黄金在官方外汇储备中占比4.6%左右，而美国持有黄金储备占比高达66.3%；德国的黄金储备也是占比66%；即使俄罗斯黄金储备占比也超20%。

同时，紧跟中国央行的步伐，现在不少年轻人，已经开始把目光转向黄金了。不少年轻消费者开始攒金豆、买金饰，加入“淘金”大军。5年内，青年人购置黄金的比例已从16%增长至59%。数据显示，珠宝行业新用户占比达到80%，其中25岁以下用户同比增速最高，达到将近百分之百。短期内，黄金价格还是有持续走高的可能的。

不过，令人疑惑的是另一个数据，截至10月末，我国外汇储备规模为31012.2亿美元，较9月末是下降138.5亿美元，降幅为0.44%。这两者直是否有内在联系呢？其实，这是因为全球金融资产价格下跌导致的估值波动，汇率折算+美债收益率前段时间冲击5%，导致美债资产大跌，这个影响最大。也就是说，中国持有的美债估值越来越低，一方面是主动减持，当然另一方面也可能是美债自己不断的下跌导致的估值缩水。可见，增持黄金与减持美债是需要分开看的。

不过，虽然我们的外汇储备一直在下降，但整体规模完全足够应对风险，还有3.1万亿美元的规模。而且，每次美元升值，美元潮汐开始的时候，全球金融资产就会下跌。

这种时候，我们出现外汇储备下降是很正常的，这种波动大家也不需要在意。主要看整体的一个规模，整体规模没有巨大的下滑就没什么大问题的。

二、分析：我国连续增持黄金储备，也只是全球央行及主权基金“+黄金”的一个缩影

我们要知道，2023年的黄金行情是被硅谷银行倒闭及瑞信危机点燃起来的，但多数投资者并没有注意到2022年全球股债双杀的情况下，人民币计价黄金也悄然上涨接近10%。

也就是说，我国连续增持黄金储备，也只是全球央行及主权基金“+黄金”的一个缩影。那为何全球更多央行持续“+黄金”呢？说白了，其实都是在应对危机及通胀。

早在2022年，在纷繁复杂的经济和地缘政治局势下，全球央行就大举出手，以1136吨的年度净购金量创下有历史记录以来新高。而本次黄金“抢购潮”的背后，也是全球央行对当下宏观环境不确定性的积极应对。

毋庸置疑，“危机时期的表现”、“对冲通胀”和“长期保值资产”等是央行持有黄金的主要驱动。比如为确保稳定性，俄罗斯主权财富基金，就大幅上调黄金投资上限至40%。因为俄乌冲突爆发后，俄罗斯超6000亿美元的外汇储备中依然有一半被冻结。

可见，黄金具备“超主权”的特殊货币属性，其对一国金融体系稳定运行、本国法币增信等方面均发挥着不可替代作用。增持黄金显然是当下俄罗斯应对危局的不二之选。

据统计，在近20年以来发生的历次危机中，黄金往往都能获得正收益，并且相对于股票、债券投资，获取不菲的超额回报。

澳大利亚也是如此，其主权财富基金也在去年年底将目光转向了黄金，不过这次转向主要是对未来出现滞胀情景的担忧。去年年底该基金指出，未来全球投资者可能会面临低增长、高失业率、高通胀的长期挑战。

同理，我国央行增持配置黄金也是在对冲货币贬值风险。毕竟，当下人民币也存在一定波动风险。一方面，美国通胀高烧难退背景下，境内外利差或再扩大风险。当前联邦基金利率水平创今年来新高，已接近2008年金融危机前的水平。

另一方面，中美周期错位下，我国可能出现贸易逆差。今年海外周期下行，经济大概率放缓，将导致我国出口走弱。

而作为一不可多得的非信用资产，黄金也能对冲人民币走弱风险。以2022年为例，主要受美联储加息影响，人民币兑美元贬值9.2%，但以人民币计价的黄金则上涨9.8%。俄乌冲突、中美关系、美联储加息等一系列事件仍将对未来很长的一段时间产生深远的影响。无论怎么来看，当前在资产组合中配置部分黄金，对投资者均不失为一个明智的选择。

三、本质：央行连续追涨黄金而不抄底A股，这是不看好A股吗？

我想说的是，我们在理解宏观金融，要抓大放小，看清楚主流和支流，否则就容易陷入类似阴谋论的怪圈而不自知。我国最新数据，黄金占外汇储备的比例是4.6%，上个月是4.3%，在整个总盘子中是支流，这一点要看清楚，不要看到一个增持黄金就以为现在我国的外汇储备主流是黄金了。

国际上不乏有的国家，外汇储备当中黄金占比很高，比如美国、德国、法国、意大利、荷兰、葡萄牙，黄金对外汇储备占比都在6成甚至7成，但这不代表与我国有直接可比性。

美国自不必说，自己就是发美元的；而德国法国意大利等等在欧元区内有重大话语权，并且是货币自由流通市场。打比方某外商投资10亿美元到德国，这个钱在德国不会被强制结汇，自然也不会进入德国央行的外汇储备，反过来如果这笔投资进了中国，必定会过外管然后结汇成人民币，从而央行的头寸上面就多了10亿美元。黄金储备说穿了就是一种群体共识的累延续，可以计算总价但流通性只是很小的一部分，道理很简单，全世界那么多黄金，但真正每天用来结算的黄金有多少？禁用全球黄金1年全世界啥事没有，禁用各国的主权货币一周立刻全球经济崩溃，黄金现在是象征意义远超过实际意义。过去货币发行曾经以黄金为锚，但其实现在玩明白的各国都是以信用为锚，黄金这种发行量不受央行控制的“等价物”被抛弃是迟早的。

换句话说，人民币在全球有没有信用，有多大信用，有多少国家认，根本和我国持有多少黄金没任何关系，靠的是我国的综合国力，靠的是我国千千万万劳动人民一点一点努力干出来的工业能力，靠的是我国的军事力量和经济力量，就算我国的黄金储备是0，也丝毫不影响很多国家抢着用人民币，这样也才能够支持我们A股的走强。

所以，增持黄金的背后只是一种抗危机抗风险的举动，资金并非主流。我说过很多次了，现在是我国在有意控制人民币给其他国家用的规模，而不是人民币推广不出去。当前我国央行操作黄金的买进也好卖出也好，主要诉求就是针对中短期的资产波动做的配置，更多的是对冲和求稳的诉求。看清楚主流。

这就好比，美联储加息，国内一帮人非要拟人化的解读是为了如何如何收割哪个哪个国家，诚然美联储加息会客观上对很多国家的金融市场造成严重影响，但稍微有常识都知道在美国自己国内上上下下，更关注的点不是什么用加息收割哪个哪个国家，美国人自己更关心的是物价的高低、工作岗位提供、工资涨了没有、每个月要还多少贷款。

最后，我还是那句话，看清楚主流和支流，而影响A股的才是真正的主流。

最后的话：我国增持黄金也是去美元化的必要手段！

总之，一切经济现象的背后，那场杀人不见血的中美金融战，争夺黄金资源也是重要一环，而且影响极其深远。除了经济环境的考量外，我们寻求外汇储备多元化、降低对美元的过度依赖，以应对以美元为中心的国际货币体系的不稳定性，也是一些央行尤其是新兴市场经济体央行增持黄金的重要动力。

中长期来看，黄金价格走势通常和美元指数有着明显的负相关性：美元走势越强，金价越弱，反之，美元走势越弱，金价则越强。但是，尽管近期美联储疯狂叫嚣加息，美元指数涨幅却相对有限，最近半个月涨幅不到1%。可见，中长期我仍看好金价中枢上涨。同时，美元的崩塌也不容置疑，现在只剩下讨论还能支撑多久了。