以价值为抓手 重塑上市公司再融资生态

日前，创业板公司金刚光伏发布终止定增方案的公告。该公司不仅破发，业绩连续多年亏损，且每股净资产亦为负值。这样的公司也欲再融资，结果可想而知。针对再融资中出现的诸多问题，证监会在召开的贯彻落实中央金融工作会议精神的相关会议上表示，将在多个方面发力，其中就包括优化上市公司再融资机制。个人以为，优化上市公司再融资机制，需要以价值为抓手，进而达到重塑上市公司再融资生态的目的。

融资是资本市场的一大功能，再融资亦是这一功能的具体体现。资金堪称一家企业的血液，通过再融资获取资金，上市公司可投入募投项目，提升业绩水平，更好地回报股东。

不过，理想很丰满，现实很骨感。现实案例中，并非所有的上市公司再融资能够发挥应有的作用，更别说提升业绩与回报股东了。相反，某些上市公司的再融资，完全是对资本市场优化资源配置功能的肆意扭曲，也往往会造成市场宝贵资源的极大浪费。

比如市场上不乏不差钱的上市公司启动再融资，有的上市公司频繁启动再融资，还有的再融资没有取得预期收益等，不胜枚举。值得注意的是，每年上市公司再融资额远远高于新股IPO的融资额。上市公司的再融资，既对市场资金面产生压力，也会对投资者信心产生一定影响。近些年，沪深股市持续低迷，前不久3000点整数关口再次被击穿，不能说与上市公司巨额再融资行为没有任何关联。

必须指出，像不差钱上市公司再融资、无法取得预期收益等再融资行为，无疑是对资金的一种浪费。更重要的是，这些再融资行为，不能为市场、为投资者创造真正的价值或创造应该创造的价值。也正因为如此，以价值为抓手，重塑上市公司再融资生态也就显得尤为重要。

就像投入应该有产出一样，上市公司的再融资行为，也应该创造出应有的价值，如此的再融资才有意义。否则，就容易造成资金的浪费。而浪费市场资金的行为，显然为市场所不容。

以价值为抓手，来规范上市公司的再融资行为，明显更具积极意义。一方面，应对那些没有价值的再融资说“不”，也须将相关上市公司挡在再融资的大门之外。比如不差钱的上市公司再融资，本身就没有必要，其自有资金就可解决相关问题，再融资实际上不具备什么价值，禁止其再融资亦是应有之义。

另一方面，一家无法为投资者、市场带来价值的上市公司，其再融资就应受到限制。比如A股市场存在众多的股市“铁公鸡”，这些股市“铁公鸡”常年不分红。这样的上市公司不回报投资者，只具有投机价值，并不具备投资价值。允许这样的上市公司再融资，对那些每年都分红的上市公司也不公平。

此外，巨额再融资容易导致市场资源的浪费，导致再融资价值打折，同样应受到限制。比如某些上市公司的巨额再融资，除了投入募投项目外，补充流动资金与归还贷款亦占据相当的比例，甚至是较大的比例。表面上看，这并不违规且符合监管规定，但其再融资价值打折却也是不争的事实。而且，上市公司巨额再融资行为，到底能创造多大的价值，显然也须打一个大大的问号。

企业上市重在创造或带来价值，再融资亦同样如此。个人以为，以价值为抓手，既可减轻上市公司再融资给市场资金面造成的压力，也有利于净化与重塑上市公司再融资生态，在让资本市场优化资源配置功能得到正常发挥的同时，也有利于提振投资者的信心。

基于此，个人以为，在以价值为抓手的背景下，不差钱或不分红的上市公司应禁止其再融资；少分红、频繁再融资以及前次募资不达预期的上市公司，应限制其再融资；而对于巨额再融资行为，有必要从严审核，从严控制。

作者/曹中铭

编辑/岳彩周

校对/刘军