三点原因，推动高层出台3.7万亿强刺激

盼星星，盼月亮。中国宏观经济政策重磅转向，加码财政政策，出台一揽子地方债方案。

10月25日，十四届人大六次会议闭幕，会议发布了两个重磅举措：一是中央财政增发1万亿国债，将通过转移支付方式全部安排给地方；二是地方2.7万亿的新增地方债提前下达，将有效缓解地方财政压力。

今年以来，高层的货币政策不断，利率下调，存款准备金也在不断地降，但是缺乏大规模的强有力的财政政策。临近岁末，高层为什么出台一揽子地方债方案。这种转变的原因在哪？今天我们从经济形势的短中期三个方面来探讨来探讨这一政策的必要性。

第一、短期来看，经济复苏乏力，货币政策的微刺激不管用了。今年的经济形势总的来说不大乐观，疫情虽然走远，但是疫情后遗症还在，经济是重灾区。第一、二季度GDP同比增速分别为4.5%和6.3%，低于预期，特别是消费复苏乏力。最近的我在几个城市调研的时候发现，好多城市的老板，特别是餐饮业的老板叫苦连天，说这个生意不太好做，明明这个黄金周游人很多，为什么还说生意不好做，好多人就告诉我今年的情况是这样的，高端餐饮还可以，低端餐饮持续火爆，但是作为这个消费大头中端餐饮失速非常明显，有一个上海的老板上次跟我说，最近的餐饮酒店住宿低迷状态是几十年来所未见的。上半年以来，青年失业率广受关注，6月16-24岁青年失业率达到了史无前例的21.3%，同时CPI同比增速连续下跌，在7月份落入-0.3%的负增长区间。PPI同比增速6月份降至-5.4%，创下新低。

短期来看，在美联储加息前提下，中国经济硬着陆的风险很大，我们的经济有陷入通缩的危险。出台强刺激财政政策，减轻地方财政压力，避免入不敷出的极端情况很有必要。

第二、从中期看，中国经济要重启上升通道，扩张性财政政策必不可少。

2010年，世界爆发经济危机，中国当时当机立断，大手笔的派发了4万亿，在危机关头稳住了经济，当然，强刺激政策确实带来了一些问题，包括房地产价格飙升，通货膨胀。但是我们应该承认这个扩张性的财政政策还是保证了中国经济车轮在过去多年维持了一个较高速的发展。

现在的情况发生变化了，在这个过去的10年来呢我们国家呢就是一直在这个经济走势呈现L形状态，这个经济的底在哪里大概一直没有找到，所以在这个时候呢我们重启这个扩张性的强刺激的财政政策是非常明智的，我们的经济需要回到了正常的轨道，为我们的改革和技术创新提供良好的时空环境。同时呢，中国大规模的就业呢，也要求我们的经济，维持在一定规模的增速，否则呢就业上呢就会出现大问题。

中国经济不借助扩张性财政货币政策维持较高经济增速，这是理想，目前来看不太可能，我们的未来取决于创新驱动，目前还需要财政政策的保驾护航。

第三、从长期来看，加码财政政策可以避免中国经济日本化。

今年开始，很多人在用日本衰退的30年形容中国。显然，这些话夸大显然的这些话夸大其词了，我们的经济规模肯定不是日本人能比，但是呢，我们也要居安思危，日本的情况值得我们警惕，有一个日裔华人经济学家叫辜朝明，他提出了一个观点，资产负债表衰退。他认为，在世界历史上出现过两次资产负债表衰退，美国1929年大萧条和日本上世纪末大衰退。爆发于90年代的日本衰退一度让日本经济陷入滞涨泥潭，延绵30年。1990年地产和股票价格的下跌给日本带来的财富损失，造成了1500万亿日元的损失，这个数字相当于当时日本全部个人金融资产的总和，还相当于日本三年国内生产总值的总和。

资产负债表衰退当中，日本试图通过大规模的货币政策,在不断地降利率，丝毫没有用处，因为日本衰退当中的企业和个人，每个人的负债表都是亏损的，都是负值，那么他们拿到成本低廉的货币以后，首先再去还债了，没有余力进行投资和消费，对经济恢复于事无补，后来日本就意识到这个问题了，调整了政策，通过财政政策解决了负债问题，日本的经济这才重新走上正轨。

中国现在的政策调整，显然也是意识到这个问题。这几年其实地方政府债务是很大的隐患，因为过去我们靠的是居民放杠杆，房地产高杠杆去支持民营经济发展。今年恒大彻底爆雷了，房地产巨头现在都过上了苦日子，地产经济对上下游拉动作用明显。房产不好过了，其他经济体也很难，这个时候金融再吃紧，生育率又大跳水，我们在局部领域也出现了日本化的苗头，值得警惕。

到处都在去杠杆，到处都在修复资产负债表，从去年的数据来说，中低长期的贷款额度都来去下降，今年中小银行生存困难。

到8月份稍微有所复苏，但整体还是比较差的。现在而且我们能接到很多电话会跟你说，你要不要转个经营贷款，把还贷把房贷给还掉，利率更低。

目前，全球各国GDP增速是下行，但是相对全球来说，中国还是稍微快一些，我们通过财政政策稳妥化解地方债务，现在出台强刺激政策正当其时，当然，谁家的孩子谁抱走，尽管中央在努力，地方和企业也不能躺平，不管资产负债表谁来平衡，出来混，迟早是要还的。