华富基金尹培俊:压力最大的时期已经过去寻找具有确定性的投资方向

“经过两年多的调整,股市的估值压力已经释放了许多,处在当前位置不应再悲观。”日前,华富基金总经理助理、固定收益部总监尹培俊在接受采访时表示。

尹培俊认为,当前外围环境趋于改善,国内经济稳步复苏,市场压力最大的时期已经过去了。

近年来,国内外宏观环境都发生了较大变化。尹培俊表示,从国外来看,“高通胀+高利率”的宏观环境一直掣肘着海外经济,但随着通胀的见顶回落,美联储加息周期已临近尾声。这意味着,对全球风险偏好和流动性最大的制约因素正在消退。从国内来看,需求侧拉动经济增长的引擎逐渐从投资端转向消费端,供给侧也逐渐从传统产业转向高新技术、高端制造、数字经济等高附加值、低污染的新经济模式。

尹培俊表示,近期随着人民币汇率企稳,出口和企业利润在持续改善,库存周期已经见底,叠加目前市场估值处于较低位置,市场或否极泰来。

未来A股哪些机会值得关注?尹培俊表示主要关注三大方向。

首先,在经济复苏初期,广义流动性的扩张并不明显,更多体现在大型企业盈利的修复上。因此,宜采取偏高股息的策略,捕捉央企和大蓝筹的投资机会。这类标的的业绩稳定性和股价稳定性较强,且在新的央企考核办法的推动下,分红诉求和盈利稳定性都比过去有所增强。

其次,从盈利质量和增速来看,企业最终的核心收益来源是净资产收益率,后续将寻找一些净资产收益率较高、持续性强且相对便宜的标的。

最后,流动性改善和风险偏好回升将推动估值修复,这个阶段的到来虽然相对滞后,但随着财政投放力度的加大,尤其是在一系列稳增长政策的支持下,最终一定会到来。因此,需要提前布局一些符合国家产业支持政策的高成长标的。

今年以来,受权益资产调整影响,许多“固收+”产品的净值出现了不同程度回调。Choice数据显示,截至10月30日,以二级债基为例,今年以来平均回撤幅度达到4.3%,回撤最大的超过了22%。

“2011年之前,经济波动幅度较大,具有较为明显的周期性,我们可以相信均值回归,自上而下地进行资产配置。但2011年之后,经济波动幅度明显降低,资产价格对经济波动的敏感度也在降低,叠加处于经济转型的大背景,传统的分析框架和投资思路受到了挑战。因此,今年以来我的配置思路也有所改变。首先,对经济数据背后具体的驱动因素进行更加细致的深入分析。其次,弱化对经济周期变化的判断,降低主动择时频率,转而寻找更具有确定性的收益,更注重对产品净值波动的控制。”尹培俊表示。

具体操作上,尹培俊表示,在一些“固收+”产品上,会在看重确定性票息收益的基础上,关注权益和转债的“增强”价值。“债券市场短期或维持震荡整理,但配置的性价比在提升。”尹培俊说。公告显示,近期华富基金旗下的部分债券型基金放宽了限购门槛。

在利率下行的大背景下,纯债投资策略精细化的趋势越来越明显。尹培俊表示,希望在信用风险可控的情况下做一些精细化的挖掘,比如进行高频、持续的基本面跟踪,捕捉因政策和企业层面的变化所带来的投资机会。另外,寻找一些利差压缩和评级上调带来的投资机会,进一步增强组合收益。

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上一篇 2023-11-06
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