桥水的面具：传奇还是骗局？

文 | 李德林

桥水，一个令无数投资者仰慕的公司，管理着上千亿美元的资产，是全球当之无愧的对冲基金王者。桥水的如雷贯耳皆因它的老板达利欧，有着卓著的国际声誉，玄而又玄的哲学思维，让桥水的系统化笼罩着神秘。现在，桥水和达利欧很烦，因为有一支标枪正对准其咽喉，要揭开桥水脸上的面具。到底是投资界的传奇？还是触目惊心的庞氏骗局？

桥水集团的豪华律师团正在绞尽脑汁，对付一个叫罗伯.科普兰的人。罗伯可不是一位普通人，他目前的身份是《纽约时报》的金融记者，之前在《华尔街日报》担任了近10年的商业调查记者。罗伯的记者生涯中获得了很多大奖，他对桥水的跟踪调查可谓是经年累月，他马上要出一本《The Fund》，要彻底撕开桥水和达利欧脸上的面具。

达利欧很不爽，他还不知道罗伯书里到底把自己描写成什么鬼样子，但是出版商和《纽约时报》的行动让他如坐针毡。出版商将罗伯的新书归类为非小说类惊悚故事。作为罗伯东家的《纽约时报》更是长文揭露了罗伯对桥水的系列质疑，比如千亿美元桥水的投资决策没有什么机构化、量化，就是达利欧拍脑袋。《纽约时报》还暗示桥水的所谓收益就是庞氏骗局。

总部位于美国康涅狄格州的桥水基金是达利欧成立于1975年的一家对冲基金，达利欧为了募集基金，曾经跟合伙人一起在雨中苦等剑桥大学基金会的领导，最终空手而归。达利欧从一无所有到管理上千亿美元规模，在桥水的宏大叙事中，达利欧是一个有原则，拥有哲学思辨、仁慈的商业巨头，桥水是一个机构化、量化，拥有哲学思维进行决策的金融管理公司。

桥水基金到目前为止管理的美元基金超过1600亿美元，全球有350家机构，包括养老基金、央行、大学捐赠基金都是桥水的客户。桥水2018年6月在中国正式备案。那一年，全球对冲基金指数(HFRX）的平均跌幅为6.7%，而桥水的旗舰基金纯粹阿尔法却实现了14.6%的巨大涨幅。近30年来，纯粹阿尔法基金平均年化收益为12%，仅3个年份产生亏损！

罗伯是个执着的记者，他从《华尔街日报》就开始盯上了桥水，甚至令达利欧多次愤怒。为啥呢？因为达利欧像一个高僧云里雾里，他总是谈论上下五百年的事，好像只有超级大的格局才能匹配桥水的千亿美元资产规模。可是桥水只有20%的人搞投资，其他都是经济学者或者销售。尽管桥水规模很大，可每一次操作都没有血雨腥风，甚至连一阵阴风都没有。

真正让罗伯对桥水执着的还不是桥水的大象无形，而是达利欧总是以一副先知的形象出现在公众视野。桥水作为一家以宏观为基础的对冲基金公司，核心就是预判央行的动作。以美联储为例，他们总是被压通胀和保增长困扰，犹如两条锁链紧紧地缠绕在美联储的脖子上。那么宏观对冲基金主要就是对央行利率进行判断，用国债期货或利率互换来验证自己的能力。

桥水的面具下，到底是传奇还是骗局呢？罗伯跟踪桥水的过程中发现，上千亿规模的美元资产，桥水没有像达利欧对外宣传的那样有着系统化、可量化的决策程序，而是达利欧一个人狂妄自大的拍脑袋，桥水的决策是随机的，并有内幕消息。罗伯在书中甚至还暗示桥水有严重的不当犯罪行为。难以置信的是桥水创立48年，竟然没有一例出走者另立门户新创基金。

如果桥水的决策是系统化、可量化的，如果达利欧的决策是透明的，有原则的，以及他们对宏观政策的预判是科学的，那么意味着桥水的商业模式是可以复制的。从1975年到现在，没有桥水离职的高层创业，甚至达利欧在桥水最亲近的内部圈子管理层，都没有一个离开后创设新的基金。那么管理层到底是做投资决策的？还是只是给达利欧端茶倒水擦皮鞋的？

桥水进入中国已经7年了，曾经创下过年收益率25%的成绩。桥水美国的形象事关中国基金的成败。美国SEC的数据显示，10万美元就可以认购桥水的基金，很显然低于中国私募100万人民币的门槛。罗伯的书还没有正式面世，只因坊间传说这本书可能摧毁世界上最大最成功的对冲基金，桥水的律师团就威胁不要出版，这跟桥水宣扬的第一原则极度透明背离。

在罗伯的笔下，桥水就是一个庞氏骗局，达利欧就是一个骗子。纳斯达克前主席麦道夫曾经管理着600多亿美元的高收益资产，当骗局揭开，麦道夫成了美国历史上最大诈骗案的制造者，被判监禁150年。那么，桥水的面具下到底会是一个传奇？还是又一个庞氏骗局？透明没有阴谋，面具一定有鬼。面对桥水的面具，也许，老百姓会说，莫要上坟烧报纸，哄鬼。