五菱汽车资本谋局：资产重组和IPO双管齐下

21世纪经济报道记者 张赛男 柳州报道

广西柳州的招牌除了螺蛳粉，还有什么？

走在柳州的大街小巷上，当看到一辆辆五菱迷你车紧凑地排列在路边，或许就有了答案。

五菱汽车集团控股有限公司生长壮大于柳州，以其为代表的汽车工业便是这个城市最大一张王牌。五菱汽车主营国内商用微型发动机及汽车零部件制造，并拥有生产电动货车的资质。近年来，肩负母公司广西汽车集团转型升级的重任，五菱汽车加速布局新能源赛道，凝聚了投资者的众多目光。

近日，21世纪经济报道记者实地探访了五菱汽车生产基地，并对话广西汽车集团总裁、五菱汽车董事局主席袁智军，了解五菱汽车新能源业务规划。

上半年扭亏

资料显示，五菱汽车是全球汽车零部件供应商百强企业之一，主要拥有三大业务板块——汽车零部件、发动机及专用汽车的销售及制造业务。大型国有车企广西汽车集团为公司控股股东，持股比例为56.54%。

近年来，汽车零部件一直是五菱汽车最主要的收入来源。公司日前披露的2023年半年报显示，实现营业收入50.89亿元，其中汽车零部件及其他工业服务分部销售收入为25.44亿元，占据“半壁江山”。

今年上半年，五菱汽车通过集团或联营公司向上汽通用五菱销售制动器及底盘系统组件、车桥、车身部件、内饰及外饰等产品，如座椅、驾驶座、保险杠等，销售约为6.3亿元，较2022年同期减10.7%。

实际上，从近年来的数据来看，五菱汽车来自上汽通用五菱的收入比例就一直在下降，这意味着，公司正在向长城汽车和吉利汽车等其他独立汽车制造商进行迅速扩张。

据其披露，为进一步扩张和实现多元化，五菱汽车向如长城汽车、北汽福田汽车、合众汽车、东风小康等推广其零部件，期内进展良好。上半年，向其他客户的销售额约占该业务总收入的35.6%。

在发动机业务板块，21世纪经济报道记者在柳州五菱柳机动力有限公司看到，相关产线已经实现了智能化、自动化、信息化。智能机加工车间将德国高精度加工中心与国际先进检测技术相结合，辅以自动化机器人运搬，实现了产品的高效、高精度、智能化加工，生产线自动化率高达91%，加工汽车发动机缸体和缸盖产能达到20万件/年。

总的来看，上半年五菱汽车的收入有所下滑，总营收较上年同期下降18.9%，主要是因为商用整车分部收入的大幅度下降，汽车动力系统分部、零部件和其他工业服务分部收入的集体下降所导致。不过，盈利情况有了明显改善，上半年实现毛利润为4.1亿元，较上年同期增长10.3%；实现归属利润为152.1万元，较上年同期扭亏为盈。

对于盈利向好，袁智军向21世纪经济报道记者坦言，虽然今年汽车整体环境面临一定挑战，但我们通过外部市场开拓，和内部精细化管理把成本控制等做得更优化和极致，所以今年的盈利能力比去年同期有所提高，具体来看，毛利率也提高了两三个点。“未来面向外部的中高端主机配套，我们的新技术和产品有机会得到更多认可。”

押注新能源汽车全产业链

谈及未来的重点，新能源业务是五菱汽车的重中之重。

母公司广西汽车集团依靠新能源汽车零部件成功转型后，正在布局新能源整车市场，肩负母公司转型升级的重任，五菱汽车顺应汽车行业的电动化变革趋势，也积极布局新能源业务领域。

21世纪经济报道记者走访了柳江之畔的一座占地824亩的现代化、智能化的整车标准制造工厂，这个总投资近25亿元的汽车基地，是五菱汽车未来在新能源领域大展拳脚的主要阵地。

记者到访当日，这座工厂正在为近期准备上市的新产品做全面上量准备。

袁智军透露，目前五菱汽车的新能源业务占比达到约15%。“大方向是希望走向整个新能源全领域的产品系列，在现在这个阶段，我们将积极准备好乘用车的技术和产品。”

对于早已在零部件、整车等有深厚积累的五菱汽车而言，布局新能源业务可谓顺势而为。据悉，五菱汽车已成功研制出电驱动桥、电机电控、混合动力系统、甲醇发动机等新能源汽车核心零部件产品。

“目前新能源汽车都注重轻量化，在热气胀的轻量化产品方面，我们拥有国内自主的第一条热气胀成型的生产线，已经实现批量产品投放市场。在新能源驱动方面，我们在后驱、前驱方面都有新的产品。”他说。

五菱新能源IPO设想

而在五菱新能源业务中，其涉足的乘用车整车业务吸引了投资者众多目光。

据悉，五菱汽车的新能源整车业务除了原有的新能源非道路车和改装车之外，于去年完成了对五菱新能源的重组。

广西汽车集团于 2021 年 整合新能源整车业务成立了五菱新能源公司，试图打造一个全新的品牌让外界认知。

实际上，在走访现场，21世纪经济报道记者就看到了还未上市的五菱新能源NEV MPV，相关资料显示，该车型规划最大续航里程为800公里，准乘人数规划5座/6座/7座。

鉴于新能源汽车的发展潜力，市场对五菱新能源的证券化路径颇为关注。

2022年，五菱汽车与广西汽车集团、五菱工业及五菱新能源签订增资协议。五菱汽车通过投资五菱新能源，全面开拓和发展新能源汽车业务。增资完成后，广西汽车集团、五菱汽车及五菱工业分别持有五菱新能源70%、13.37%和13.13%的股权。

本次资产重组后，五菱新能源实现新能源汽车研发、制造和销售等一揽子业务的独立运作，从而完成与资本市场的直接对接，为资本运作拓宽空间。

值得注意的是，根据五菱汽车此前发布的公告，第三期出资完成后之一年内，五菱汽车有权可选择进一步认购五菱新能源之新股本权益，将其持股比例增至50%以上。

这让投资者有了颇多想象空间：五菱新能源是否会进一步装入上市公司？

同时，五菱新能源也在寻求独立IPO的路线。“我们在成立新能源公司初期，就希望它能得到更多资源发展，走向资本市场是我们设计之初的一个方向。”

目前来看，其正在为走上资本市场做一系列的前期准备。他介绍，“去年年底，五菱新能源核心员工持股计划已经完成，现在进入A轮融资过程，A轮融资在上个月月底已经进入挂牌的阶段，挂牌一般是一个月。结合未来两三年的发展，可能再进行B轮、C轮融资，达到上市标准就会走向资本市场。”

相关公告显示，9月28日，五菱新能源于北部湾产权交易所集团股份有限公司网站以公开征集及遴选投资者的方式发布注资邀请。五菱新能源将根据其对投资者的评估选择投资者，拟所得款项总额为人民币10亿元，所得款项拟定用途为：研发新的新能源车型；智能网联及车联网平台的建设；营销渠道建设；及补充营运资金。

对于投资方的身份，袁智军表示希望能进入一批战略投资者，“最好在新能源领域有相关业务，比如电力公司愿意进来的话，我们是非常欢迎的。”

对于IPO计划的更多细节，袁智军对21世纪经济报道记者表示，“对于上市的目的地，我们正在研究，首选是内地，因为我们在香港已经有一个上市平台，届时可以实现内地和香港的联动。”