股价跌掉70%！亿纬锂能扩产凶猛，净利增速转负营收增速腰斩，专家：需求最差时期仍未过去

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华夏时报记者 李贝贝 见习记者 胡雅文 北京报道

在近日的电话会议上，亿纬锂能董事会秘书兼财务负责人江敏公开表示，“最差的时期已经过去了，接下来的市场竞争会是良性的状态。”随着碳酸锂价格回归理性，电池端的成本压力下降。与往年相比，亿纬锂能的毛利率确实得到了修复，在今年第三季度已升至18.34%。

不过今年的市场整体疲软，从巅峰到低谷，供需推动下的周期转变非常迅速。即使处于锂电池企业第一梯队，亿纬锂能也告别了过去的高增速。2023年以来，虽然营收和净利润都实现了同比正向增长，但营收同比增幅已经腰斩，归母净利润同比增幅也逐季下降，到第三季度已经跌至负数。亿纬锂能股价在两年内也如坐过山车一般，跌去近70%。

放眼未来，业内人士普遍认为去库存仍在进行时，四季度需求稳中偏弱。在产能利用率下降、库存周转天数增加的当下，投资扩产动作凶猛的亿纬锂能要如何实现全年出货60吉瓦时的目标？

业绩增速进入慢车道

在技术出身的董事长刘金成的把持下，成立于2001年的亿纬锂能已在风起云涌的电池行业走过20多年。

2008年起，亿纬锂能的锂原电池销量多年盘踞全国第一，并于2009年成为创业板首批上市企业。2015年，亿纬锂能开始培养动力电池产品线。也是在这一年，其平滑的股价开始泛起波澜。随着动力电池业务的持续成长，公司7元至8元/股的股价在2019年起飞，数次攀峰并于2021年底达到152.58元/股的历史高点。

从2015年至2022年，亿纬锂能的营业收入由13.49亿元增至363亿元，翻了近27倍。同时，归母净利润也翻了23倍，从1.51亿元变成35.09亿元。

其中，得益于动力电池需求旺盛，亿纬锂能在2021年和2022年都获得了超过100%的高增速，营业收入在突破百亿元之后，已经接近400亿元关卡。

但是这份高增速已经画上句号。随着三季度业绩公布，虽然亿纬锂能的营收和归母净利润仍保持着两位数的增长，但从幅度来看，已和行业一起驶入了增长慢车道。在二级市场上，其股价也从2022年起震荡走低，如今已降至40元至50元/股的价格区间。

2023年前三季度，亿纬锂能实现营收355.29亿元，同比增长46.31%，实现归母净利润34.24亿元，同比增长28.47%，实现扣非归母净利润21.55亿元，同比减少0.99%。

分季度来看，第一季度到第三季度的营收依次为111.86亿元、117.90亿元、125.53亿元，同比增速也逐季下降，分别为66.11%、43.92%、34.16%。归母净利润分别为11.4亿元、10.11亿元、12.74亿元，同比增速分别为118.68%、20.69%、-2.53%。

虽然业绩增速不同往年，但是由于第三季度盈利水平提升，这仍是一份略超越市场预期的成绩单。第三季度，亿纬锂能的营收环增6%、归母净利润环增26%、扣非归母净利润环增39%，毛利率为18.34%，环增3.3个百分点。

从产品来看，亿纬锂能起家于不可充电的锂原电池，后来成功布局动力电池，目前在磷酸铁锂方形、三元软包、三元方形和三元圆柱形各个技术路线均有布局，几乎涵盖电动汽车所有种类的电池，形成了以动力电池为主、储能电池和消费电池三足鼎立的业务格局，客户包括戴姆勒、现代起亚、小鹏和宝马等知名车企；中国移动、中国铁塔、国家电网等储能客户。其中，动力电池市场份额在国内前四，2022年全球储能电池出货量排名第三。

在出货量方面，亿纬锂能第三季度的动力和储能电池出货量环比增长。其中，前三季度动力电池出货接近20吉瓦时，同比增长约71.26%；储能电池出货接近17吉瓦时，同比增长约115.68%。

需求最差的时候还没过去

锂电池行业增速变低的原因并不难理解。一方面，行业已经走过了从0到1、从1到10的初始阶段，超高倍数的增长难以再现。另一方面，过去由能源危机和新能源汽车拉动的需求已不再是爆发态势。去年下半年还是需求不及预期。今年，伴随着储能价格走低并开启价格战，电动车纷纷降价促销量，市场需求疲软已成为行业共识。

好在去年疯狂的碳酸锂价格已经回归理性，成本端的压力已经减轻。这也就是亿纬锂能董事会秘书兼财务负责人江敏所说的，最差的时期已经过去了，接下来的市场竞争会是良性的状态。

数据显示，电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格都在下降，目前均价在15万元-16万元左右/吨。记者从上海有色网获悉，碳酸锂市场供需格局依旧维持弱势。需求端以长协及客供保供为主，零单采买意愿偏弱。反观供应端，部分大厂的产线从检修中恢复，市场碳酸锂供应有所增量。供需过剩格局下碳酸锂价格依旧承压下行。

值得注意的是，需求最差的情况还没有过去。鑫椤资讯高级研究员龙志强对《华夏时报》记者表示，只要成本继续下降，就代表需求最差的时候还没有过去。

上海有色网新能源分析师马睿告诉记者，受碳酸锂价格影响，电解液、正极材料均维持跌价预期。同时，负极、隔膜也主因行业过剩格局加剧、一体化程度加深，价格仍有下跌空间。原料维持下跌预期下，同时电池产能过剩严重，行业竞价内卷程度加剧，后市电池跌价预期较强。

以三元电池为例，动力电池产出也是稳中偏弱运行。马睿表示，国内主要应用的是中镍三元和少量高镍，海外市场则更多为高镍三元。从第四季度来看，国内市场受部分新车型拉动，中镍三元存在小幅增量，但因前期库存积压，叠加后市车销增量预期较弱，且主材价格持续下行，车企对三元电池采购谨慎，优先消化库存；海外市场因经济环境问题，车销不及预期，对三元电池采购也有下行趋势，其中高镍受到的影响最为明显。

储能方面，龙志强表示，为了降低成本，大储现在正在面临产品的更新迭代，下游存在观望情绪，拿货相对谨慎。同时，户储四季度也是欠佳状态，而工商业储能的体量又相对较小。

公告显示，亿纬锂能今年的量产产能约为80吉瓦时，公司希望在今年全年保持70%以上的产能利用率，实现60吉瓦时的出货。

从现状来看，亿纬锂能第三季度动力储能电池的产销比约为90%，产略大于销。目前库存的周转天数大概在79天，相比年初的73天，大概增加了6天左右。对此，亿纬锂能表示除了推行原材料VMI仓模式以外，还会持续优化工艺流程，提升产成品流转速度。预计在2023 年底，公司的存货周转天数会有比较好的改善。

龙志强告诉记者，从整个行业来说，四季度的需求勉强能和三季度持平。不论是车还是储能，都是三季度情况要好一点。在前三季度出货量接近40吉瓦时的情况下，四季度冲一冲也能达成60吉瓦时的目标。因为10月份还是偏强的，主要是11月、12月偏弱。所以也可以通过低价清一波库存的方式完成业绩目标。

四季度毛利率或低走

这或多或少也会影响到毛利率。

去年成本高企之下，亿纬锂能的毛利率从2021年的21.57%降到了2022年的16.43%。今年，成本端价格不断下降，各季度的毛利率同比去年都有些许提升，第三季度更是提升到了18.34%。

亿纬锂能在公告中表示，公司第三季度毛利率相较于二季度，环比提升3%左右。消费、动力、储能三大业务板块对毛利率的改善都有贡献，特别是公司的18650小圆柱电池，已开始恢复出货，毛利率情况得到了比较好的修复。

龙志强则表示，像单量较大的电池企业就是头部几家，三季度毛利提升主要还是因为在二季度或一季度就签了单子，当时谈的价格还比较高。到三季度去生产的时候，成本是降低的，但是给客户的价格还是一个更高的价格。如果是7月、8月价格下跌时签的单子，毛利就会变低了。

如今，原料维持下跌预期，同时电池产能过剩严重，后市电池跌价预期较强。龙志强表示，在上游成本没法压降，售价一直在跌的情况下，毛利率将持续压缩。除非扩大营收，通过规模效应降低成本。所以说如果四季度无法达成业绩目标，毛利率相对三季度会更低。

从整个行业来看，低端产能严重过剩已是不争的事实，但在需求下滑的时刻，也不排除优质产能过剩的情况。龙志强分析道，电池从开工到投产需要一年的时间，站在去年的维度来讲，需求旺盛、融资通畅，产能规划大。到今年投产时，需求情况已经变化，所以即便是正常来说很难过剩的优质产能，也可能出现产能过大的情况。

不过亿纬锂能表示，四季度的排产相较于三季度会有提升，而这或许也与亿纬锂能在扩产上的高歌猛进有关。截至今年9月末，亿纬锂能的在建工程达204.13亿元，固定资产135.74亿元。不仅在建工程远超固定资产，两者差距较年初也拉得更大了。