多层次资本市场建设｜重磅专题

文/《清华金融评论》资深编辑王茅

中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议指出，要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能。活跃资本市场，更好支持扩大内需。而资本市场是多层次、多元化的，如何建设？《清华金融评论》早在2014年第3期，就推出了封面专题“多层次资本市场建设”，从多维度探讨这个问题，包括注册制改革问题。我们可以和当前的情况进行比较，了解市场和改革脉络，获得收获。

中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。以前称为“全国金融工作会议”，五年一次，可见“规格”得到提升。本次会议明确资本市场改革“关键词”，包括活跃资本市场、推动股票发行注册制走深走实、发展多元化股权融资、大力提高上市公司质量、培育一流投资银行和投资机构等。

11月1日，中国证监会党委传达学习贯彻中央金融工作会议精神。证监会在官网上表示，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。要围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。

推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能。要健全多层次市场体系，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所，高质量建设北京证券交易所，促进债券市场高质量发展。

证监会的发言，至少有三个地方特别值得关注：一是继续活跃资本市场、不停歇；二是股票发行注册制将走深走实；三是健全多层次市场体系。

首先看继续活跃资本市场、不停歇。中央金融工作会议指出，着力做好当前金融领域重要工作，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场。

事实上，自7月24日中共中央政治局会议以来，证监会就推出了诸多“活跃资本市场，提振投资者信心”的举措，先是证券交易印花税减半征收，可对股市直接起到刺激作用；限制大股东减持，这可以直接缓解股市的“失血”现象；下调股票融资买入保证金比例，这在理论上可释放约4000亿元融资空间。

紧接着是降息、降低存款利率、降低贷款利率，下调存量房贷利率，这些举措使得资金成本不断下降，在刺激经济的同时，也能对股市起到提振作用。然后是下调保险资金投资股票的风险因子，新增了几千亿可供入市资金。9月14日晚，下调存款准备金率0.25个百分点，9月15日起生效，释放约5000亿的流动性。而针对违规减持上市公司股票的大股东，证监会加大了处罚力度等等。

下一步，预计证监会将继续研究论证尚未推出的政策举措，成熟后推出，持续活跃资本市场、提振投资者信心。

接着看股票发行注册制将走深走实。中央金融工作会议提出，推动股票发行注册制走深走实，更好发挥资本市场枢纽功能。

市场普遍预计，推动股票发行注册制走深走实，是资本市场更好发挥枢纽功能的中心任务。具体如何推动股票发行注册制走深走实，应该是继续完善发行、上市、交易、并购重组、退市等基础制度，特别是退市制度，需要进一步完善，“有进有出”，放能实现良性循环。

最后看健全多层次市场体系。中央金融工作会议指出，要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道。

而资本市场是多层次、多元化的，如何建设？《清华金融评论》早在2014年第3期，就推出了封面专题“多层次资本市场建设”，专题的导语写道：十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重。随着我国经济不断发展，大力推动直接融资，构建多层次协调发展的资本市场体系已成为建立完善社会主义市场经济体制的当务之急。

我们可以把当时和当前的情况进行比较，了解市场和改革的脉络与进展，以期获得收获。

重磅专题

1

肖钢：健全多层次资本市场体系 推进四项重点工作任务

2

宋丽萍：深交所：多维度应对多层次资本市场建设

3

王娴：从中关村试点到全国中小企业股份转让系统 中国资本市场的增量改革

4

祈斌、查向阳：借鉴国际经验构建多层次资本市场评估体系

5

黄运成、王海东：我国多层次商品市场发展蓝图

6

刘俊海：注册制改革：将实质审查改为审慎形式审查

7

祈斌：关于多层次资本市场体系的十点思考

8

庄心一：发展与健全多层次资本市场体系

本文编辑丨王茅

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

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