“推倒这堵墙”

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Headline

-中国资本账户逆差不断扩大-流入境内的外国资本创2000年来新低-人民币实际有效汇率对出口的影响-中国公司盈利已连续八季未达市场预期-中国电力行业排放量创新高-社交媒体助长了对经济的悲观态度-实际利率显示美国经济衰退风险增加-美国非法越境人数创新高-英国最终不得不将税收提高到二战后新高-制造业已难以提振低收入国家经济-全球经济对石油依赖大大减少

-二战后的世界充满了坚固的围墙

中国

1.中国的经济发展经历了不同的周期，中国市场的股本回报率在不同的周期中也呈现出多元化的驱动因素。2003至2008年，ROE主要受到加杠杆的推动，MSCI中国指数的资产周转率和股本乘数同比增长显著。2009至2011年，由于产能过剩和资本效率下降，中国ROE增长放缓。此后，2012至2016年遭遇价格通缩，以及资产利用不足及去杠杆化问题。2017至2019年，通过供给侧改革，ROE得以回升，新经济板块——如互联网经济的发展带动了ROE的改善。而2020年至今，尽管公司努力提升运营效率，但净利润率受宏观环境放缓和通缩担忧影响而持续下降。在这一阶段，中国企业开始显著去杠杆，体现出类似于日本在通缩年代的情形。

来源：摩根士丹利

2.自2021年以来，中国的资本账户逆差不断扩大，导致国际收支盈余收窄，初期主要由投资组合资金外流驱动，而后则伴随着净对外直接投资的增加。由于中外利率周期的分化，投资组合外流压力在短期内可能会持续。

来源：德意志银行

3.根据外汇管理局公布的数据，中国第二季度金融账户下直接投资负债净产生额为 67 亿美元，创下 2000 年以来的最低水平。