通胀大敌未除经济衰退却已逼近，英国央行2024年或率先转向

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道在滞胀阴霾下，主要发达国家央行中加息最早的英国央行面临着更加严峻的局面。

当地时间11月2日，英国央行以6对3票决定维持利率不变，将关键利率维持在5.25%，为15年来最高水平，与市场的预期一致。三位货币政策委员会委员Catherine Mann、Megan Greene和Jonathan Haskel支持将利率进一步上调至5.5%，认为劳动力市场仍然吃紧，服务业通胀和工资增长指标高企。

尽管英国央行再度暂停加息，但降息仍需时日。英国央行行长贝利在声明中表示，“现在考虑降息还为时过早。加息正在奏效，通胀在下降，但我们需要看到通胀率持续一路降至目标水平2%。本月我们维持利率不变，但将密切关注是否需要进一步加息。”

但需要警惕的是，在通胀尚未受控之际，英国经济已经濒临衰退。英国央行将经济前景描述为“低迷”，比8月份的预期更弱，2024年英国经济衰退的可能性为50%，2024年全年GDP将实现零增长。

因此，在英国央行最新决策公布后，市场做出了自己的判断：预计2024年8月开始降息两次、每次25个基点的可能性为100%，2024年晚些时候存在第三次降息的可能性。对比来看，就在两周前，市场预期的降息次数还只有一次。

英国央行坦言加息周期或已结束

从2021年12月到今年8月，英国央行连续14次加息，今年9月首度暂停加息，此次为连续第二次暂停加息。英国央行官员们表示，在评估之前加息的影响时，他们正采取更加谨慎的态度。

和美联储模棱两可的表态相比，英国央行坦言加息周期大概率已结束，明确表示利率很可能在未来一年内维持在5.25%的水平。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者表示，英国央行的直率和美联储的含糊其辞实际上反映了两国面临的不同经济前景和形势。目前美国经济在所有发达经济体中表现较好，三季度GDP超预期增长，使得经济软着陆概率提升；而与此同时，美国通胀回落速度放缓，核心通胀水平依然较高，存在通胀反复风险，因而在是否停止加息的问题上表态模棱两可、犹犹豫豫。

然而，英国目前虽然仍面临着较为严峻的通胀压力，通胀率高达6.7%，但英国经济在高利率影响下快速回落，经济下行风险较大。因而，为了避免对经济造成更大的伤害，英国央行倾向于结束加息周期，但同时为了继续维持遏制通胀效果，高利率也将持续一段时间，不加息并不代表着会很快降息。

如果未来通胀数据不出现意外，英国央行加息周期或许已经结束。Premier Miton Monthly Income Fund基金经理Emma Mogford认为，英国央行现在已经结束了加息，利率正处于峰值水平。

与此类似的是，摩根大通私人银行全球外汇策略主管Sam Zief也表示，英国央行可能会维持高利率一段时间，但下一步行动将是降息。货币政策委员会中支持加息的人数在变少，进一步证明利率已经见顶。

通胀大敌未除经济衰退已逼近

英国面临主要发达经济体中最高的通胀，衰退风险也很高，“滞胀”已成大概率事件。

王有鑫分析称，未来英国经济滞胀风险较高。英国的通胀成因与其他欧洲国家相比更为复杂，除受疫情后的宽松政策和能源短缺影响外，还与其独特的地理位置、脱欧等因素有关，使得供应端的压力和成本上行风险更大。所以，大幅度加息虽然一定程度上控制了需求快速增长的问题，但未能解决供给端存在的短缺和成本上升压力，导致紧缩货币政策遏制通胀效果不足，但却付出了较大的经济增长代价。

官方层面，英国央行预计，2023年英国GDP预计增长0.5%，2024年经济将停滞不前，2025年GDP预计增长0.25%。随着企业进一步裁员以应对利率上升，失业率预计也将以更快的速度上升，今年底将达到4.3%，而不是先前预期的4.1%。英国央行还预计，到2026年底失业率将升至5.1%。

与此呼应的是，近期英国的一系列经济数据十分疲软，英国10月制造业PMI终值录得44.8，低于早前预估的45.2。英国10月服务业PMI从49.3降至49.2，为1月以来的最低水平，且连续第三个月低于50荣枯线。

目前，英国央行预计2024年经济衰退的可能性为50%，但许多经济学家认为，经济衰退可能已经开始。

凯投宏观经济学家Ashley Webb表示，银行贷款的减少表明高利率正在如期发挥作用，英国甚至可能正处于轻微的经济衰退之中。借款人将希望基准利率不会进一步上调，因为对于那些依靠抵押贷款购房的人来说，承受能力已经捉襟见肘，连续二次维持利率不变将大大增强人们的信心。

与此同时，通胀回落至目标水平仍需时日。英国9月通胀率已降至6.7%，但仍然是英国央行2%目标的三倍多，剔除波动较大的食品和能源价格的9月核心通胀率也保持在6.1%的高位。今年年底，英国通胀率预计将降至4.6%。

在英国央行看来，迄今为止加息的影响只发挥了一半左右。根据市场利率和模型预测，预计一年后的通胀率为3.1%，两年后的通胀率为1.9%，三年后的通胀率为1.5%。通胀预计将在2025年底回归到2%的目标水平。

英国央行2024年或率先转向

鉴于英国央行对经济前景的预测更趋黯淡，接下来大概率不会再加息，市场对2024年大幅降息的押注也随之升高，英国央行2024年或成首个降息的主要发达国家央行。

牛津经济研究院首席英国经济学家Andrew Goodwin对21世纪经济报道记者表示，未来英国央行进一步加息的可能性不大，英国央行同样煞费苦心地强调，即使经济活动在短期内收缩，降息仍有一段路要走，但预计通胀会逐渐降低，这将为2024年8月首次降息创造空间。

在投资者对2024年下半年英国央行大幅降息的预期升温背后，他们担心英国经济会承受不住利率处于十五年高位带来的压力。虽然工资增速接近于创纪录水平，但失业率上升，房地产市场已近停滞，一些调查警告称经济衰退或已开始。

虽然贝利坚称现在“考虑降息还早得很”，但金融市场想法却不同。在英国央行第二次暂停加息后，市场目前预计，到2024年年底，英国央行可能会有多达三次、每次25个基点的降息，届时基准利率将降至4.5%。

2024年，英国央行可能会成为主要发达国家中首个降息的央行。景顺基金经理兼多元资产策略主管Georgina Taylor表示，英国央行可能需要成为第一个采取降息行动的主要央行，他们需要面对经济正在恶化的事实。

展望未来，王有鑫对记者表示，2024年英国货币政策走势可能还需要观察经济增长动态和通胀变化趋势，如果经济下行压力不大，可能维持当下的高利率是大概率选择，但如果经济下行速度过快，则有可能在年中或下半年调整货币政策。