周末证券丨“金融强国”提振信心 三行业迎估值修复机会

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金融投资报记者 林珂

金融行业发展定位再次被明确。

消息面上，刚刚闭幕的中央金融工作会议给我国金融工作设定了新目标，首次提出加快建设“金融强国”，扎实做好加强金融监管、防范化解金融风险、推动金融高质量发展等重点工作，这是本次会议给金融工作划出的重点。有分析指出，当前金融领域的重点工作依旧更偏向稳增长，提信心。短期内，金融更重要的任务可能是稳定今明两年的经济增长。

“保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”，“活跃资本市场，更好支持扩大内需”……这些宏观指引为大金融行业的未来政策空间给与了不少期待。

与此同时，经历长期调整以后，银行、证券和保险上市公司整体估值已经降入历史底部，建议投资者可以逢低配置，以迎接行业景气度与公司估值共同回升的戴维斯双击机会。

银行：估值下行风险小

高层重要会议指明了后续货币政策和金融机构的重点工作方向，利好银行业良性发展格局。

东方证券分析师屈俊指出，2024年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降后银行息差筑底、2024年财政将靠前发力稳定经济预期，继续看好银行股表现。虽然上市银行的收入增速仍有压力，主要来自存量按揭利率下调、城投化债等因素对息差的持续压制，但市场预期已经非常充分，未来随着更多稳增长政策落地，有助于扭转对宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多的是利好。

国盛证券分析师马婷婷表示，未来看，2022年四季度债市波动带来的其他非息收入低基数效应，有望支撑今年四季度收入增速，城商行其他非息收入占总收入比重较高，有望更加受益。存款利率若继续大幅下调，个人存款，尤其是个人定期占比较高的银行更加受益。普惠小微贷款等央行贴息延后确认收入，有望支撑未来息差和收入增速。当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。

国信证券分析师陈俊良指出，随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，建议关注招商银行、宁波银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。

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券商：政策落地提振明显

在业内人士看来，随着中央金融工作会议的定调，预计现代金融机构和市场体系打造等将加速进行，活跃资本市场等政策实施力度有望进一步加大，利好机构和资管业务具备竞争优势的头部券商。

国泰君安证券分析师刘欣琦指出，更多关于培育一流投资银行和投资机构、支持国有大型金融机构做优做强、形成和引入境内外长期资本的政策措施将加速落地，以更好为经济社会发展提供高质量金融服务。同时，从当下来看，活跃资本市场等重点金融领域工作的推进力度亦将进一步加大。我们认为，政策措施的落地整体利好券商板块。

从市场表现来看，券商板块下半年以来表现整体强于大盘，和监管层不断释放政策利好对券商估值构成支撑不无关系。

甬兴证券分析师胡江指出，自7月中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，包括央行、证监会、财政各监管层逆周期调节接续发力：三季度金融统计数据新闻发布会上央行表示货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节；证监会前期陆续出台政策对IPO、股东减持、融券等制度适时调整，显示出监管提振股市的意志坚决。

甬兴证券认为在逆周期调节到经济、股市预期向好再到市场风险偏好提升，最后是券商估值提升的逻辑链下，政策驱动是下半年券商板块获得超额收益的主要原因。整体来看，从逆周期政策预期催化，历史复盘四季度，市场底部后板块胜率高多方面看，年末券商板块有望延续下半年以来强势表现。

短期看，活跃资本市场政策是当前中短期最大的上行因素，东吴证券分析师胡翔表示看好政策的持续性及政策落地的效果。同时行业整体的基本面处于底部向上的区间，行业整体估值也处于近几年的底部。因此，其对板块保持乐观，建议关注东方财富、中信证券、中金公司等。

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保险：调整中出现配置机会

消息面上，财政部于10月30日向中国人保集团、中国人寿集团、中国太平集团、中再集团等有关商业保险公司与各层级监管机构发布《关于引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，通过调整净资产收益率指标计算公式加强长周期考核，并在投资资质、资金投向和内部管理方面提出了相关要求，自2023年绩效评价起开始实行。

东海证券分析师陶圣禹指出，新准则下资本市场扰动对险企利润影响较为直接，当前时点的政策调整有利于扭转市场对险资未来投资的悲观预期，叠加质态逐步改善的代理人队伍推动负债端高质量发展，估值低位给予板块“超配”评级，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。部分险企已经开启开门红运作，虽然近期受监管政策、渠道调整等影响，但我们认为无需过度担忧，开门红仍然值得期待。

浙商证券分析师梁凤洁指出，2023年三季度的GDP增速超预期，预计后续经济延续向好，顺周期背景下，保险板块受益于股市向好，及利率上行，投资收益有望增厚。

方正证券指出，资产端修复预期增强将驱动板块Beta行情，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端上看，国内稳经济政策持续推出，资产端修复预期增强，权益+利率有望企稳上行并带动板块估值修复。负债端看，保险产品长期保本收益率竞争优势显著，开门红节奏变化不影响居民储蓄需求释放，2024年有望延续增长。当前4大A股寿险2024年EPEV平均0.48倍，处于历史底部，下行风险小。强烈推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国太保、中国人寿；财险建议关注中国人保。

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编辑|梅婧 校检|袁钢 审核|苗曦

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