“金融强国”所指向的矛与盾——浅析中央金融工作会议内容

10月30日-10月31日期间，时隔六年的中央金融工作会议在北京召开。作为国内金融领域规格最高的顶级会议，金融工作会议对中国金融行业乃至经济都具有重要的意义。这样的会议自然受到了市场的广泛关注，希望能从中了解当前国内金融发展的情况，以及从中得到对未来的启示。

会议召开之后，“金融强国”成为市场所挖掘的热点词汇，中央层面将金融业的地位拔高，行业的发展自然会受到积极影响。整体来看，本次会议提出了什么核心内容？“建设金融强国”又包含怎样的机会？结合经济数据和市场信息，本文将对此进行解读。

01

“金融强国”为矛，推动关键产业高质量发展

抛开繁文缛节的字眼后，本次中央金融工作会议对金融业强调的重点进行了明确，即再次强调了金融服务实体经济的根本宗旨。在此基础之上，本次会议对金融服务实体的侧重点给出的指示，即关键行业的“高质量发展”以及风险领域的“稳定性把控”。

行业方面，会议提及将科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融列为货币政策需要重点做好的五大篇章，提出注重做好跨周期和逆周期调节等政策方向。相较于2017年，本次的会议注重于货币政策对高质量发展重点领域的支持上，包括、“股票发行注册制”“多元化股权融资”“上市公司质量”“一流投资银行和投资机构”“债券市场”等领域，均被视为高质量发展所需的手段。

在具体投入的行业方向上，公报提出了科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业、创新驱动发展战略、区域协调发展战略、粮食和能源安全等侧重方向，并提出让金融资源向重点领域倾斜的措施。在落实方法上，则提出了“支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”这一构思。

同时，此次会议提出“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”，或许暗示了未来财政领域会显露更多的“进攻性”。结合日前万亿特别国债的发行来看，直接给予资金流入的财政手段，或许会是未来政策驱动市场的主要手段，而上述的“高质量发展领域”或将是政策重点关照的对象。

消息面上，财政部于10月30日向中国人保、中国人寿、中国太平等多家商业保险公司，以及各层级监管机构发布通知，要求通过调整ROE指标计算公司加强有关险资的考核周期，推动保险资金的跨周期配置能力，相关绩效评价从2023年起开始实施。随着政策对险资的长期入市引导，类似债券市场、股票市场等领域或将在四季度迎来增量资金。

结合中央金融工作会议提出“保持流动性合理充裕”“活跃资本市场”“强化市场规则，打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成”等内容，以及2023年7月末中央政治局会议“活跃资本市场”的发言，预计后续相关货币政策和资金政策会更为直接与突出，资金投入市场的渠道也有望迎来拓宽。

02

长效机制为盾，防范化解地产&地方债务风险

在高质量发展之外，有关金融安全领域的内容亦是本次金融工作会议的核心。自2017年以来，政策端就一直将防范化解金融风险，确保国家金融安全作为国内金融工作的重心。而在金融风险和监管方面，会议的论述则更为具体，更为具有指向性，其中值得关注的部分有地方债务问题以及房地产领域的风险，这是在此前的政策文件中经常被提及，而在本次工作会议中被格外强调的两项风险点。

有关地方债务方面，在2023年7月末的中央政治局会议上，就有“防范化解地方债务风险”作为政策导向。随后9月新一轮特殊再融资债券、10月发债万亿国债抬升赤字率，均可以被视为中央进行地方化债的一种手段。

本次金融工作会议在提及防范地方债务风险的时候，并未提及“去杠杆”字样，而是提出“优化中央和地方政府债务结构”，从中央地方的财政关系方面着手来进行化债工作。结合年内发债的举措来看，未来可能会沿用10月国债的手段，即“中央举债，地方花钱”，以此达成削减隐性债务，将债务问题摆到明面上的效果。

另一方面，房地产的问题在本次金融工作会议上被提及的次数明显提升。作为和债务问题一体两面的部分，地方债务的扩张与房地产“房住不炒”以来削减的泡沫不无关系。房地产通过土地财政连接着地方政府的财政收入，又通过城投债联通着地方的金融机构，形成了错综复杂的债务关系，即经常被提及的“隐性债务”状态。随着近年多家房企的债务违约，有关地产领域的金融制度建设成为本次金融工作会议的防风险核心。

从政策导向上来看，在强调监管制度、资金监管的同时，对房地产的融资政策正在走向宽松。会议要求“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，从资金需求方面改善房企资产负债表，防止风险在不同规模，不同所有制的房企中扩张。这对于规模较小，资金流困难的民营房企而言算是利好，其融资困难的问题或许会得到缓解。

另一方面，金融工作会议提到了保障性住房、城中村改造，平急两用公共基础设施等“三大工程”建设，为房地产企业的发展模式给出了倡议，而近日国务院也引发了《关于规划建设保障性住房的指导意见》的阐述，对于地产公司而言，后续的业绩拐点或许会集中在一线/新一线城市的存量房改造领域上，而地方房企则以化解风险，稳步经营为主。

03

结语

总体来看，2023年的中央金融工作会议和2017年的主旨“似是而非”，在强调金融安全问题的同时更具有进取性。首次强调的“建设金融强国”显示出了对金融工作的重视度提升。随着后续相关落地政策的出台，我们认为股市有望向好，保险投资收益提升，地产行业的巩固企稳等情况均有望成为本次会议的“后日谈”。

- End -