中信证券：中央金融工作会议的十大看点

文｜明明章立聪周成华彭阳

余经纬丘远航史雨洁

2023年10月30-31日，中国金融领域最高规格的会议——中央金融工作会议时隔6年在北京顺利召开。会议对党的十八大以来金融系统为我国实体经济和各项事业发展做出的重要贡献进行了充分肯定，同时对未来我国金融工作的具体展开做出了重要部署。会议有哪些重点值得关注？本文将作出详细分析。

▍加强党的领导、明确中央事权、全面加强金融监管。

纵观六次金融工作会议，加强党的集中统一领导一直是会议的主基调。全面加强金融监管，切实提高金融监管有效性也是我国金融领域不可更改的大势所趋。机构改革后中国金融监管部门将形成“一委一行一总局一会一局” 的架构，强化了金融监管之间的统筹协调，能够更好地防范系统性金融风险。

▍坚持金融支持实体经济。

金融是实体经济的血脉，脱离实体经济的金融独立发展会危害金融安全，必须坚持为经济社会发展提供高质量服务。今年以来，我国经济总体延续恢复发展态势，但仍面临三重压力；同时外部环境也更趋复杂严峻，更需要金融为实体经济提供更有力支持，着力稳就业和稳物价，稳定宏观经济大盘。目前金融支持创新的体系不断完善，金融机构也在政策引导下增加对实体经济的中长期贷款支持，着力稳定产业链供应链，努力做到金融对企业的支持与企业对经济社会发展的贡献相适应。

▍货币政策保持稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节。

本次会议对货币政策的表述强调发挥货币政策逆周期和跨周期调节的功效，总量上保持流动性合理充裕，为经济社会高质量发展营造适宜货币金融条件，结构上充实货币政策工具箱，优化资金供给结构，加强对重点领域和薄弱环节的支持。此外，货币政策将延续维护人民币币值稳定，发挥降成本支持内需修复的作用，关注后续降准落地的可能性

▍如何打造“现代金融机构和市场体系”？本次中央金融工作会议指明了以下三大重点方向：

第一， A股市场对实体经济融资需求的支持力度具备进一步强化的空间，我国直接融资占比有望稳步提升，且预计未来A股融资规模上行的过程将伴随着政策层对二级市场平稳运行的呵护，一、二级市场有望迎来协调平衡发展；

第二，加强以投资银行为代表的金融机构竞争力、尤其是其国际化业务竞争力或将是推升我国资本市场整体竞争力的重要一环；

第三，只有当投资端和融资端形成良性循环时，才能促进我国资本市场的更快速成长。

▍及时处置中小金融机构风险。

中小金融机构在经济增速下行周期受到的影响更大，及时处置和防范中小金融机构风险仍是监管关注的重要方向。中小银行主要信贷投向为小微企业和个人，受近年来经济增速下行和疫情冲击影响更为明显，小微企业经营困难，中小银行面临较大违约风险，近年来不良贷款率呈上升趋势，城农商行近年来净息差也大幅下滑。截至2023年10月31日，中小银行资本补充专项债发行规模达1523亿元，相较于2022年全年的630亿元增幅已达141.75%，发行速度明显加快，将有效助力防范化解中小金融机构风险。

▍地方“化债+管债”框架明朗：

此次中央金融工作会议明确地方“化债+管债”框架，符合市场预期。在大框架之下，财政系统目前已经通过特殊再融资债等方式发力化债，金融系统的后续参与值得期待。中央金融工作会议指出“金融系统要切实提高政治站位”，或与银行参与地方化债存在联系。商业银行通过降低融资成本、拉长债务期限等方式，缓释部分区域的偿债压力，才能助力地方更好地“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”。在此过程中，商业银行的资产端收益率或存在一定压力，因此，央行对于地方化债的配合也值得期待。

▍房地产市场关注度上升。

本次金融工作会议对房地产市场的金融监管和支持着墨颇多，相关内容主要可以概括为以下三点：1）健全完善房地产监管和宏观审慎。2）满足房企合理融资需求和居民购房需求。3）“三大工程”和新发展模式。从内容的角度来看，近年来政策已经沿着上述三个方向加速推进，取得了一定成效，但目前市场仍然存在一些问题和困难，需要用政策支持和时间去化解。对于经济而言， “三大工程”既有助于房地产市场向新发展模式的长期转型，又能够对总需求产生立竿见影的效果。过去几个月对“三大工程”的《指导意见》已经陆续审议通过，明年以及未来几年的推进计划和速度将在一定程度上影响地产相关需求的趋势和走向。

▍保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

近期在美元持续走强的压力下，人民币币值面临一定的贬值压力。本次会议提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，体现了中央对于稳定人民币币值的决心。一方面，尽管美元兑人民币汇率持续贬值，但也要看到人民币兑一揽子汇率仍然保持稳定；另一方面，在前几轮的汇率波动中，央行通过上调跨境融资宏观审慎调节参数、降低外汇存款准备金率等手段来对冲，可见稳汇率工具箱空间仍然较为充裕。往后看，随着国内经济企稳回升，而央行延续灵活运用外汇市场管控工具，预计人民币币值有望企稳回升。

▍做好科技、绿色、普惠、养老、数字金融五篇大文章。

在科技金融领域，除了加大银行等大型金融企业对科创企业的融资支持，在直接融资方面引导资金流入科创领域也至关重要；绿色金融方面，碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等工具有效促进了绿色金融的发展；普惠和养老金融方面，我国也推出了普惠养老专项再贷款和普惠小微贷款减息支持工具，此外，个人养老金试点即将满一年，届时或许会在原有的优惠力度上再加码，支持我国普惠和养老金融的发展；数字金融方面，加大科技在现代金融中的运用，加快推进数字人民币建设，能够让金融活水更有效率的在实体经济流动。

▍着力推进金融高水平开放。

近年来，我国扩大高水平金融对外开放取得了一定成果，推动人民币国际化发展，完善了互联互通和国际组织金融协调工作。进一步完善准入前国民待遇加负面清单管理制度、扎实推进境外上市备案管理工作、完善中美合作审计机制、深化内地与香港市场合作、推动人民币国际化等重点工作可能是本次会议提出的要扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化的具体措施。此外，本次会议提到的要吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业，增强和巩固上海、香港国际金融中心地位，也有助于提升资本市场信心，缓解此前外资不断流出的恐慌情绪。

▍风险因素：

货币政策和财政支出不及预期，经济复苏情况不及预期，海外流动性风险加剧。

本文源自金融界