北向资金投资策略大调整→

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Headline

-北向资金根据估值情况调整投资策略

-北向资金三个月净卖出内地股票创历史新高

-香港第三季度经济增速低于预期

-老龄化将导致香港未来财政支出继续增加

-华尔街针对美国明年国债发行量出现巨大分歧

-美国家庭利息支出占比将超越金融危机前高

-捷克距离使用欧元目标越来越近

-韩国将调查活跃裸卖空机构

-印度首次发行50年期债券

-俄罗斯加强对西方公司的资本管制

-世界银行称中东冲突可能导致油价最高到160美元

中国

1.北向资金2021年减少了对房地产和IT硬件板块的持有，2022年减少了对医药和IT硬件板块的持有，并在2023年上半年缩小了对房地产、耐用消费品、能源和银行的持有。从北向资金的这一行动可以看出，他们倾向于根据不同行业的估值和市场情况，灵活调整投资策略。

来源：UBS

2.北向资金连续三个月净卖出中国大陆股票的金额创下了历史纪录，总额达到 1,720 亿元人民币，并有可能使今年的资金流转为负值。如果出现这种情况，这将是自2016年底香港与深圳互联互通机制开通以来首次出现年度资金净流出。

来源：Bloomberg

3.据中国房产信息集团发布的初步数据显示，中国百强房企的新房销售金额在10月同比下降27.5%，至4,067亿元，降幅较9月份的29.2%有所收窄。销售额环比增长0.6%。

来源：Bloomberg

4.中国与控制缅甸锡资源的佤邦自治区的武装组织关系变得紧张，或让这种重要金属已持续数月的供应受阻局面继续延长。佤邦今年早前下令暂停锡矿开采，切断了近三分之一的中国锡矿石总供应，影响了双方关系。中国打击边境地区电信网络诈骗活动的行动也加剧了紧张关系。

来源：Bloomberg

5.香港政府的初步估计显示，第三季度本地生产总值较上年同期增长4.1%，低于预期的5.2%，而第二季度的同比增长仅为1.5%。香港政府发言人在声明中说，访港旅游业和私人消费将继续支持今年余下时间的经济增长。官方早些时候将香港经济的同比增长率预测从之前的3.5%至 5.5%下调至4%至5%。

来源：边际Lab | FinGraph图集

6.受人口快速老龄化趋势影响，香港未来的财政支出肯定会进一步增加。另一方面，由于土地销售收入疲软，收入方面也存在问题。2018年至2022年间，土地溢价占到了香港财政收入的21%。香港政府可能需要更多发行债券、资产证券化以及公私合作，来为计划中的北部大都会和九宜洲岛项目开发提供资金。

来源：Natixis

7.台湾第三季度经济较去年同期增长2.32%，创下去年第三季度以来最快增速。其中，国外需求对经济增长贡献2.16个百分点，结束之前连三个季度为负的状况。

来源：Bloomberg

美国

1.华尔街策略师就美国财政部明年将发行多少国债看法出现分歧。今年截至9月底，美国财政部已净发行1.56万亿美元的国债，其中大部分是在政府6月份暂停债务上限后发行。虽然策略师普遍认为美国周三将公布新增债券供应计划，但就新增规模看法不一。RBC Capital Markets预计明年的国债净发行规模只有1,000亿美元左右。而巴克莱银行则预计在8,500亿美元左右，Jefferies LLC预测2024年国债发行将接近1万亿美元。美联储完成量化紧缩的时间不定，增加了国债发行规模的预测难度，并称联邦赤字前景也造成了预测差异。

来源：Bloomberg

2.自 6 月份暂停债务上限以来，美国财政部已发行了近 1.4 万亿美元的国债，期限从一个月到一年不等。持续不断的大量发行为投资者提供了除将现金存放在美联储隔夜逆回购协议机制之外的另一种选择。在过去的四个半月里，国债供应的增加帮助从逆回购机制中抽走了超过 1 万亿美元的资金，使后者目前的余额达到约 1.09 万亿美元。

来源：Bloomberg

3.目前，美国家庭的利息支出占其可支配收入的 2.7%，为 2008 年以来最高。尽管如此，90% 的抵押贷款利率仍锁定在 5%以下，许多汽车贷款的利率也仍锁定在当前利率的一半。随着学生贷款首次恢复支付，一些贷款逐渐迎来再融资，美国人很快就会把收入的 4%-5% 花在利息上。“免费的钱”的时代已经结束。

来源：The Kobeissi Letter

4.美国国债收益率的行为已发生根本变化。2008年金融危机后，美联储的前瞻性指引和量化宽松政策抑制了收益率对经济数据的敏感性。但这已经结束了。与2008年之前相比，美国10年期国债收益率现在对经济数据意外更加敏感。

来源：IIF

5.社交媒体平台X目前的估值为190亿美元，这是在特斯拉首席执行官、亿万富翁埃隆·马斯克去年以440亿美元的价格收购该公司一年后的数据。根据一份内部通知，公司目前以每股45美元的价格向员工授予股票，这意味着公司的估值约为190亿美元。此外，去年马斯克因其自由理念放宽了平台的内容审查，导致许多广告商撤回了广告资金，使X的广告收入同比下降了约50%。尽管X已大幅削减成本并减少了80%以上的员工数量，但仍然面临现金流状况为负的问题。近期，X正在尝试吸引回广告商，并计划扩大至订阅等其他收入来源。最后，在最近的一次电话会议中，X的首席执行官Linda Yaccarino表示，她希望在2024年初之前，X能够实现盈利。

来源：金融时报

6.标准普尔将福特汽车的评级从垃圾级BB+上调至投资级BBB-，理由是该汽车制造商的利润率不断提高，并预计其成本削减计划将“足以抵消较高的劳动力相关成本”。上周，福特汽车与美国汽车工人工会达成了一项临时协议，将在四年内把工会会员工资提高 25%。在标普升级之前，惠誉已于 9 月份将该公司的评级提升至投资级。穆迪在 7 月份将该公司的评级提升至最高级别的垃圾级。

来源：金融时报，标普全球

欧洲

1.由于德国和奥地利的萎缩抵消了西班牙和法国的经济增长，欧元区经济在第三季度略有萎缩，环比下降0.1%，与上一季度 0.2%的增速相比出现了逆转。

来源：边际Lab | FinGraph图集

2.意大利统计局表示，第三季度经济环比增速为1.34%，较上一季度的下降0.4%有所反弹。国内需求下降被国际贸易的增加所提振，工业部门出现增长，但农业产出下降。

来源：边际Lab | FinGraph图集

3.由于能源价格暴跌，荷兰消费者价格在10月同比下降1%，创下历史最低水平，主要受能源价格同比下降40%驱动。不包括能源和食品价格在内的核心通胀率从 9 月份的 5.5%降至 10 月份的 5.1%。

来源：边际Lab | FinGraph图集

4.承诺最终改用欧元是加入欧盟的一个关键条件。加入欧盟近二十年后，捷克离这一目标不再遥远了。捷克中央银行的数据显示，捷克本地银行的所有未偿企业贷款中，首次有一半以外币计价，其中绝大多数是欧元，如果将外国银行的信贷也计算在内，这一数字甚至更高。捷克公司之间约20%的国内贸易是以欧元进行的，许多出口商用欧元而不是克朗支付当地供应商。

来源：Bloomberg

英国

1.英国零售商协会数据显示，10月份英国商店的价格年通胀率从9月份的6.2%降至5.2%，这是连续第五个月下降，也是自2022年8月以来的最低水平。虽然英镑走软和新出现的贸易摩擦导致进口商品价格增长较快，但一些国产食品价格的下降带动了这一下降。

来源：金融时报

2.9 月份英国不包括其他中间金融企业的M4货币供应量同比下降了4.2%，这是至少13年来第二次下降。货币主义经济学家警告称，货币供应下降加剧了对经济衰退的担忧。然而，英国央行反对使用货币供应数据作为经济和通胀指标。

来源：Bloomberg

亚太

1.韩国金融监督院发布公告称，在韩国从事卖空交易最频繁的银行将成为调查对象，调查将于11月开始。该监管机构表示，将与香港和新加坡的监管机构合作展开调查，确保“裸卖空行为不会有容身之处”。调查涉及自2021年5月以来的所有卖空交易，当时韩国部分取消了Covid期间实施的卖空禁令。

来源：Bloomberg

2.下图显示了油价上涨10美元对亚洲经济体CPI带来的影响。

来源：摩根士丹利

新兴市场

1.据印度储备银行称，印度政府计划于周五出售1000亿卢比的50年期债券。这是该国首次发行的 50 年期债券。分析机构预计，随着保险公司试图锁定更高的收益率以履行长期负债义务，对该债券的需求将十分强劲。印度当局正在延长所出售债务的期限，并预计一旦印度主权债券被纳入摩根大通债券指数，该国收益率将下降。印度政府下半年国债供应量的三分之一以上是30-50年到期的债券。

来源：Bloomberg

2.印度证券交易委员会上周要求一位“大V”退还从粉丝处获得的1.72亿卢比收入，指控该“大V”在提供教育培训的幌子下给粉丝炒股建议。自Covid大流行以来，印度股市持续上涨，吸引了大量年轻投资者前往社交媒体寻找股票建议。印度的NSE Nifty 50指数自2020年3月全球股市触底以来，已经上涨了约130%，是MSCI全球股票指数涨幅的两倍。Sebi反复警告投资者对社交媒体上的可疑建议保持警惕，并已对至少29个未注册实体采取了监管行动。

来源：Bloomberg

3.由于地缘政治忧虑，土耳其伊斯坦布尔证券交易所 100 指数 10 月份下跌了 7.5%，这是自 3 月份以来的最大单月跌幅，而自 5 月份大选以来，该指数的涨幅已超过 80%。

来源：Bloomberg

4.今年夏天，埃及国内的天然气消费量居高不下，因此停止了天然气出口。目前还不清楚这个北非国家的出口何时会恢复。埃及使用以色列的天然气和本国产出的天然气来满足国内需求，并通过两家液化天然气工厂出口燃料。虽然埃及通常只提供欧洲的一小部分天然气，但附近的冲突升级到更广泛的中东地区将对能源市场构成关键威胁。霍尔木兹海峡是进出波斯湾的门户，对原油和液化天然气的运输至关重要。

来源：Bloomberg

5.尼日利亚今年6月宣布停止汽油补贴后，运输成本上涨导致食品价格飙升。9月份，该国的食品年通胀率上升至30.6%，这是自2005年8月以来的最快速度。制作 Jollof的主要原料大米，9 月份的价格上涨了 61%。在这个非洲人口最多的国家，至少有 40% 的人生活在极端贫困中，食品价格上涨使得许多家庭在生存线上挣扎。

来源：Bloomberg

6.为稳定持续贬值的卢布，俄罗斯进一步收紧了对西方公司的资本管制，现在西方公司在资本汇回时必须满足的越来越多的标准。这些标准包括对俄罗斯财政的“自愿”捐献，以及以资产公允价值至少50%的折扣出售。央行行长埃尔维拉-纳比乌琳娜罕见地公开表示，央行不支持这一决定。她称这一措施的影响“微不足道”，效果“只能在短时间内感受到”。

来源：金融时报

7.随着俄罗斯炼油厂结束季节性检修，俄罗斯的石油加工量攀升至七周以来的新高。截至 10 月 25 日的七天内，俄罗斯每天加工 548 万桶石油，这比前一周每天多出近 21 万桶。

来源：Bloomberg

大宗商品和能源

世界银行在其季度《大宗商品市场展望》中指出，持续的以色列-哈马斯冲突可能引发能源和食品价格的大幅上涨，为已受到俄乌战争冲击的大宗商品市场带来“双重冲击”。世界银行的基准预测显示，由于经济增长放缓，未来一年整体大宗商品价格预计将下跌4.1%，油价将从当前季度预测的每桶90美元降至平均每桶81美元。然而，如果中东的冲突进一步升级，这一前景可能迅速逆转。在最坏的情况下，如若主要阿拉伯产油国如沙特阿拉伯决定削减出口，全球石油供应每日可能减少600万至800万桶，油价可能飙升至每桶140至157美元。报告还提到，中小规模干扰情景下，油价可能上涨至每桶102至121美元。

来源：世界银行

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