两年苦候终成泡影!揭科创板IPO待审最大"钉子户"晶禾电子铩羽之谜

导读：遭遇现场检查，或仅是导火线，那么真正导致晶禾电子在苦苦支撑多时后，最终却在近日选择决定不得不放弃此次科创板上市计划的最直接原由，也即是相关来自于晶禾电子的内部人士所称的“内外部多重因素”中的最主要一环又到底是什么呢？

本文由叩叩财讯终于不得不决定向现实低头而放弃原本计划的科创板IPO之行。

2023年10月30日，在晶禾电子主动递交IPO申请撤回材料并经过一个多月的核准后，上交所也正式做出了终止晶禾电子首次公开发行股票并在科创板上市的审核决定。

在此次宣告上市失败之前，晶禾电子已然成为了科创板在交易所前期问询审核环节中不折不扣的最大的钉子户。

早在2021年12月27日便向上交所递交科创板上市申请并获得受理的晶禾电子，直到其决定撤回该次上市申请的前夕，近700个日夜过去了，其IPO审核的进展却还一直“静止”在第一轮的交易所反馈环节中。这也使得晶禾电子成为了在其IPO终止之前，唯一一家在2022年之前便就提交申报却未能获得走上上市委会议审核机会的在审拟科创板IPO企业。

别说与其同期申报的多家企业大部分在一年多之前就迎来了其上市的结果，迄今为止，晚于晶禾电子后申报的并已获得科创板注册上市的企业便已超过70余家。

“此次科创板IPO撤回是基于内外部多重因素考虑后所做出的审慎决策”，2023年10月31日，在晶禾电子IPO正式公告终止后的次日，一位来自于晶禾电子的内部人士告诉叩叩财讯，“从申报到目前，审核的时间都已经过了近两年，企业自身和外部环境都发生了一些变化，同时出于企业自身战略的安排和调整，选择暂时放弃此次上市的推进。”

那么到底又是因何缘由让晶禾电子IPO审核的进展如此缓慢，从而导致了其熬成了科创板上市的“钉子户”？

据叩叩财讯获悉，晶禾电子IPO上市苦侯多时最后以失败告终的导火线，实则发端于2022年初的一场现场检查。

2022年初，根据《首发企业现场检查规定》的要求,中国证券业协会照例在当年的1月7日组织完成了对首发企业信息披露质量抽查的抽签工作，共有9家在2021年四季度中申报上市的企业被不幸中签成为现场检查的标的，这也是当年4批现场抽签检查的首批企业，而晶禾电子的名字便名列其中。

来自于监管层的现场检查对拟IPO企业的威慑力有多强，但凡对A股上市审核流程稍有关注的人应不会陌生、

遥想当年，大部分被抽中现场检查的拟IPO企业在受检之前集体撤单，这不仅曾带来了市场热议，也更引发了监管层的震怒。

据叩叩财讯了解，在2022年初，该9家拟上市企业被抽中施行现场检查后的几天后，便有4家企业旋即放弃了IPO推进而撤回了申请，按照相关规定，在现场检查通知向相关企业下发的十个工作日内，待查企业可以选择撤回上市申请，而监管层将原则上不对已撤回上市材料的企业继续检查。剩余的5家选择接受现场检查，其中就包括了晶禾电子。

无论是选择撤回申请还是直面监管层的现场检查，这批在两年前被抽中的企业至今也皆未有按照原计划成功上市的。其中4家撤回IPO申报的企业有部分企业也在近期重启上市，也有改道北交所挂牌的，5家被查企业，包括晶禾电子在内，有三家也在此后的审核中宣布了终止，目前仅剩余两家拟主板上市的企业还在苦撑等待。

“在对晶禾电子IPO进行的现场检查中，自然也查出了其不少的待榷之处，对于这些质疑，晶禾电子的解释显然也长时间内未能完全获得监管层的认可，这便大幅拖延了其审核的进程。” 一位接近于监管层的知情人士告诉叩叩财讯。

从2022年9月，晶禾电子完成第一轮上交所的IPO问询反馈后，一年多时间都一直未能进入第二轮问询的结果也可以证明，上述知情人士所言非虚。

不过现场检查仅是导火线，那么真正导致晶禾电子在苦苦支撑多时后，最终却在近日选择决定不得不放弃此次科创板上市计划的最直接原由，也即是上述来自于晶禾电子的内部人士所称的“内外部多重因素”中的最主要一环又到底是什么呢？

“晶禾电子经过了前几年的高速发展，在2022年后，发展趋势肉眼可见的放缓，基本面出现了不小的波动。”上述来自于晶禾电子的内部人士向叩叩财讯透露，因IPO审核推进的缓慢，晶禾电子向外公布的最新一版招股书的相关数据还只停留在2021年及之前，外界未能得见的是，事实上，在2022年中，晶禾电子的营收较2021年便出现了同比下滑，这一下滑虽幅度不大，但却让晶禾电子全然不能满足科创板属性评价标准中规定的上市门槛了，在2023年已过大半之时，新一轮财务数据预测也不能改变这一现状，于是便不得不撤回上市申请。

还需要指出的是，在晶禾电子IPO的铩羽已是民生证券在2023年中保荐业务“撤否”的第13例拟沪深交易所上市项目，其中除2例主板项目外，其余11例皆为科创板和创业板项目——这一数字，也与去年全年民生证券在沪深交易所的IPO项目撤否数持平。

1）科创板“属性”指标终扼晶禾电子上市咽喉

在2021年底向科创板正式提交上市申请之时，晶禾电子恐怕没有想到，最终真正扼住自己证券化道路“咽喉”从而让其饮恨IPO的竟会是难符科创板属性定位之困。

作为一家深耕卫星导航抗干扰类技术、卫星导航射频应用相关技术、微波通信应用相关技术应用领域多年的公司，晶禾电子的主营业务产品及服务围绕北斗卫星导航系统应用开展，配套服务于各类装备及平台的定位、导航、通信及其抗干扰应用，其主要收入来源为军品销售收入，兼顾民品的研发生产销售。

早在2021年时，晶禾电子形成主营业务收入的发明专利也多达11 项。

同样在2021年之前的三年IPO报告期内，晶禾电子的成长性也是毋庸置疑的。

据此前晶禾电子提交的IPO申报材料显示，在2019年至2021年间，其营业收入分别录得9443.63万、13075.73万和17840.43万，也即是说，在此三年内，晶禾电子的营收复合增长率高达37.45%，对应的扣非净利润也持续增长，分别达2260.55万、4010.46万和5726.66万。

但天有不测风云。

一场突如其来的现场检查“中签”的结果，完全打乱了晶禾电子IPO的节奏，在拖长晶禾电子IPO审核的过程中，晶禾电子的基本面也悄然发生了变化。

“晶禾电子没有和同批次被抽中现场检查的大多数企业那样选择‘一查便撤’，而是决定正面接受来自监管层的抽查，这在一定程度上也证明了晶禾电子对自己基本面和内控管理的自信。”上述接近于监管层的知情人士表示。

不得不承认，很少有企业能经受得住来自于监管层的“明察秋毫”。

与晶禾电子同批次抽中且同样选择接受现场检查的北京忆恒创源科技股份有限公司便因被查出多处硬伤，便早早地在2022年3月28日撤回了上市申请，此后更被上交所处于警示监管。

幸运的是，在2022年上半年同期，证监会工作组在对晶禾电子IPO进行现场检查后，发现其存瑕疵及待规范处不少，但并未让其立即步忆恒创源的后尘终止上市，而是给了其解释并继续推进IPO的空间。

据叩叩财讯获悉，经过现场检查，监管层发现晶禾电子IPO主要存在内控和财务基础的缺失。

如晶禾电子在销售收入确认制度修订不及时、内部审计制度未得到有效执行的情况。

又比如在此次IPO报告期内，晶禾电子存在对部分客户大幅放宽销售信用政策的情况，有关客户在未按照合同约定及时支付货款的前提下，晶禾电子也未暂停对其发货。

此外晶禾电子在存货跌价准备计提的实务操作中，使用含税售价作为可变现净值的估计售价，导致少计提存货跌价准备金额。不仅如此，晶禾电子IPO申报材料中披露的固定资产折旧方法也与实际情况不符，其相关申报材料中披露为对设备采用年数总和法计提折旧，但实务操作中对 2015 年 1 月 1 日之前购入的设备，晶禾电子采用平均年限法，之后购入的设备才是采用年数总和法计提折旧。

对于内控管理和财务的相关问题，晶禾电子在向监管层作出解释的同时，也承诺拟在2022年6月后进行完善。

“内控管理方面的完善，是需要时间来向监管部门证明的，于是，晶禾电子IPO的审核便肉眼可见地在现场检查后放缓。”上述来自于晶禾电子的内部人士感叹道。

这是这一放缓，晶禾电子又遭“屋漏偏逢连夜雨”。

正如上述所言，因晶禾电子IPO材料披露一直停留在2022年初，所以外界难以知悉其在进入2022年后的经营状况。

“2022年，在晶禾电子IPO经历现场检查后审核趋缓之下，受内外环境的影响。晶禾电子原本迅猛发展的形势也戛然而止。”上述内部人士告诉叩叩财讯，“2022年晶禾电子全年的营收并不理想，甚至同比2021年出现了下滑。”

据叩叩财经独家获得的一组晶禾电子2022年的经营数据显示，其2022年营业收入总计仅为1.655亿，同比2021年的1.78亿营收下滑7%。

7%的下滑，固然并不能称得上是基本面出现重大变化，但正是这一看似小幅的波动，却真正将晶禾电子IPO推向了失败的边缘。

在2022年财务数据更新后，晶禾电子IPO近三年的报告期则变更为了2020年至2022年，以此为依据，也即是说，晶禾电子最近三年的营收便分别为2020年时的1.308亿、1.78亿和1.655亿。

早在2021年3月20日，证监会便正式发布了《科创属性评价指引》，并在一个月后对《指引》进行了进一步修订，由此进一步明确了科创属性的企业的内涵和外延。《指引》的出台，为科创板“属性”的界定提供了客观的数据判定标准。

据《指引》明确规定，要符合科创板上市的板性规定，拟上市企业需同时符合4项指标，其中之一便是“最近三年内营业收入复合增长率达到20%，或最近一年营业收入金额达到3亿元”。

反观晶禾电子在最近三年即2020年至2022年中的营收数据，其最近一年的营收显然距离3亿的规模相距甚远，且因2022年营收的下滑，使得这三年中营收的复合增长率仅为12.5%左右。

“晶禾电子营收的标准完全不能满足《指引》的硬性规定，从目前2023年已过三季度的情况来看，要在2023年中让其重新符合相关科创板属性判定的指标，也恐怕较为困难，已经难以用时间换来上市的空间了。” 上述内部人士遗憾地表示。

2）同批次现场检查企业各寻资本化出路

当然，晶禾电子并不是同批次被抽中现场检查的拟IPO企业中第一家宣告上市失败的，也很可能不会是最后一家。

在2022年1月7日同批被证监会抽中现场检查的9家企业，近两年时间过去了，仍未有一家企业的原IPO计划得以成行，同时，也已经有7家公司彻底放弃了其原有的IPO计划，仅余下吉林省春城热力股份有限公司和苏州新大陆精密科技股份有限公司两家公司依然还在主板IPO待审的队伍中等待着漫长的审核岁月。

江苏中恒宠物用品股份有限公司是这9家“难兄难弟”企业中首家选择放弃上市的。

2022年1月12日，也就是在被抽中现场检查仅5天后，中恒宠物便率先向深交所提交了撤回上市材料的申请。这也让其成为了注册制改革下，创业板最短命的IPO审核项目——从2021年12月31日递交上市申请到决定撤回材料终止IPO，中恒宠物仅用了13天。

或许，对于这些被抽中现场检查的企业来说，早早地“认命”也并非坏事。

据叩叩财讯获悉，日前与晶禾电子曾抽中同批次现场检查后并先于其终止上市的部分企业，都已经重启上市计划，其中在更改上市方案后，已有实现上市挂牌者。

辉芒微电子 股份有限公司斯时的科创板上市申请在2022年1月7日与晶禾电子同批被抽中现场检查后，同年1月21日，其便赶在“10个工作日”的免检期内撤回了上市申请。

如今的辉芒微电子已经更改IPO计划，将上市的目的地指向了创业板。

2023年5月，辉芒微电子正式向深交所提交了其创业板上市申请，如今已推进到第二轮前期问询反馈阶段。

同样与辉芒微电子同日选择撤回上市申请的同批次中签现场检查企业——武汉市蓝电电子股份有限公司，则又选择了另一条截然不同的路，这也为晶禾电子在科创板上市失败后的资本化“出路”带来了另一种可能——登陆北交所。

在从创业板IPO撤回申请4个月后，2022年5月19日，武汉蓝电便启动上市辅导宣布转投北交所怀抱，同年9月16日完成辅导验收后，2022年9月26日，武汉蓝电便正式向北交所递交了上市申请。

2023年3月13日，武汉蓝电的IPO申请受北交所审核通过，并最终在2023年6月1日正式挂牌北交所交易。

值得一提的是，虽然武汉蓝电最终选择了挂牌北交所，但其在北交所中获得的融资规模却远超过创业板IPO的申报计划。

公开信息显示，武汉蓝电最初提交创业板上市申请时，其IPO融资规模仅为1.9亿元，但2023年6月，随着在北交所的发行成功，武汉蓝电的募资总额落定在了2.85亿。

除了上述两家已经进入或完成IPO重启计划的企业外，与晶禾电子一道接受现场检查却受到监管惩处的忆恒创源，也在近期悄悄筹谋再启上市。

据叩叩财讯从相关渠道获悉，一个多月前，忆恒创源已与东方证券签订上市辅导协议拉开了IPO辅导的序幕，并已在北京证监局办理辅导备案登记，其上市的目的地依然剑指科创板。

晶禾电子此次在科创上市铩羽后，后续又有何安排？

“短期内，因业绩的问题，科创板和创业板应该都比较难满足上市条件，毕竟创业板和科创板皆要求最近三年内营收复合增长超过20%。”上述来自于晶禾电子的内部人士表示。

至于是否会如武汉南电一样选择北交所？

“北交所最近一系列政策也正待出台，比如直接上市政策等，这对于晶禾电子这种没有新三板挂牌履历的企业来说，是有较大吸引力的，所以，可能还是会等有关政策更明确后再做打算。”上述内部人士补充道。