国际金价强势突破2000美元，地缘冲突影响将持续多久？

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

在地缘冲突的助推下，10月初一度逼近1800美元/盎司的金价大幅反弹。

尽管美债收益率高企施压黄金，但中东冲突升级刺激了避险买盘，上周尾声国际金价涨破2000美元/盎司，为今年5月以来的首次，并且连续第三周周线上涨。10月31日，国际金价仍徘徊在2000美元/盎司附近。

自10月7日巴以冲突升级以来，金价已跃升近10%，对避险资产的需求推动金价从七个月低点反弹。

此外，地缘冲突的爆发令许多押注金价进一步下跌的投资者措手不及，迫使他们迅速回补空头头寸，进一步推升了金价。道明银行董事总经理兼大宗商品策略全球主管Bart Melek表示，随着以色列进军加沙，黄金空头回补正在激增，局势越来越有可能演变成一场更广泛的冲突。

在国际金价强势突破2000美元/盎司之后，接下来还能延续强劲表现吗？

黄金与实际利率负相关性被“打破”

鉴于经通胀调整的美债收益率处于十多年来的最高水平，黄金这一不生息资产通常应承受巨大的抛售压力。然而，这种关系在过去一年里已经在某种程度上瓦解，尽管实际利率飙升，但避险买盘和央行需求仍支撑金价高位震荡。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者表示，从更长的维度来看，黄金与美债实际利率呈负相关性，实际利率是持有黄金的机会成本，机会成本的提高会抑制投资人持有黄金的意愿。但是不排除短期之内风险事件驱动黄金和美债收益率同向而行，特别是在地缘危机造成市场紧张的环境下，比如2022年2月的俄乌冲突和当下的中东冲突，都会短期提振黄金。

据央视新闻报道，当地时间10月28日晚，以色列战时内阁在特拉维夫举行新闻发布会。以色列总理内塔尼亚胡表示，随着27日晚更多以色列地面部队进入加沙地带，针对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动的第二阶段作战已经开始。

在近期金价和美债收益率同步上涨背后，美债收益率利空不敌避险情绪利好。东海期货贵金属研究员刘晨业对21世纪经济报道记者分析称，今年在长期美债收益率上行的背景下，黄金价格承压。但近期地缘政治事件是市场主要关注的热点问题，短期内地缘政治扰动给金价注入较高的风险溢价，是金价大幅波动的主要原因。

美国债务问题则是另一个原因，Sprott Inc.管理合伙人Ryan McIntyre表示，黄金与债券收益率的负相关性正在被打破，越来越多的投资者开始担心美国政府的财政前景和不断增长的债务，美国债务已超过33万亿美元。“这不仅仅是关乎美国政府债务的规模，最可怕的是赤字，我更关注事情的发展轨迹，不断上升的赤字意味着美国的财政状况没有得到控制。”

警惕地缘冲突影响有限

去年俄乌冲突升级后国际金价也一度飙升，但地缘冲突的影响并未持续太久，随后美联储激进加息导致金价大幅回调。

这次中东冲突对黄金的提振能持续吗？在王昕杰看来，除非巴以冲突继续升级，继续助推黄金的避险需求，否则黄金会从应激情绪当中回归基本面。

嘉盛集团资深分析师Matt Simpson对记者分析称，在高利率背景下，不生息资产黄金原本表现的机会并不多，只是地缘政治冲突增加了黄金的吸引力，这也意味着，巴以冲突出乎意料的解决可能会导致黄金大幅下跌，因此投资者仍需要警惕。

由于地缘政治扰动给金价注入较高的风险溢价，短期内金价走势不确定性加大。刘晨业表示，通常来说，地缘冲突给金价带来的提振较难持续，主要取决于地缘冲突规模是否升级以及持续时间。值得注意的是，美国若对以提供援助，美国政府高额财政赤字以及债务情况或进一步恶化，经济风险或继续酝酿，同时削减市场对美元信心，后市黄金存潜在利多因素。

美国财政状况堪忧可能将影响金价走势，11月1日美国财政部将公布最新发债计划，许多交易商预计本周三将公布的季度再融资操作规模为1140亿美元，继8月增至1030亿美元后再度大幅增长。

对此，OANDA高级北美市场分析师Edward Moya表示，市场可能会对美国财政部本周的季度发债计划尤为敏感。“美国财政部第四季度是否需要发行比预期更多的债券？随着更多供应进入市场，我们不知道需求将从何而来。这里有一些催化剂可能引发债券市场的重大问题，这可能对黄金有利。”

长期金价有望走高

尽管美联储预计会将高利率维持一段时间，但明年有望降息，实际利率回落最终将利多黄金。

刘晨业对记者分析称，中短期来看，美国经济韧性仍存，主要表现为制造业PMI有所回暖，服务业PMI一直维持在扩张区间，通胀同比增速明显回落，非农就业人数强劲。剔除短期地缘冲突扰动来看，中短期内美债收益率或继续维持在高位，金价或难有较强的上涨动力。但长期来看，市场预期美联储明年下半年或将降息，若明年美国经济增长压力明显上升导致美联储开启降息周期，金价运行重心有望进一步抬升。

接下来需要关注本周美联储利率决议。Simpson表示，如果届时鲍威尔指引偏鸽派，将为金价带来动能。美联储官员已经暗示本周不会加息，大多数委员似乎更倾向于不再加息。美债收益率上涨引发金融状况收紧，这使得另一次加息变得不必要。美债收益率上升主要是由中性利率的重新评估和期限溢价的增加推动的，因此看起来不太可能很快逆转，市场预计美联储12月加息的可能性也只有20%。

王昕杰预计，美联储的加息周期已经告一段落，从历史上来看，美联储加息暂停之际也预示着美债收益率达峰。虽然高利率将维持一段时间，但是市场的预期往往早于事实，也就是说，美债收益率下行周期可能在正式降息周期开始之前就启动，这无疑也将利好黄金。从前五次美国10年期国债收益率见顶之后12个月的资产类别表现来看，黄金的表现优秀，12个月回报率平均为9.1%。

从长期看，美国债务问题也会支撑金价。王昕杰表示，美国赤字不断提升，会使得其他国家央行对美国信用开始产生疑问，部分评级机构对美国的信心也开始动摇。从长期的趋势来看，随着其他国家开始减持美债，拥抱黄金作为一部分外汇储备，这可能是另一项支撑黄金的因素。但从短期来看，虽然全球不少央行黄金储备量在增加，但是用大量的黄金来完全替换美债还不太现实，因此这一因素并不是支撑黄金短期走势的关键。