充分享受N型技术红利，钧达股份前三季度延续业绩狂飙

文/彭江南

顺利完成主业转型后，钧达股份在光伏电池领域不断突破，经营业绩不断创历史新高。

10月31日，钧达股份披露2023年三季度报，公司业绩延续了以往的高增长：今年前三季度，公司实现营业收入143.80亿元，同比增长93.59%；归母净利润16.38亿元，同比增长299.21%。

2022年8月，钧达股份通过完成捷泰科技100%股权的收购，成功跨界光伏领域，从而开启了自己的上升之路：2022年，钧达股份实现营业收入115.95亿元，同比增长304.95%；实现归母净利润7.17亿元，同比增长501.34%。

今年以来，随着公司率先于行业完成了TOPCon电池大规模量产，钧达股份的护城河也在不断加深。

公开数据显示，由于技术壁垒较高，今年以来，TOPcon电池片产能爬坡速度缓慢，产能释放进度远远不及预期。今年以来，N型TOPcon组件始终处在供不应求状态下，其相较于p型组件的溢价明显。当前国内招标市场上，N型组件溢价约为0.06-0.10元/W，国内招标市场溢价则在0.10元/W以上。

InfoLink数据显示，上半年，钧达股份的N型TOPCon电池出货6.56GW，占比排名行业第一。随着淮安二期13GWN型TOPCon项目的预计投产，到今年年底，钧达股份TOPCon产能将超过44GW。这一数字超过了众多一体化巨头，或将仅次于晶科能源的67.5GW，排名行业第二。

业绩狂飙

在成为跨界光伏的“完美案例”之前，钧达股份的处境并不美好。

钧达股份原本主营汽车饰品业务，公司于2003年在海南成立，后于2017年4月在深交所主板上市。上市以后，钧达股份业绩持续下滑：公司营业收入从2017年的11.30亿元降至2020年的8.58亿元，净利润由0.67亿元降至0.14亿元。

为扭转困局，2021年，钧达股份决心剥离亏损严重的汽车饰件业务，并尝试开拓新赛道——光伏产业。

当时间来到2022年7月，钧达股份先后顺利完成了对汽车饰件业务的剥离、对老牌电池片企业捷泰科技100%股权收购。公司从此公司完成了从汽车饰品到光伏的主业置换。

受益于光伏市场高景气度，2022年开始，钧达股份盈利能力大幅提升。

2022年上半年，钧达股份实现营收44.27亿元，同比增长644.28%；实现净利润2.73亿元，同比增长885.01%。2022年下半年，在完成对捷泰科技100%股权收购后，公司业绩更上一层楼：公司全年营收达到115.95亿元，同比增长304.95%；归母净利润润7.17亿元，同比增长501.34%。

进入2023年前三季度，随着硅料价格下降，国内的光伏需求被进一步释放，钧达股份的业绩随出货量同步增长。

国家能源局统计，2023年1-9月，国内光伏新增装机128.94GW，同比增长145.13%，创下历史新高。

今年前三季度，钧达股份电池出货12.21GW，同比增长182.75%；公司营业收入143.80亿元，同比增长93.59%；归母净利润16.38亿元，同比增长299.21%。同一时期，钧达股份光伏电池片毛利率由去年同期的10.74%增长到17.76%，增加了7.02%。净利率由去年同期的5.52%增长到11.39%，增加了5.87%。

“N型”护城河

业绩持续增长之余，钧达股份自身的护城河也在不断构建。就当下而言，钧达股份“稳坐钓鱼台”底气在于公司在N型TOPCON领域的突出的产能优势。

2020年以来，随着单晶PERC电池转换效率逼近理论极限，光伏行业迎来了P型向N型的大变革时代。一时间，市场上同时出现TOPCon、 HJT、XBC三种不同技术路线。

三种路线中，隆基绿能、爱旭股份押注XBC路线；东方日升选择了HJT路线。基于TOPCon技术突出的性价比优势，以晶科能源、钧达股份为代表的更多行业企业选择了TOPCon技术。据InforLink预计，TOPCon电池2023年市占率将达30%，2024年将达64%。

钧达股份是国内最早一批押注TOPCon路线的企业之一，也是目前为数不多的具备N型TOPCon电池大规模供应能力的专业化电池企业。

2021年12月，钧达股份与安徽来安汊河经开区管委会签订18GWN型高效太阳能电池片生产基地投资合作协议，开始布局TOPCon电池产能。到今年年底，随着随着公司淮安二期13GW N型TOPCon预计年底投产，公司的TOPCon产能超过44GW。

44GW的TOPCon产能什么概念？这一数字超过了天合光能、阿特斯等一体化巨头此前公布的产能，仅次于晶科能源的67.5GW，排名行业第二。

从当下的TOPCon的出货量上看，钧达股份同样走在行业前列。

公开资料显示，尽管TOPCON电池的规划产能众多，但由于技术难度较高，其实际爬产速度远远不及预期。

钧达股份在三季度业绩预告中表示，受制于N型技术普及较慢原因，行业内N型电池产能较为短缺，N型电池产品市场供不应求。

据InfoLink统计，2023年上半年行业排名前五电池的厂商N型TOPCon电池累计出货仅有约10.5GW左右，其中，钧达股份一家就占到6.56GW。

产能落地之余，钧达股份正在不断完成TOPCon产品升级迭代。

公司率先行业完成LPCVD双插技术改进和SE技术量产导入，将TOPCon电池量产效率从25%左右提升至25.5%以上。对应182mm 72版型TOPCon组件，主流功率580-585W，较主流P型组件高30W以上。

2023年第三季度，钧达股份在金属化工艺创新、多晶硅工艺优化、栅线改进等方面取得重大进展，预计今年第四季度，公司新型TOPCon电池量产效率可达25.8%+

巩固先发优势

除了扩大TOPCon领域取得的优势战果，今年以来，钧达股份另一项重点工作是基于先发优势，持续优化布局。

2021年，随着公司完成对捷泰科技51%股权的收购，钧达股份的负债总额从2020年年末的8.1亿元提升到44.1亿元，资产负债率由43.59%提升到73.33%。2022年，随着追加收购捷泰科技剩余49%股权及置出汽车饰件相关资产组，到2021年年底，钧达股份资产负债率来到88.93%。

为此，2022年，钧达股份制定了定增计划。时隔一年后，今年6月，公司在资本市场上完成定向增发2776万股，共计募集资金27.76亿元。藉由本次定增项目，公司置换了收购捷泰科技部分借款，截至三季度末，公司资产负债率比2022年年末下降了近16.21%，这为公司后续产能扩张及技术研发提供有力支撑。

与此同时，钧达股份正在积极拓展海外市场。

近年来，受国际贸易政策影响，国内组件封装产能呈现全球化的趋势。从前国内电池片厂商全部收入几乎都来自国内市场。依赖单一市场的后果是，电池片价格往往缺少议价能力，容易受到硅片、组件环节的两头挤压，价格传导机制并不顺畅。如2021年，随着硅料价格暴涨，下游组件价格迟迟未能提高，导致电池片行业价格受到挤压，全行业业绩亏损。

事实上，作为专业化电池片生产企业，钧达股份、爱旭股份、中润光能此前均是100%收入来自国内市场，今年以来，各家纷纷开始积极拓展海外市场。

财报显示，2023年前三季度，钧达股份海外销售占比实现从0%到4.66%的突破。公司海外市场主要包含亚洲、欧洲等地。同时，凭借质量可靠的优点，公司积极完成北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场的客户认证，构建了全球客户销售体系。

9月15日，钧达股份公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票，全部用于后期实施股权激励计划或员工持股计划。本次拟用于回购的资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过150元/股。

此后不久，公司又于9月27日推出新一期股权激励方案，将450名核心管理、技术、业务等人才纳入激励对象范围。最新一期股权激励计划中，钧达股份设置了在未来两年业绩实现两倍增长的考核目标，极大彰显了公司发展信心。截至目前，公司累计推出四期激励方案，使得约1000名核心人才成为激励对象。

本文仅供参考，不作为投资依据