险资输血“再松绑”！国有险企“长投”考核周期率先“变”！

作为资本市场中长期资金的生力军，险资在此前受到的考核周期与市场波动周期并未衔接，表现为多数险资投资以1年期考核为主，而市场周期往往会达到3-5年，如此“错位”容易造成险企投资行为短期化。 面对近一年多股市震荡，业界对拉长考核周期的呼声高涨。

现在，“错位”正在修正。财政部10月30日消息，近日印发了《关于引导保险资金长期稳健投资、调整国有商业保险公司绩效评价相关指标的通知》，对国有商业保险公司的“净资产收益率”指标考核，由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。其他商业保险公司可参照执行。

这是继今年8月证监会表态推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制、9月金融监管总局降低保险公司权益投资风险因子后，监管为险资“长钱长投”送上的又一次助力。

业界认为，这有利于降低险企对权益投资收益短期波动性的顾虑，提升险资投资的积极性和稳定性，为资本市场引入更多长期资金并优化市场结构，促进资本市场平稳健康发展。

“险资投资多以1年期考核为主，但市场周期特征往往不是1年一个周期，更多是3年、5年一个周期。两个周期没有衔接，容易造成投资行为短期化。”考核周期和市场周期“错位”问题曾被许多险企谈及。

保险资管业协会的调查情况也可印证。根据调查，我国保险公司投资绩效考核周期以中短期为主，近7成机构采取年度考核方式。其中，不同规模保险公司的考核周期有差异，超大型机构通常兼顾年度考核与中长期考核，大、中、小型机构均以年度考核为主。而这不利于险资长期配置逻辑。

根据财政部最新《通知》内容，将国有商业保险公司的“净资产收益率”这一经营效益类绩效评价指标，由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。其中，3年周期考核指标为“3年周期净资产收益率”，当年考核指标为“当年净资产收益率”。此举旨在引导国有商业保险公司更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。

哪些公司会最先被辐射到？根据公开资料，目前由财政部或中央汇金控股的保险公司主要有中国人保、中国人寿、中国太平、中国出口信用保险、中国农业再保险、中国再保险、新华人寿、中汇人寿保险等8家公司。截至2022年底，这8家保险公司的资金运用规模共9.37万亿元，占全行业资金运用余额的比例约34.74%。《通知》明确，相关要求自印发之日起施行，其他商业保险公司可参照执行。

业内人士分析称，保险资金天然具有长期性、风险承受能力较高等特征，具备投资股票、基金等权益类资产的能力和条件。但此前考核周期偏短，一直是保险资金入市有限的主要掣肘因素。此次对国有商业保险公司实施长周期考核，有助于增强其投资权益类资产的积极性和稳定性，提升其参与资本市场的广度和深度，推动资本市场的高质量发展。

《通知》发布的这一时点，险企们正普遍面临可谓“惨淡”的投资成绩。

据已披露三季报的4家上市险企数据，三季度净资产收益率普遍下滑。其中，中国平安三季度加权平均净资产收益率为1.9%，同比下降0.7个百分点；中国太保三季度加权平均净资产收益率为2%，同比下降3.6个百分点；中国人寿三季度加权平均净资产收益率为0.01%，同比下降1.2个百分点；新华保险归属于母公司股东的加权平均净资产收益率更是跌到负值，为-0.4%，同比下降2.74个百分点。

拖累净资产收益率表现的主要是净利润。中国人寿和新华保险都在三季报中写明，主要变动原因是归母净利润同比减少。从净利润指标看，中国人寿前三季度归属于母公司股东的净利润为162.09亿元，同比下降47.8%，其中第三季度当季净利润仅为0.53亿元，同比下滑99.1%；新华保险前三季归母净利润为95.42亿元，同比下滑15.5%，其中第三季度单季度亏损4.36亿元，降幅为120.7%；中国太保三季度单季净利同比下降54.3%；中国平安有多业态经营作为“缓冲垫”，在4家中净利润降幅相对最小，不过三季度单季净利同比降幅也达19.6%。

进一步来看，冲击投资收益和净利润的是市场波动。“第三季度，国内债券利率低位波动，中枢进一步下行，固定收益类资产配置压力持续；股票市场延续低位震荡，公开市场权益品种收益压力加大。”有险企在财报中称。

投资收益率集体下滑足够引起重视，尤其对于险资来说，过去十多年，险资在投资榜上一直是不折不扣的“优等生”。公开数据显示，得益于经济持续增长及自身稳健的风格，险资在过去十年多历年整体投资收益率均为正，平均收益率水平在5%以上，即使在2022年极端市场环境下，企业年金基金出现了罕见的负收益率，险资财务投资收益率、综合投资收益率仍分别达到3.76%、1.83%。

不过，投资业绩出现波动在所难免，尤其在近一年多市场震荡下，“拉长险资考核期限”“给予险资这类长期资金一定容忍度”的呼声高涨。在今年中报季，就有不少上市险企高管公开谈到，非常支持为长期险资提供一个更好的长周期考核的氛围环境和政策。

值得一提的是，不少保险机构已在内部拉长考核期限。根据中国保险资管业协会组织编写的《中国保险资产管理业发展报告》，2021年，保险公司投资收益目标的考核期限较上一年度有所拉长，行业按“年度考核”的机构占比63.4%，同比下降4.46个百分点。还有险企研究推出3年滚动投资收益率、5年滚动投资收益率等考核指标，树立长期业绩考核导向，提升投资行为的稳定性。

作为资本市场中长期资金的生力军，目前险资入市还有较大空间。

业内人士分析称，近年来，监管部门放宽了险企投资权益类资产的比例限制，部分偿付能力高的险企权益类资产投资比例可达上季末总资产的45%，但险资投资股票、基金的比例尚持续徘徊在10%-15%之间。考核周期偏短是抑制险资投资权益类资产积极性的一大因素，甚至会导致险资在投资运作过程中更多追求短期收益，容易发生追涨杀跌、频繁申赎等短期行为，与险资长期配置型资金的属性不符，也不利于资本市场平稳运行。

本次对国有商业保险公司实施三年长周期考核，预计将带来多方面积极影响。业界认为，对险企自身而言，随着近年固定收益类资产收益率持续下行，可以为险资提供可靠稳定收益来源的“安全垫”型资产越发稀缺，在刚性负债压力下，为避免利差损，险企加大权益类资产投资力度的要求有迫切性。对资本市场高质量发展而言，国有商业保险公司代表了我国保险行业的排头兵，对其实施长周期考核，有助于引导保险行业全面践行长期投资、价值投资理念，提高行业整体投资权益类资产的积极性和稳定性，有助于增加资本市场中长期资金规模，提高机构投资者占比，降低市场波动，优化市场生态。

当前资本市场利好因素也在累加。近期，三季度经济数据向好、万亿国债增发、汇金增持“护盘”，叠加二级市场净减持节奏放缓、上市公司密集回购等因素，指数企稳回升，重回3000点之上。中金公司表示，在当前积极因素不断累积背景下，市场预期有望逐步改善，当前机会大于风险，四季度建议多关注阶段性及结构性机会。

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