胡麒牧：通威股份净利大降近七成，扩张步伐会否加大未来业绩压力？

　　中新经纬10月28日电 题：通威股份净利大降近七成，扩张步伐会否加大未来业绩压力？

　　作者 胡麒牧 清华大学战略新兴产业研究中心副主任

　　通威股份近日披露2023年三季报，公司第三季度实现营收373.52亿元，同比下降10.52%；归属于上市公司股东的净利润30.31亿元，同比下降68.11%。前三季度，该公司实现营收1114.21亿元，同比增长9.15%；归属于上市公司股东的净利润163.02亿元，同比下降24.98%。对于利润下滑，该公司称，主要系报告期内光伏产业链价格同比下行所致。

　　通威股份业务营收超过七成来自于光伏产业链，因此其业绩大幅下滑跟光伏产业链运行态势有直接关系。当前行业面临的主要问题还是来自于供给端。尽管全球高利率货币环境会在一定程度上压制投资，进而影响光伏装机需求，但从产业链上看，更多的变化来自于行业中上游近三年来新增产能的达产达效扭转了供需关系。供大于求必然导致中上游产品价格的下跌，而且随着不断有新增供给进入市场，原有玩家的市场份额都在受到冲击。此外，供需关系的逆转会带来市场话语权的转移，需求方有更强议价能力，这就会导致公司三项资产规模扩大，进而导致现有业绩要负担的财务成本更高。从以上数据我们也可以看出，通威股份净利下滑幅度明显大于营收下滑幅度。

　　作为一家龙头企业，通威股份业绩受价格影响如此之大，还说明企业的竞争力来自于“大”，也就是规模经济带来的成本优势，而不是“强”，也就是技术优势和产品差异化。当行业市场处于规模快速扩张期，产业中上游的产能扩张速度慢于终端需求扩张速度，此时生产规模有优势的大企业能收到更多的市场红利，一旦行业供需总量的矛盾缓解，竞争就会转向供需的结构性矛盾，也就是产品性能指标的差异、产品系列的差异，此时如果简单扩张产能，会导致企业流动性减弱，库存高企，进而容易陷入价格恶性竞争。所以企业产能布局一定要有前瞻性，不能搞简单的产能复制，要创新驱动，优化结构，增加中高端产能的比重。可以看到通威股份也在加大研发投入，布局高端产能，优化产品结构，但是这些变成效益也需要一些时间。

　　从通威股份今年的动作来看，虽然产业链价格下跌，但其仍在加大布局。2023年2月7日，通威股份拟在乐山市五通桥区投资建设年产12万吨高纯晶硅及配套项目，项目总投资预计约60亿元。2023年6月6日，通威股份旗下通威太阳能科技有限公司拟投资建设25GW太阳能电池暨20GW光伏组件项目。2023年8月18日，通威股份拟在乐山市五通桥区和峨眉山市经开区各投资建设年产16GW拉棒、16GW切片、16GW电池片项目，单项目投资预计100亿元。这是否会对其未来的业绩造成更大下滑压力？

　　笔者认为，通威股份产能优势带来的规模经济使得平均成本低于中小企业，成本相对高又没有差异化和技术优势的中小企业会率先被市场淘汰，这样通威股份就有机会填补这部分市场份额。但是这会降低公司当期的经营业绩，一是公司资产流动性势必会减弱，三项资产规模会有大幅提升，所以很多利润只是账面利润，并无现金流支撑；二是公司资金管理压力会增大，资金链会日趋紧绷，对其投资项目的资金需求带来压力。

　　近期，受多晶硅价格影响，成交有限。中国有色金属工业协会硅业分会甚至十分罕见地暂停了每周一次的多晶硅价格发布，并表示目前硅片价格已达到绝大多数硅片企业的盈亏平衡点，部分厂家甚至面临亏损。笔者认为，在需求端没有出现重大变化的情况下，新一轮市场出清可能即将来临，这意味着一方面部分产能可能会因为亏损退出市场，另一方面行业面临重组，竞争力较强的企业有机会进行资源整合，行业集中度会有所提升。市场出清之后，供需矛盾缓解，产品价格会有所上升。

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