如何避免资产负债表衰退?巴曙松:通过科技创新、产业升级对冲房地产下滑给经济带来的拖累

金融界10月28日消息 华中科技大学第十五届企业家论坛今日在扬州召开,本届论坛的主题为“聚力科技创新 提升发展能级”,中国宏观经济学会副会长、北京大学汇丰金融研究院执行院长巴曙松表示,面对资产负债表衰退风险,我国可以通过科技创新、产业升级来对冲房地产下滑给经济带来的拖累。

巴曙松分析,除中国之外,当前全世界主要国家均面临通胀压力,背后是底层逻辑在转变。巴曙松指出,过去40年的全球化是一个效率提升、成本降低的过程,所以保持了几十年低通胀。如果美国坚持脱钩,成本只会越来越高,制造业回流、离岸贸易转向友岸和近岸贸易,就是成本上升的过程。巴曙松判断,如果美国坚持脱钩,成本上升的压力可能要持续5年、10年、20年甚至30年,我们要做好这样的准备。而物价的走势分化,蕴含着更深的政策含义,值得我们去重视。

巴曙松指出,现在银行面临新的问题,以前拉存款很难,现在的情况是存款增长迅猛。巴曙松认为,这不是超额储蓄,而是居民资产负债收缩。”他的资产端出现大幅度价格下移之后,他的负债端一分钱不能减少,负债是硬的,资产是软的。所以资产价格缩水之后,它必须要多储蓄、还款来抵抗资产负债表的收缩。“

巴曙松解释,今年上半年超额储蓄是很高,但是不算房地产缩水,仅把股市缩水规模加起来看,居民部门资产负债表是缩水的,缩水的规模大于新增的储蓄。中国会不会重复日本过去经历的资产负债表衰退?巴曙松认为,从宏观层面看中国依然有政策空间,因为过去40年央行在货币发行、货币投放方面非常节制。

巴曙松指出,日本上世纪90年之所以泡沫破灭,直接的导火索就是房价、股市下跌,这些因素导致资产端收缩,为了重新平衡资产负债表,出现了负债端持续收缩的状况。“日本当年房地产泡沫主要集中在商业地产,而我们可能主要集中在住宅,所以要采取不同的措施,而不是简单借鉴参照日本的经验。”他强调,“我们居民资产负债表上,住房占比过高,住房价格波动,对居民资产负债表的冲击,比我们想象的要大。所以我们看到居民在大幅度的增加存款,提前还贷,改变资产负债表,而且减少理财产品的购买。”

“制造业资产负债表受影响也比较大,所以日本低迷30年,直接导火索就是企业作为市场的借款人消失了,政府没有补位。”巴曙松强调,我们要找到新的补位,居民不借款买房子了,科技创新需要做新的融资人,通过高技术创新、产业升级来对冲房地产下滑给经济带来的拖累。

本文源自金融界

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