高管团队再变阵，国元农险何时能圆上市梦？

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近日，国元农险核心管理层的连续变更，引起了业内的广泛关注。2022年10月25日，国元农险发布公告，经国家金融监督管理总局核准，魏李翔任国元农业保险股份有限公司董事长。同月13日，国元农险发布公告称，经董事会审议通过，同意程斌辞去总经理等职务，并指定雷经升担任公司临时负责人。

来源：国元农险官网

在短时间内，国元农险的董事长和总经理等核心管理层变动极为频繁，让外界不禁猜测，这些都是为了公司上市做铺垫。从2015年首次提出上市目标，到2021年的初见曙光，再到如今的接连换帅，国元农险的上市计划不知不觉已经筹备了八年。虽说外界对于国元农险能否上市的看法一直是褒贬不一，但毫无疑问的是，国元农险的上市之路一定是近年来业内的重头戏，后续进展值得关注。

跻身“百亿保费俱乐部”，

各项经营指标稳中有进

回顾国内保险公司的上市之路可以发现，近十年来，我国的保险公司上市速度明显放缓，除了2022年阳光保险成功登陆港交所外，目前来看，业内实质性迈出上市步伐的也就只有国元农险，在2021年12月，国元农险的A股上市申请成功获得了监证会的受理。但我们知道，国元农险如果想要在A股成功上市，公司良好的财务情况、稳定的经营业绩、成熟的业务模式和市场前景，都是证监会重要的参考依据和指标。那么我们就来看看近八年以来，国元农险各项经营状况的基本情况。

在保险业务收入方面，在国资股东的强力支持下，近些年来国元农险的保险业务收入规模整体上保持稳步增长，除了2019年的负增长外，其余时间都保持在两位数的增长率，其中2021年、2022年更是连续两年同比增长超过20%。在2022年，其保险业务规模首次突破百亿，成功跻身“百亿保费俱乐部”。

在净利润方面，目前来看，国元农险自2008年成立以来，已经实现连续长达14年的盈利，14年来累计实现净利润25.16亿元，这在目前中小险企普遍承保亏损的大环境下，显得难得可贵。

但是根据上图我们可以发现，国元农险的盈利其实并不稳定，自2015年开始，就一直处于高开低走的状态，2018年和2020年净利润都没有突破1亿元，一直到2021年才有触底反弹的迹象，但能否长时间维持住净利润的稳步增长，目前还不好说。

在偿付能力方面，国元农险的偿付能力远高于监管的要求红线。但在2022年，国元农险偿付能力充足率持续下降且幅度较大，并在第四季度里，核心偿付和综合偿付双双跌破了200%。

而在国元农险2022年年度报告里，国元农险也对偿付能力大幅下跌做出了解释。第一，受股利分红以及动用大灾准备等因素影响，偿付能力充足率下降20个百分点。第二，受保险业务规模大幅度上升以及农险旱灾等因素影响，偿付能力充足率下降86 个百分点。第三，受权益类投资规模上升等因素影响，偿付能力充足率下降7个百分点。第四，受保险业务、再保业务产生的应收款项等因素影响，偿付能力充足率下降77个百分点。

虽然说经营专业农业保险公司的风险综合评级要求综合偿付能力充足率不低于150%，但为了给公司上市做长久铺垫，国元农险下一步可能将及时研究采取增加实际资本、加大业务管控力度等一系列措施。

在业务结构方面，国元农险实行农业保险业务和财产保险业务并存发展的模式，主要包括农业保险、传统商业保险两大类，但是总得来看，国元农险的农险业务或是商业保险业务都还在发展，有进步但还不够稳定。

我们把国元农险2021年和2022年的数据进行一个比较。在农险业务板块中，2021年国元农险的农险保费为35.99亿、占总保费的45.58%，2022年国元农险的农险保费收入为65.33亿元、占保费的62.76%。可以发现，国元农险的农险业务进步是十分明显的。

而在商业保险业务板块中，2021年国元农险商业保险保费为42.98亿、占总保费的54.34%。这里值得一提的是，国元农险在公司经营范围做过明确的划分，农业保险的保费收入占总保费收入的比例不得低于60%，这也就说明2021年国元农险的农业保险保费收入是不达标的。而2022年的国元农险商业保险保费为38.76亿元，占总保费的37.23%。具体来看，保费收入居前5位的险种分别是短期健康保险、机动车辆保险、意外伤害保险、责任保险、企业财产保险。从承保利润来看，5大险种全部亏损，按照排名分别亏损了1.60亿、1.13亿、0.53亿、0.34亿、0.07亿。

而短期健康险作为国元农险商业保险中的大头，近年来也一直处于亏损状态，有相关人士表明，虽然国元农险在农险领域取得了不错的成绩，但是在健康险领域明显不占优势，可能会在一定程度上减少聚焦农险领域的特色性。

最后，整体上来看，国元农险各项经营状况相比较于同等规模的保险公司来说，算的上是比较出色，这也是国元农险能冲击上市的底气之一。

筹备八年，

回顾国元农险的上市之路

国元农险作为全国第四家专业农业保险公司，成立于2018年，注册资本23.13亿元人民币，截至2022年12月末，公司共有 325家分支机构，其中6家分公司、39家中心支公司、156家支公司、124家营销服务部。而作为一家规模并不大的地方性专业农险公司，国元农险的上市之路最早可以追溯到八年前，我们按照时间线来简单梳理这八年来国元农险的上市之路。

2015年12月，国元农险首任董事长张子良在会议上首次提出，将国元农险发展成为一家上市公司，国元农险的上市之路正式开启。

2019年7月，国元农险发布员工持股计划，表示要建立股东、公司和员工利益共享机制，国元农险开始加快推进上市步伐。而截止2022年末，国元农险员工持股计划股份数量已经达到了21,000万股，占公司总股本的9.08%。

2020年10月，国元农险与华龙证券、国元证券、容诚会计师事务所、通力律师事务所正式签署上市服务合作协议，在多方势力共同推动下进一步加快公司上市进程。

2021年12月，证监会接受国元农险首次公开发行股票的相关申请材料，国元农险的上市进程迎来了“里程碑”，正式进入发行审核阶段，但在随后的一年多时间里，并无任何新进展。

2022年至2023年，国元农险核心管理层位置变动开始频繁，外界猜测是为公司上市做最后的铺垫。

回顾国元农险八年的上市之路的种种动作，不难看出，国元农险对于谋求上市的决心非常坚定，但是客观来讲，国元农险想要真的上市成功，还是要面临不小的挑战。

把上市作为“头号工程”

国元农险距离上市还有多远？

上市是保险公司获取资本补充最理想、最优质的渠道，因此多家险企都喊出了上市的口号，但险企想要成功上市需要打好三大基础：员工持股、风险控制以及股权结构。同时，因为保险行业特殊的复杂性，除了满足规模、盈利和成长性等基本财务指标外，行业舆论、市场行情、公司的筹资能力、数据管理等特殊因素都会影响公司的上市进程。而目前来看，保险行业发展速度放缓，资本市场对于保险股并不看好，这对后续想上市的险企也会造成一定的影响，因此客观来看，国元农险上市依旧是任重而道远。

盈利能力并不稳定，商业保险业务持续亏损

在前文我们已经提过，虽然说国元农险已经连续盈利14年，但盈利能力并不稳定，这也会在一定程度对国元农险的上市造成影响，而国元农险盈利能力不稳定背后的原因是多方面的。

第一，自然灾害频发，国内农险承保利润率低、赔付率高。受自然灾害的影响，农业保险赔款及给付金额逐年增加，进一步压缩农险业务的利润空间。相关数据显示，2019年农险承保利润首次转负，2020年和2021年也分别只有0.17%和0.4%，大多数保险公司的农险业务也只能保持微利。虽然如今农险的赔付率总体稳定在70%左右，但是在特定的多灾季节内，还会对公司的盈利造成了巨大的影响。

第二，商业保险业务的持续亏损。如今国元险喊出了农业保险领跑、健康保险并跑、商业保险跟跑的口号，但目前来看，国元农险的商业保险业务一直在拖后腿。以2022年为例，国元农险的商业保险保费约为38.76亿，占总保费的37.23%，但却亏损了3.67亿，而2022年全年国元农险也才盈利3.29亿元，所以商业保险业务的经营状况能很大程度能决定国元农险的盈利能力是否稳定。

合规管理能力待提高，违规、投诉事件频发

行业舆论对于公司上市也会起到一定的影响，但近几年来，国元农险因为合规管理的问题，发生了多起违规、投诉的事件。

2022年1月，国元农险霍邱支公司因农险业务虚增承保面积，以及理赔资料不完整被罚20万元，虽然这种违规事件在险企里面较为常见，但仅距离证监会受理国元农险IPO申请材料几天后就被爆了出来，从时间上来说，较为敏感。

其次在保单投诉方面，国元农险在2022年第三季度和2023年第一季度的万张保单投诉量中，都进入了财险公司排名的前十。在2022年第三季度中，万张保单投诉量中位数为0.32件/万张，国元农险为1.29件/万张。在2023年第一季度中，万张保单投诉量中位数为0.26件/万张，国元农险为0.58件/万张。

同时值得注意的是，在2018年到2022年五年期间，国元农险前后被列为执行人17次，虽然每次执行的金额不大，但次数之多也是较为罕见。

因此，国元农险需要全面加强内控管理能力，包括加强投诉管理、监管要求、消费投诉处理工作等等。

股东背景强悍，但是股权相对分散

国元农险背后是国资，虽然能给国元农险提供优质资源力量，但同时也存在股权相对分散的问题。

目前来看，国元农险官网披露的股东构成有三十家，其中国元金控持股比例为18.18%，是第一大股东，皖投集团控持股比例为10.45%，紧随第二。其实早在2021年，国元农险就经历过两次“无偿划转，不涉及入股资金”的股权变更，为的就是整合股东的相关资源。要知道股权较为分散的话，不利于改善公司治理，内部也难以形成有效的监督机制，还会有股权流转的风险。因此，如何有效的整合股东资源，加强公司治理中的话语权就显得尤为重要了。

最后，国元保险作为一家规模不大的地方性险企，注册资本和已经在A股上市的险企存在一定的差距，同时主营的农险业务对于资本市场来说也相对缺少吸引力，因此没有了天时地利人和，国元农险想要达到险企上市的“门槛”，还有一定的距离。但是打铁还需自身硬，不断巩固好公司的经营发展实力，为筹备上市的持久战打下基础，才是目前国元保险的重中之重，也希望国元保险的上市之路能够给行业带来惊喜，也给国内中小规模的险企开个好头。