极兔，上市改变了什么？

21世纪经济报道记者 贺泓源 上海报道

10月27日，极兔速递于港交所上市。

截至当日收盘，极兔报收12港元/股，与发行价相同。一定程度上，冷淡市场下，没有破发对极兔就是好消息。今年上半年港交所日均成交额同比下降16%至1155亿港元，9月继续降至903亿港元。

以10月27日收盘价计算，极兔市值约为1057亿港元，超过圆通、申通、韵达市值之和，但低于中通的1506亿港元市值。

通过上市，极兔拟募资39.2亿港元，扣除承销费、佣金以及全球发售有关的预计开支后，该公司预计将募得35.3亿港元，其中六成用于扩大规模。

具体来看，极兔计划将所募款项的30%用于拓展物流网络，升级基础设施及强化在东南亚和其他现有市场的分拣及仓储能力和容量；30%开拓新市场及扩大服务范围；30%用于研发及技术创新；10%用作一般企业目的及运营资金需求。

对极兔来说，这笔钱只是开始。

创始人李杰没有出现在港交所敲钟仪式上。图片来源：极兔

新的渠道

客观上，此次上市募得资金在极兔多轮融资中显得规模有限。

2021年，极兔发行优先股就募得39.661亿美元。今年年中，传出极兔IPO募资额在5亿美元至10亿美元间。最终募资额落在下限。

招股书显示，截至今年上半年，极兔账上现金及现金等价物为11.95亿美元，去年同期为21.33亿美元。在2022年，极兔现金及现金等价物为15.04亿美元，2021年为21.02亿美元，2020年为6亿美元。

此种状况意味着，目前极兔账上现金处于历史相对低点。截至今年7月31日，极兔流动负债总额为19.21亿美元，处于历史高点。对极兔来说，依旧存在资金压力，此番募集金额对解决现金流问题有一定帮助，但有限。

而极兔的现金流压力，很大程度上来自频繁收购。

5月12日，顺丰宣布与极兔达成交易，以11.83亿元人民币出售丰网 100%股权；2021末，极兔以68亿元人民币收购百世国内快递业务。据21世纪经济报道记者了解，极兔也接纳了原有百世体系的部分历史债务，以及加盟商部分溢价成本，这使得本次收购总金额远超68亿元本身。

当然，收购本身促进了极兔业务生长。譬如，收购百世使得极兔切入阿里生态；另据21世纪经济报道记者了解，收购丰网使得极兔承接了相应业务，对提高客单价有着帮助。截至今年上半年，极兔单票收入稳定在0.34美元，同期全行业单票收入价格处在下滑态势。

由此，对极兔来讲，上市更重要的是，打开了融资新渠道。

当然，对极兔历史股东们来说，上市成功也意味着退出更容易了。对拥有股份的区域代理商来说，这种诱惑尤其大。

IPO后，腾讯将持有极兔6.08%的股权，为最大外部股东；博裕资本、ATM Capital分别持有极兔5.88%、5.29%的股权。

IPO后，极兔创始人、执行董事、董事会主席兼首席执行官李杰仍为公司实际控制人。极兔采用AB股架构，李杰持有极兔11.11%的股权，投票权则占流通股总投票权的55.56%。

去向何方？

客观上，极兔正在走向正循环。

今年上半年，极兔营收同比增长18.5%至40.304亿美元。其中，东南亚营收由2022年上半年的11.78亿美元增至今年上半年的12.461亿美元。具体来看，极兔在东南亚的包裹量同比增加18.4%至14.383亿件。

同期，极兔在中国收入由截至2022年上半年的19.601亿美元增至今年同期的22.031亿美元。其在中国的包裹量同比增长15.1%至64.456亿件。

在规模效益下，今年上半年，极兔录得毛利1.935亿美元，上年同期录得毛损6610万美元;今年上半年，极兔毛利率为4.8%，上年同期毛利率为-1.9%。

极兔总体毛利转正背后是，其国内规模快速扩张。2022年，极兔在国内处理了120.256亿件包裹，按包裹量计占当 年市场份额的10.9%。于2023年6月及7月，极兔的市场份额进一步增加至11.7%及12.6%。

可由于极兔向现有股东发行优先股有关的以股份为基础的付款大幅增加及其于截至2023年6月30日止六个月向区域代理发行的A类股份有关的其他以股份为基础的薪酬开支有所增加等因素影响，今年上半年，极兔净亏损6.67亿美元，去年同期净利润为13.72亿美元。

关于未来，极兔管理层对外提到，愿景是成为全球化的综合物流服务商。这意味着，无论是横向全球化还是纵向品类扩张，都将是极兔投入重点。不能回避，不管是哪个方向，都显得昂贵。

极兔自2015年成立于印度尼西亚，之后迅速拓展到东南亚其他六个国家，并于2020年进入中国市场。2022年，该公司将快递业务拓展至拉丁美洲、中东、北非五个国家。目前，其快递业务已经覆盖了全球13个国家。

对极兔而言，大环境变化下蓝图很美也具有不可控性，至少上市能够成为一层安全垫。