三季报新鲜出炉，“市场底”渐行渐近，看基金经理最新观点

三季度业已震荡市收官，2023年的投资进程仅剩1/4，基金经理们如何看待后市表现？四季度会有哪些投资机会？

适逢中信保诚基金旗下基金产品2023年三季报出炉。中信保诚基金经理们普遍认为，当前市场对于经济的预期不够乐观，未来国内经济有望延续修复趋势，关注成长领域的板块表现。那让我们来一起看一看吧~

权益投资部总监、基金经理：王睿

代表产品：中信保诚创新成长混合

三季度美联储维持利率在一个较高水平，权益美联储的态度也继续偏鹰派，美元指数维持强势，导致外资呈现了较为明显的流出状态，在交易层面上对指数产生了一定负面影响。国内来看，各相关部门三季度针对宏观经济及权益市场发布了一系列的积极政策，前者包括放松地产限购，降低按揭利率，超预期降准等；后者包括减少印花税征收，限制大股东减持，适度放缓IPO及再融资等。我们认为这些政策一方面能够针对经济和权益市场存在各种问题起作用，另一方面也释放了更为乐观的政策信号，有助于居民和投资者中长期信心的恢复。

三季度组合一些重仓品种出现了比较大幅度的调整，我们作了认真的反思回顾和调研后认为这些公司目前的基本面及未来的前景并没有出现特别明显的变化，目前的估值水平处于历史较低的位置，中长期的吸引力其实是在增加的。因此三季度我们整个组合的方向调整比较少。

我们认为目前整个市场正在孕育一波比较明显的中长期机会。基于以上判断，四季度我们在成长领域的操作可能会更积极一些。

研究部总监、基金经理：吴昊

代表产品：中信保诚新蓝筹

展望未来，国内的货币政策或将维持逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，与积极的财政政策协调配合；10年美债利率预计或将维持高位，美联储在2023年内可能还会加息，而降息的时点或取决于财政扩张能否延续，需要对美国两党合作保持跟踪。央行提出“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险”，预计2023年4季度汇率波动或将进一步小于2023年3季度。因此对于国内外货币政策的判断，我们将主要跟踪国内稳增长政策的力度、经济复苏的强度，以及美国积极财政政策的变化趋势。

未来，市场系统性下行的风险或相对有限，同时结构性的机会可能会更加突出，价值类资产里我们比较关注具备持续分红能力的高股息资产，以及国企改革带来的结构性机会；成长类资产里我们比较关注数字经济带来的结构性机会，同时也将积极关注三季报披露后可能产生的新的结构性投资机会。

基金经理：孙浩中

代表产品：中信保诚新兴产业混合

展望后市，随着美债利率高位震荡，国内经济复苏态势逐步明朗，预计权益市场有望迎来较好的投资机会。我们或相对关注人工智能、新能源、先进制造、数据要素、资源品等板块的机会。将结合估值与景气动态调整组合，以努力为持有人获取稳定收益。

基金经理：江峰

代表产品：中信保诚多策略混合

结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，三季度，本基金对传媒、服装服饰等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在70%左右。总体上在行业和个股配置上，主要优选估值合理，景气度预期 向上的股票，涉及有纺织服饰、食品饮料、传媒、医疗美容等。 接下来我们或继续重点关注三个方向：一是大消费板块的机会；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国家安全和国产替代方向。

基金经理：吴振华

代表产品：中信保诚鼎利混合

未来，我们将持续关注泛科技方向，包括半导体、人工智能 、云计算、机器人等领域的长期发展趋势。其中，对于人工智能板块，我们认为人工智能处于快速发展的阶段，算力、算法、大模型、应用或都有较强的投资价值。对于云计算，我们认为数据化、在线化、云化趋势仍有望持续，关注国内云计算龙头的业务持续扩张。对于机器人，我们认为这是人工智能的重要落地方向，也是未来智能硬件终端的重要形态，或有望孕育下一个产业的大机会。对于半导体板块，我们认为随着过去两年的调整，板块周期处于低位区间，关注国产替代、下游复苏等环节。

除了上述中长期关注的细分方向外，我们认为市场对于经济的预期或过于悲观，使得部分与下游需求强相关的公司偏离了实际价值，可能存在修复机会。

基金经理：吴一静

代表产品：中信保诚深度价值混合

展望四季度，国内经济或将延续修复趋势，叠加基数走低，后续经济数据有望边际改善，而地产销售复苏的持续性有待观察。随着国内经济进一步修复，四季度企业盈利有望边际改善，对A股形成一定支撑。海外方面，美国经济韧性较强，预计美联储会继续维持高利率政策，后续仍需关注在高利率水平下美国关键经济数据的变化。当前市场估值仍处于历史低位水平，市场或仍将以结构性机会为主。

基金经理：闾志刚

代表产品：中信保诚幸福消费混合

从经济数据相关指标来看，经济呈现弱复苏的态势，我们认为这种复苏有望持续，A股市场走势和经济的这种背离有望修正，加上目前消费板块的估值处于低位，我们对市场和消费板块的投资机会持乐观态度。

基金经理：管嘉琪

代表产品：中信保诚至诚混合

我们认为当前市场下跌风险有限，年底到明年市场机会较大。一方面，进入四季度市场会逐步向明年展望，一些具备中长期成长逻辑且明年业绩增长确定性较高的公司，表观估值会进一步消化，考虑到当前市场估值已经处于历史偏底部区间，我们认为年底到明年这类公司获得收益的概率较高；另一方面，随着美债利率持续走高以及高位维持的时间越长，市场对其定价也会越充分，我们认为当前市场正处于该阶段，而一旦美国进入降息周期，市场风险偏好有望提升，A股对外资的吸引力也会回升。

副总经理、基金经理：韩海平

代表产品：中信保诚至裕混合

展望2023年四季度，财政支撑下美国经济韧性较强，美联储维持高利率的时间可能更久。国内经济或继续修复，出口基数走低，同比增速可能逐步上行，内需方面，9月制造业PMI回到荣枯线以上，经济环比修复带动居民收入改善，消费可能依然有一定恢复空间。基建对经济仍然可能起到托底作用，地产销售修复的持续性有待观察。往后看，如果前期地产宽松政策继续落地见效，地产需求能够稳住，叠加基建的发力和消费的逐步改善，经济环比或有望继续上行。但今年地产对经济的拉动明显弱于以往年份，消费带动经济复苏的斜率可能较为平缓。通胀方面， CPI和PPI整体仍可能在低位。货币政策方面，经济修复基础尚不稳固，流动性可能保持合理充裕。

债券市场投资方面，政策有望持续出台，力争5%的经济增长目标实现，汇率仍有压力，长端利率仍有调整风险，但考虑到经济修复斜率较缓，上行空间可能也较为有限，将关注机构行为层面的风险，以及特殊再融资债、新增财政工具等可能带来的供给压力；信用债方面，将关注中短久期，杠杆方面也将有所控制；权益方面，股市整体估值处于低位，股债收益差显示权益资产配置价值相对占优，关注稳增长和高质量发展等相关的机会。

量化投资部总监、基金经理：提云涛

代表产品：中信保诚量化阿尔法股票

展望四季度，海外，预计美国欧洲等的经济增长或将放缓，但可能不会硬着陆；国内，在积极政策推动下，社会经济或将进一步向好。政策也可能保持积极，以保持经济长期稳定增长。股票市场，预期短期仍然可能有波动，但在估值相对偏低、经济进一步向好的情况下，中长期继续保持乐观。随着国内社会经济活动回归活跃，企业盈利将逐步恢复，传统行业和代表未来经济和产业方向的 新兴产业公司盈利都可能增长。债券市场，预期货币政策仍将相对积极，利率经过前期调整，预期后续水平相对平稳。

基金经理：HAN YILING

代表产品：中信保诚中证500指数

海外形势在二季度似有缓和。美国加息周期未停止，预计最晚到明年美国和欧洲将退出紧缩的经济周期，人民币还有一段时间需要经历挑战。对A股而言，海外紧缩效应并不是突发现象，对国内股票市场总体影响有限。

策略方面，消费信心也在逐步提振。虽然经济弱复苏，但短期或不需过于担心。风格方面，未来小盘风格和龙头风格可能仍为两条独立主线。我们相对关注科技板块的高成长风格，以及国企龙头的高价值、高分红风格。

基金经理：李争争

代表产品：中信保诚养老2035三年持有混合FOF

2023年9月美联储维持利率不变，10Y美债利率上行突破4.6%，创下2008年以来新高。我们认为，美国通胀压力或将放缓，2023年四季度美联储加息或将减少，全球流动性紧缩的预期或将变缓。国内，随着稳定经济举措的推出以及一揽子化债方案的持续落地，市场信心或将得到修复。展望四季度，我们认为国内资本市场流动性或将边际改善：货币市场流动性维持宽松，社融、M2等广义流动性或将企稳回升，金融市场流动性或将边际改善。

权益配置上，寻找在业绩稳健、弱周期复苏和科技创新之间的均衡；固收配置上，仍聚焦现有核心和卫星策略方向。