1万亿国债，对A股有何影响？

稳定市场信心，助力经济增长化解地方债务，拉动基础建设财政赤字增长，拉动明年经济

近日，中央财政部发布消息，将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，将重点用于灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。据介绍，此次增发的国债拟安排今年使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。

回顾历史，每当经济处于疲软状态之时，我国都会相应的发行特别国债用以支持经济发展，过去我国共发行过4次特别国债，之后市场均出现走牛的情况。

第一次是在1998年6月，上证指数从1043点走出25%的涨幅；第二次是2007年6月的1.55万亿特别国债，当年上证指数从4000点一路飙涨到历史最高点6124.04点；第三次发生在2017年10月，上证指数在2018年时走出3587.03高点；第四次是2020年3月，此后股市站上高位盘整一年之久，许多10倍牛股诞生在这一时期。

特别国债的发行，对资本市场具有一定的刺激作用。从底层逻辑来看，增发国债有助于扩大有效需求，以投资拉动经济增长。

对于行情，私募具体怎么看？

根据相关调查结果显示，64.52%的私募认为市场已经见底，近6成的私募坚定看好未来A股行情选择加仓。不少机构指出，向市场传递出了积极的财政政策发力信号。

私募荟了解到，部分私募管理人认为，此次增发国债对当下经济影响较大，该政策具备强力启动股市的条件。

【东方马拉松投资】：本次1万亿的增发国债，在规模上远超历史，可以理解为超预期。核心就是增强市场信心，中央加杠杆。本次增发国债与特殊再融资债不同，后者是化解债务，而本次增发国债主要是提供增量资金、助力稳增长。我们认为今年四季度经济增长问题不大，主要是为明年作提前准备，所以本次增发国债的意义强于当下对经济的影响，同时未来可能也会打开中央财政加杠杆的空间。

【骐邦投资创始人许劲松】：近期在我们强调，当下具备政策强力启动股市的条件。本周上证指数再次跌破3000点，而市场基本面情况并无大的改变，技术面则面临多重重要支撑。此时释放增发1万亿元国债的消息，对市场产生强烈刺激。从数据统计来看，沪指3000点曾跌破超过50次，然而每一次都是底部入场的好机会。综合一直以来的连续分析，我们认为这次也不会例外。

【中汇守正基金】：本次特别国债发行彰显出政府发展经济、稳定市场预期的决心，今年、明年各5000亿元的使用规模为未来一年我国经济发展打下良好基础。在连续降息之后，我国财政也开始发力，叠加1线城市地产放松、地方再融资债券发行、中美关系缓和、中央汇金增持银行股和购买ETF，市场有利因素正在逐步累积，投资者信心开始逐步好转，在风险已经充分释放的背景下，4季度市场应该会有不错表现。

【汇乾基金】：当前增发国债超出市场预期，释放了政府稳定经济增长的信号，有利于提振信心与预期，对于权益资产来说，此次增发2023年国债及其隐含的政策信号将进一步巩固明年和中期的增长逻辑，有利于盈利预期和风险偏好回升。

不少私募管理人认为，特别国债的发布也对缓解地方财政压力贡献巨大，尤其利好传统基建板块。在该政策发布次日，A股开盘后市场全线高开，上证指数、深证成指盘中最高均涨超1%。

其中，大基建板块全面爆发，水利建设、建筑材料、水泥、钢铁、装配式建筑、污水处理、民爆、工程咨询等板块纷纷起舞，板块内深水规院、巴安水务、冀东水泥、新兴铸管等多股涨停。

【骐邦投资创始人许劲松】：本次中央财政增发一万亿国债资金全部都用在地方，将有助于缓解地方财政收支压力，进一步优化财政支出结构、优化债务结构，同时起到稳增长的作用。这将显著改善当下经济的核心问题即需求不足、信心不足的情况。

【安值投资】认为：在经济方面，传统基建将受直接提振，我们认为在2024年可能将形成传统类基建和新基建共同发力格局，基建增速有望有所提高。

【泽桐投资】认为：从资金层面理解，虽然是集中力量支持灾后重建和弥补防灾、减灾、救灾的短板，但同时也大幅度缓解地方政府的财政收支压力，迅速提升市场流动性，有效优化地方财政支出结构，有利于地方政府有更多空间来稳定当前经济发展。最后，从市场层面解读，增发国债极大有益于加强基础建设，对基建整体是一个大拉动，为后面的市场发展和经济运行起到基石作用。

根据管理人们计算，此次国债发布后，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。打破3%赤字率的束缚，为四季度和明年的经济运行打下好的基础。

【泽桐投资】：本次国债增发将赤字率从3%提升到3.8%，确实是远超了市场预期。首先，从政策层面表明了财政政策对于保民生的高度关注，一如既往地将人民利益放在第一位。

【安值投资】：本次一次性提高2023年赤字率至3.8%，超过2020年的3.7%，2023年成为公共预算1994年分税制改革后最高赤字率年份。使用上采取了特别的安排，考虑到债券的发行、使用到计入实物工作量之间存在时滞，本次万亿国债对经济的拉动或都将在2024年体现。 此时上调赤字，说明决策层重视经济。今年上调了赤字率，意味着明年的赤字率预期和经济目标预期也可以提高。另外，财政更是创造性的将赤字率安排在2023年，令明年财政空间更加宽裕，给2024年财政调节经济预留了灵活度。

【淘利资产】：关于昨天中央财政增发1万亿国债，赤字从3%到3.8%的观点，我们认为值得关注的点有几个。第一，国内财政赤字上限有所上升，上一次追加财政赤字还要数到2000年。过去国内主要依靠房地产加负责来替代政府负债，现在这种方式难以持续，政府就要主动增加负债来拉动经济增长。从资金结构上看，增发1万亿国债全部用于传统固定资产的投资，这也充分说明经济增长的速度开始重新进入高层领导的重视方向。第二，四季度调整预算是很少见的，主要为了明年的早开工做打算。预计明年经济重视程度很高，或许会有一个比较高的GDP目标。

【誉辉资本】：国家增发1万亿国债，赤字率从3%~3.8%。其实，23年初的财政预算大部分是留在四季度，四季度的地方一般公共预算支出增幅是超过10%的，那么这次1万亿增发的特别国债，要求50%，也就是5,000亿发在23年的四季度，这就意味着四季度的地方公共预算支出整体增幅将超过18%，所以今年四季度应该是比较宽松的。另外，中央把2023年提前下达的专项债额度提升到60%，也就是2.7万亿。那么，2.7万亿加上1万亿特别国债中的5,000亿，23年四季度一共有3.2万亿的新增资金托底经济，我们认为会形成一个比较强劲的经济底和市场底。

总的来说，四季度调整预算在历史上较为罕见，本次增发1万亿国债，是自2000年以来首度年内调整预算。纵观近几次特别国债发行对市场的影响，基本上具有比较明显的提振影响作用。而在特别国债发行的时间点附近，往往会成为中短期市场行情回暖的转折点。

在经历了前期股市的大幅调整之后，市场政策利好频繁发布，股市见底的概率也在不断提升，3000点以下的A股市场更像是一个“黄金坑”。如果投资者对后续行情没有足够的时间和精力去研究的话，借道私募基金来布局是非常不错的投资选择。

《私募荟》是由网易财经、泽募家联合制作的一档私募明星访谈节目。

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