公募基金三季报收官：债基向上主动权益基金向下 后市怎么走？

公募基金三季报收官。天相投顾数据显示，截至三季度末，公募基金总规模达到27.21万亿元，同比增长3%，其中，纯债与固收+基金合计规模创历史新高。

进入三季度，A股市场行情震荡，利好政策密集出台。当横盘的行情与向上的政策碰撞，基金市场出现了哪些变化？作为基民“真金白银”的掌舵者，基金经理采取了哪些应对措施？面对后市，他们又有哪些看法？

三季报收官：债基向上，主动权益基金向下

进入三季度，A 股市场持续震荡，沪深300指数下跌3.98%，上证指数下跌2.86%，创业板指数跌幅下滑9.53%。港股市场同样表现不佳，恒生指数和恒生中国企业指数均出现5%左右的下滑。

为稳定市场，三季度各项利好政策频出。住房方面，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策；房贷利率也有所调整；股票方面，证券交易印花税实施减半征收；此外，降准等多项措施确保市场流动性。多位业内人士一致认为，利好政策出台传递出积极信号，经济有望企稳。

三季度基金市场表现不佳，但是，风险偏好较低的债基在三季度备受市场青睐。

天相投顾数据显示，截至三季度末，公募基金总规模达到27.21万亿元，同比增长3%。剔除货币基金后，公募基金三季度末规模为16万亿元，较二季度末下降0.64%；其中，纯债与固收+基金合计规模达到 8.19万亿元，创历史新高。

相比之下，主动权益基金规模出现了一定程度的缩减。截至三季度末，主动权益基金规模为4.21万亿元，其中，偏股混合基金产品规模从上季度末的2.71万亿元下滑至2.47万亿元；而积极投资股票基金和灵活配置混合基金的发展情况相对平缓。

与此同时，百亿明星基金经理天团成员也有所变动。以主动权益基金在管规模来看，前十名中9位基金经理均擅长股票型基金，仅易方达张坤一位擅长混合型基金的基金经理跻身榜单。

其中，华夏基金基金经理张弘弢的在管规模超过2100亿元；华泰柏瑞基金柳军、华夏基金徐猛、易方达基金余海燕、华夏基金荣膺、易方达基金成曦、华夏基金赵宗庭等6位基金经理的在管规模也超过千亿元。

值得注意的是，这些千亿股票型基金经理旗下基金均以ETF为主，包括上证科创50ETF、沪深300ETF、上证50ETF、创业板ETF、中证海外互联ETF等类型。整体呈现，ETF越跌越买的趋势。

从混合型基金经理来看，头部基金经理在管规模多“缩水”，截至三季度末，仅有三位基金经理在管规模超过500亿元，其中，张坤以763.54的在管规模位列第一，中欧基金葛兰、景顺长城基金刘彦春在管规模紧随其后。而早在今年一季度末，明星基金经理500亿天团成员还有8位。

百亿基金经理应变：张坤向左，葛兰向右

回顾过去的三季度，百亿明星基金经理如何应对市场变化？

天相投顾数据显示，三季度偏股混合基金仓位为86.64%，灵活配置混合基金仓位为71.26%，各类型基金的投资范围与投资比例直接关系到基金仓位的高低。

贝壳财经记者发现，头部明星基金经理在三季度多保持高仓位运作，有的选择加仓应对，有的则进行一定程度的减仓。

截至三季度末，张坤在管的易方达蓝筹精选中，股票投资比例为94.17%，相比二季度末的93.74%有所提高。从具体持仓来看，张坤调整了消费和医药等行业的配置结构，其中，大幅加仓了五粮液、洋河股份两只白酒股，对贵州茅台、泸州老窖有所减持。

三季度，景顺长城刘彦春、汇添富胡昕炜、华商基金周海栋等基金经理也和张坤一样选择了逆势加仓。

相对之下，葛兰在三季度则采取了不同的举措，其王牌基金的股票持仓占比为87.38%，相比二季度末92.32%股票持仓有所下降。个股方面，三季度，葛兰大幅加仓康龙化成，相对上期增加了50%以上；小幅加仓恒瑞医药、爱尔眼科；减持了片仔癀、同仁堂、迈瑞医疗等医药股。

与此同时，中欧基金周蔚文、兴全基金谢治宇、广发基金刘格菘等基金经理的股票持仓占比有所下滑。

就公募基金重仓股而言，贵州茅台依然是第一大重仓股，142家基金公司旗下的1734只基金持仓，三季度内获得增持388.13万股，药明康德、立讯精密、古井贡酒成为新进前十大重仓股，中兴通讯、阳光电源、晶澳科技则退出前十大重仓股。

板块方面，以宁德时代为代表的新能源板块遭到减持，而三季度医药板块整体出现一定幅度的震荡，板块内部呈现涨跌分化，但9月份医药生物板块实现了整体反弹。药明康德、恒瑞医药等相关医药板块个股也成为公募基金加仓的方向。

后市研判：医药、消费、新能源，谁是“小甜甜”？

伴随着公募基金三季报的出台，各位基金经理的后市研判也随之披露。

华泰柏瑞基金经理董辰认为，后市国内相关因素有望逐步向上，风险主要在海外。“美国劳动力市场紧张，通胀持续反弹，利率环境在出现明显衰退前可能仍然偏高，美国财政问题持续不断，企业、居民融资成本不断抬升，关注相关经济、金融风险。国内经济复苏虽然可能尚需一个过程，但政策拐点已经出现，将对市场形成较好支撑和催化。”

展望四季度，就医药板块而言，葛兰认为，国内行业受合规化扰动有望在4季度有所修复，全球的投融资环境有望逐步恢复，虽然宏观环境仍在复苏进程中，这可能会对医疗行业产生一定程度影响，但优秀企业长期增长的驱动力并未出现重大变化。

“行业外部环境的短期变化可能会对企业盈利乃至股价表现造成一定扰动……站在当下时点来看，经过2年左右的调整，医药板块总体估值和市场持仓都在相对较低的水平，反应了较为悲观的基本面预期。”葛兰认为，随着后续基本面的逐步改善，板块整体仍有着较好的长期投资价值。

互联网平台方面，银华基金李晓星认为，在宏观经济较为疲弱的背景下，互联网平台公司体现出了较强的收入和利润增长韧性。过去几年在反垄断、严监管的背景下，互联网龙头公司对于新业务不再一味不计成本地投入，对于企业经营也更加看重降本增效，因此，互联网龙头的业绩持续超预是大概率事件。估值层面，港股互联网龙头均处于历史底部区域，过去三年累计跌幅较大，整体均处于非常有吸引力的位置，持续看好。

新能源方面，汇丰晋信基金陆彬坦言，的确当前时点新能源行业随着渗透率的提升增速在下降，但另一方面行业龙头公司的确定性在提升。从全球角度看，新能源产业链的优质公司基本都在中国，全球碳中和的目标依然在稳健推进，行业还具备较为广阔的发展空间，行业出货数据一直在持续向好。基于对中长期份额和盈利的一个中性预期，预计不少公司到2025年的估值相对不高，未来两年隐含的回报率较高，投资价值凸显，而每次价值凸显的时刻都是市场比较悲观和情绪比较弱的时点，当前积极看好该行业的后续表现。

消费板块，嘉实基金谭丽指出，我们并没有对整体消费板块很乐观，在整体宏观经济压力下，消费虽然具有一定的抗周期性，企业盈利相对稳定，但前期估值也基本体现了这种特性，所以整体估值缺乏吸引力。“我们认为家电、纺织服饰以及轻工的估值吸引力尚可，因此在组合内配置较多，我们增加了对于航空服务业的配置，主要看好行业竞争格局改善带动企业盈利能力的提升，作为消费行业的投资组合，我们对于食品饮料配置较少，随着股价的回调，未来也会在食品饮料、白酒中积极寻找合适的标的以让组合更加均衡。”

新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 柳宝庆