摩根解读：美国经济为何容易滑入衰退

参考消息网10月26日报道 香港《南华早报》网站10月13日发表美国摩根资产管理公司全球市场策略师克里·克雷格的一篇文章，题为《为何美国经济软着陆的希望很容易陷入衰退》，内容编译如下：

在电子游戏《马里奥赛车》中，选手驾车途中要避开香蕉皮之类可能导致他们滑出赛道并撞车的障碍。随着美国经济一直加速发展，投资者想知道：打滑的香蕉皮是否可能导致经济失控，还有，这些香蕉皮式的障碍可能以什么形式出现。

鉴于今年三季度数据的韧性持续增强，美国经济将软着陆的观点日益成为共识。事实上，亚特兰大联邦储备银行GDPNow模型估计，今年三季度美国经济将增长5.1%。如果确实如此，这将是一个非同寻常的结果。即使实际情况达不到估算的水平，在截至9月的三个月里，美国经济增长可能也超过了很多经济学家和市场观察家之前的预测。

话虽如此，这对美国经济来说可能是一个“高水位”，因为在未来几个季度里经济增长可能放缓，而且也不应排除经济陷入衰退的风险。

历史上，美联储在设法将通胀从高位拉回的过程中未将经济拖入衰退的例子少之又少。因此，如果历史可以借鉴，这次的胜算也不大。

有很多可能让美国经济“滑倒”的香蕉皮。这样一来，软着陆不过是陷入衰退过程中的踏脚石。

新冠疫情期间，美国政府动用庞大的开支来堵住实际上的经济“熄火”留下的缺口，而且在经济重启时仍继续花钱。为维持居民家庭开支并刺激需求，美国政府推迟了学生贷款偿还时间，提供儿童保育补贴，有些州甚至充许人们延期纳税。随着美国政府开始处理赤字增长和债务累积问题，所有这些财政上的慷慨之举都将宣告结束。

家庭可自由支配开支可能因此受到限制，已有某些家庭开支习惯值得关注。

使用信用卡赊账的消费者可能面临步步逼近的信贷风险。据纽约联邦储备银行统计，美国信用卡债务已升至创纪录的1.03万亿美元，比一年前增加1450亿美元。

信用卡违约现象正在开始增多。今年二季度，被定义为新违约的欠款还款比例已从一季度的6.5%上升到7.2%，高于疫情前的水平。利率很可能保持较高水平，就业前景仍然疲软，这些加剧了美国居民家庭面临的压力。而在美国经济中，消费约占三分之二。

鉴于全球石油价格上涨，对消费者加征的税收可能以能源成本增加的形式出现。

过去几年，美国实现了高度能源独立。但是，为对抗俄罗斯出兵乌克兰导致的油价上涨，美国也消耗了大量战略石油储备。能源价格进一步上涨造成的影响将较难抵消，消费者很可能要承受价格上涨的冲击。

此外，地区银行因收益率上升而面临的压力以及已经因远程办公兴起而承压的商业房地产前景也构成风险。这两种风险都未被完全消除。

其中，就经济影响而言，房地产风险相对较小，金融系统已制定一些流程来限制它对较广泛金融系统的影响。尽管如此，仍然无法保证它们不会在最不合时宜的时候再次爆发。

最后是政治。美国国会10月初勉强避免了一次政府关门。但是，问题不仅没有解决，反而延续到了未来，可能在11月中旬重演。在那之后，美国政治形势与其说好转不如说恶化了。政府长期停摆将在年底前对经济产生严重影响。

就其发展轨迹而言，美国经济会软着陆或许是人们普遍持有的观点。但是，如果风险成真，它可能很容易变成不安全的软着陆。