业绩向左股价向右，光伏板块继续下杀

即便三季度业绩普遍快速增长，光伏企业在资本市场上仍然阴霾笼罩。

10月26日，同花顺光伏设备指数全天下跌1.56%，领跌两市，通威股份、锦浪科技、隆基绿能等多只个股跌幅居前。下跌的一大诱因，可能部分光伏企业三季度业绩下滑。通威股份、TCL中环25日披露的三季报显示，两家公司三季度净利润同比分别下滑68.11%、20.72%。

但与上游不同，在光伏设备领域，不少公司三季度业绩仍然快速增长，钧达股份、晶科能源等公司预计，前三季净利润同比最多增长340%、290%左右。

尽管如此，光伏行业总体上已经进入产能过剩阶段。业内人士称，随着行业进入过剩和内卷阶段，光伏企业高速增长局面不再，公司估值也会回归理性。

业绩与股价表现仍背离

不同于上游的硅料企业，截至目前，包括钧达股份，晶科能源、天合光能、高测股份等多家光伏上市公司，都交出了靓眼的三季度业绩“答卷”。

钧达股份预计，前三季净利润为16亿元至18亿元，同比增长290%至340%；晶科能源预计前三季度净利润61.4亿元至65.4亿元，同比增加266.36%至290.22%。天合则预计前三季度净利润为45.63亿元到55.77亿元。

不少公司提及业绩增长原因时，都提到受益于N型TOPCon电池大规模量产。钧达股份称，该公司率先实现N型TOPCon电池大规模量产，报告期内，公司产品结构以N型为主，占比达62.46%，电池产品盈利较去年同期持续提升。

全球光伏组件龙头晶科能源也称，凭借在N型TOPCon技术、全球化运营和一体化产能等方面的优势，实现了光伏组件出货量上升、N型出货占比增加。天合光能也在报告中披露，受益于N型先进产能的大幅提升，TOPCon组件产品的销售占比显著提高。

高增长的业绩“答卷”并未给光伏板块带来行情的转向。10月26日早盘，光伏设备板块低开，随后一路单边下行，截至收盘，板块逆市下跌1.56%，锦浪科技、芯能科技、通威股份、爱旭股份等跌幅居前。前述业绩高增的个股中，晶科能源下跌3.63%，高测股份下跌2.78%，天合光能下跌1.58%。

主力资金也纷纷抛售光伏概念股，隆基绿能、TCL中环、锦浪科技、通威股份、恩捷股份、爱旭股份、晶澳科技等遭抛售额度居前。回顾本月光伏行业表现，光伏设备板块跌幅已达9.32%。

作为曾经资本市场的宠儿，光伏行业在股市的表现一度一骑绝尘。2019～2021年，光伏设备板块暴涨274.71%，成为资本竞相追逐的最热门赛道之一。

不过，板块自2022年开始调整，今年以来已累计下跌33.41%。据Wind数据，申银万国光伏设备板块中61只个股有58只均录得下跌，其中约15只个股股价录得“腰斩”。锦浪科技、天合光能、晶澳科技、福斯特分别下跌62.27%、55.62%、49.14%、48.95%。

今年年内，共有55只个股遭主力资金净卖出。数据显示，隆基绿能、通威股份分别遭抛售249亿元、109.79亿元，爱旭股份、钧达股份、TCL中环、晶澳科技等遭减仓额度居前。

业内人士认为，随着行业进入过剩和内卷阶段，光伏企业高速增长局面不再，估值也会回归理性。“光伏行业的周期性较为明显，二级市场股价下杀主要是因为行业处于周期。”某公募基金新能源行业研究员对第一财经说。

企业乐观、资本谨慎

接受第一财经采访的多名光伏企业高管认为，长期来看，光伏行业仍会维持高增长，目前处于调整期。

“光伏未来很长一段时间持续性的较大幅度增长仍然是确定性的事件。”TCL中环董事会秘书秦世龙称，2023年到2024年上半年可能会是一个调整期，这是经济的周期性作用引起的。晶澳科技也在近日路演活动中表示，公司对光伏行业未来市场需求乐观。

多家光伏企业近期也纷纷披露回购计划，其中包括TCL中环、阳光电源、晶科能源、天合光能等公司，其中，TCL中环、阳光电源均以5亿元-10亿元的资金进行回购。此轮回购也是TCL中环自其2007年上市至今最大手笔的回购。

前述分析师对第一财经说，今年以来，受光伏产业链供给端产能持续释放的影响，产业链各环节价格出现快速回落，利润空间被持续压缩，导致光伏板块上市公司股价持续承压。

今年以来，光伏板块回撤明显，但相较于2019年行情启动以来，多数光伏企业的股价仍处于高位。第一财经据Wind数据梳理，申银万国光伏设备板块中的61只个股，目前股价较2019年初涨幅超过100%的仍有29只，其中阳光电源、福莱特、锦浪科技涨幅约7倍，晶澳科技、通威股份、隆基绿能、TCL中环则分别较2019年初上涨417.72%、275.81%、243.13%、218.99%。

股价仍处相对高位的光伏行业，即便是业绩“优等生”，也不再受到资本青睐。“前几年行业高速发展之际，光伏行业更多的呈现出成长性，相关公司估值一路向上，但进入过剩和内卷阶段，光伏行业则更多的会呈现出周期性，相关公司的估值也将回归。”某光伏行业私募投资人说，更为关注的应该是企业的价值，以及哪些企业可以穿越本轮周期。

太平洋证券也在研报中提到，当前阶段行业面临结构性调整，落后产能面临停产出清，此时更应该关注企业价值，具备成本、资金及技术等优势的企业。

“目前，光伏行业普遍存在产能过剩及高库存的情况，光伏组件价格大幅下跌，产业链上的企业如果没有充足现金储备和现金流很难生存下去。”某外资机构投资经理对第一财经说。