鹏华固收专家研判四季度：债市或呈震荡格局 权益后市行情可期

随着当前市场持续震荡，如何投资布局也成为投资者关注的焦点。近期，恰逢公募基金进入三季报的密集披露期，投资者可从其中找寻投资“风向标”。作为业内知名的固收“黄金战队”，鹏华基金有着强大的固收优势，通过三季报观点，不仅能看到绩优基金经理一贯所秉承的稳健投资运作策略以及对业绩的复盘思考，还能看到固收专家对市场走势的展望。在鹏华固收多位投资专家看来，四季度债市或维持震荡格局，权益市场方面后续行情依然可以期待。

秉承稳健运作策略 力争实现长期稳定增值

与其它固收部门相比，鹏华现金投资部更加注重收益率曲线的短端部分，更偏向流动性管理。鹏华董事总经理（MD）、现金投资部总经理叶朝明在鹏华稳利短债三季报中表示，报告期内组合久期和杠杆水平先升后降，积极参与市场交易机会，组合持有资产以中高等级信用债为主，严控信用风险，力争组合净值表现稳健。鹏华现金投资部副总经理、基金经理张佳蕾指出，整个季度回购利率整体略有下移，DR007中枢向降息后的政策利率回归，季末时点流动性分层较为明显。据了解，由鹏华现金投资部打造的全新产品——鹏华丰景债券基金于10月25日起正式发行，希望通过团队的精心管理，力争实现基金资产的长期稳定增值。

回顾三季度债券市场走势，鹏华固收多位投资专家表示以震荡为主，如鹏华债券投资一部总经理、基金经理祝松表示“债券市场整体小幅震荡，与上季度末相比，上证国债指数上涨0.82%，银行间中债综合财富指数上涨0.68%”；鹏华债券投资一部联席总经理、基金经理刘太阳认为“三季度债券市场先涨后跌，收益率曲线呈现陡峭化上行”。面对债市波动，鹏华固收投资专家始终将稳健投资运作策略贯穿其中。

“长跑”基金鹏华产业债是祝松的代表作，祝松自2014年3月起管理至今，被天相投顾评为十年期五星评级、银河证券五年期五星评级（评级数据截至日期2023.9.30）。祝松在三季报中表示，鹏华产业债以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期控制在中性水平附近。此外，对可转债和可交换债进行了部分个券调整。

刘太阳在鹏华安泽混合三季报中表示，组合以持有中高评级信用债为主，期初将久期维持中性略高水平，在9月初将久期降低至中性较低水平，同时对权益市场投资进行了适度参与。

作为“晨星奖”、“金牛奖”、“明星基金奖”、“金基金奖”大满贯加持的基金经理，鹏华债券投资二部总经理刘涛在市场上颇具关注度。谈及鹏华普利债券的运作，刘涛表示，组合在季初维持中性偏高的久期和杠杆，品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，在资金平稳期间增厚了组合套息收益；8月在降息落地之后止盈中长久期信用债，并阶段性参与利率债博弈价差收益；9月债市收益率调整赔率提升，组合增加了对高等级信用债的配置。四季度将继续动态优化投资品种，灵活运用杠杆套息、波段交易等方式实现收益增厚，力争为持有人提供中长期稳健回报。

谈及鹏华尊诚定开债运作，鹏华固定收益研究部总经理、基金经理王志飞表示，组合在7-8月保持了较高的组合杠杆和久期水平，博弈货币宽松带来的期限利差、信用债利差压缩机会，9月份逐步降低仓位应对市场预期调整。

债市或呈震荡格局 权益后市行情可期

分析三季度走势，鹏华多元资产投资部总经理、基金经理王石千在鹏华可转债三季报中表示，债券市场收益率整体上行，短端利率上行幅度大于中长端；股票市场整体下跌，行业表现有所分化。7月政治局会议后，稳增长政策持续推出，市场对宏观经济见底回升的预期增强，低估值的金融、上游周期股实现上涨，但偏成长属性的新能源、信息技术等行业下跌幅度较大。转债市场方面，三季度小幅下跌，表现好于股票市场的原因仍然为债券市场相对平稳，转债市场的供需状况好于股票市场。

展望四季度市场表现，王石千指出，债市方面，经济有望进一步企稳向上，幅度可能较为温和，债券市场收益率可能呈现震荡格局；当前经济已经实现底部企稳，后续随着稳增长政策的落地，经济基本面和企业盈利有望继续改善，股票市场总体估值水平较低，潜在收益大于风险；转债市场有望跟随股票市场有所表现，但考虑到债券市场可能呈现震荡格局，转债市场估值扩张难度增加，转债市场向上的弹性可能会有所减弱。

鹏华丰享、鹏华丰恒是鹏华多元资产投资部副总经理、基金经理方昶的代表作，鹏华丰享被银河证券、招商证券、天相投顾评为三年期五年期双五星评级；鹏华丰恒被银河证券、招商证券、天相投顾评为五年期五星评级，被银河证券、天相投顾评为三年期五星评级（评级数据截至日期2023.9.30）。关于后市走势，方昶分析，考虑到基本面仍然在修复通道之中，政策后续有进一步发力空间，短期来看债券市场略偏逆风。但从中期视角来看，考虑到海外高息环境下经济边际下行压力增加，国内居民和企业需求恢复仍需时间，债券市场风险较为可控；叠加后续化债政策加速推进的背景下，货币条件维持稳健偏松的确定性较高，无风险利率中枢大幅上行概率不大。中短期限高等级信用债，逐步具备较好的配置价值。

鹏华民丰盈和6个月持有期混合是一只“固收+”基金，通过灵活布局股债两市，有望降低单一资产风险，由鹏华混合资产投资部总经理助理汪坤担任基金经理。展望四季度，汪坤认为，政策预期仍在，尤其是财政端思路或出现一定的改变，对经济有正向作用；地产方面则仍未看到自发企稳，前期政策效果仍有待检验，仍然是宏观经济中较值得关注的方向；同时关注到离岸市场利率水平持续偏高，或对境内短端有一定干扰，预计利率投资者将在政策和现实间寻求平衡点，关注对明年的经济表述及增速目标。整体来看，政策、基本面、流动性都持续积极的变化，权益市场后续的行情依然可以期待。