汤臣倍健三季度净利创新高：股价与业绩背离，实控人回购股票

汤臣倍健前三季度的净利润已超过去年全年。

近日，保健食品行业上市公司汤臣倍健发布三季报，今年前三季度该公司营收录得77.82亿元，较上年同期增长26.34%，净利润报19.01亿元，较上年同期增长28.28%。

南都湾财社记者注意到，净利润数据上来看，汤臣倍健的前三季度净利润已经超过了该公司去年，并且创下上市以来录得的净利润新高，与此同时，该公司营收方面已逼近去年全年水平，整体而言，今年汤臣倍健业绩有望创下新高。

汤臣倍健三季报主要业绩数据。

作为保健食品的龙头，汤臣倍健在今年可谓“增长亮眼”，并且每次披露财报均对外释放利好信号。但与之相对的，该公司股价却与业绩面相背离。

南都湾财社记者留意到，今年以来汤臣倍健在年初触及24.78元/股后未能往上突破，尤其在半年报披露后，该公司股价“开启下行区间”，10月24日触及了17.49元的阶段性低位。截至10月25日，汤臣倍健股价相较最高位累跌29.17%。

汤臣倍健股价与其业绩表现相背离。

自第一季度后，汤臣倍健股价与其业绩增幅背离，或与该公司每个季度业绩表现相关。南都湾财社记者注意到，今年第三季度，该公司单季度营收增幅进一步收缩为12.79%，而第一、第二季度增幅则分别为36.3%和28.18%

如净利润方面，自今年第一季度创下“10.5亿元净利润，同比增加57.93%”的纪录后，该公司的二、三季度的净利润额度则是出现“阶梯式”下跌，第二季度，该公司录得净利润为5.165亿元，同比增加31.55%；第三季度，汤臣倍健净利润出现了“不增反降”的现象，其单季度净利润为3.55亿元，对比去年同期下跌17.9%，扣非净利润方面则与去年同期持平。

值得注意的是，去年第二和第三季度因疫情等因素影响，汤臣倍健在当时已经出现业绩“失速”的情况，今年第二和第三季度增长是基于去年的低基数。

在汤臣倍健发回给南都湾财社记者的资料显示，其形容今年前三季度是“科学营养带动稳中求进”，对于第三季度业绩增幅放缓和净利润下降，该公司在25日的投资者关系记录中表示，整体来看，第三季度主要电商平台前几大品牌增长趋势均有所放缓。“公司角度来看，一是电商平台的投放策略以品牌为导向，二是基于去年全年线上渠道收入呈现前低后高的态势，对今年第三季度的收入增速造成一定影响”。

另外，汤臣倍健方面认为，面对新周期的市场变化，从“挤压式”增长中觅得市场空间走出自己的向上曲线，“这给公司带来一定挑战”。

数据显示，处于保健食品赛道的汤臣倍健可谓是“高毛利”企业，截至今年9月30日，该公司产品毛利率达到69.66%，毛利润达到54.21亿元，而在过往报告期内，汤臣倍健的毛利率在68%至71%之间徘徊，表现较为稳定。不过即使毛利润额度较高，但真正转化为公司净利润的仅为35.06%。

从财报数据来看，销售费用高是影响净利润表现的主要因素。根据三季报数据，汤臣倍健的销售费用达到27.29亿元，较去年同期增加30.83%，销售费用率为35.06%。该公司解释，费用变动大主要系市场推广费、平台费用及广告费增加所致。

虽然在三季报中，汤臣倍健并未披露销售费用的各项构成，但从今年半年报来看，18.28亿元的销售费用中，市场推广费、平台费用、广告费用合计14.89亿元，与该公司当期净利润15.45亿元几乎相当。

按照单季度分拆来看，今年第一、第二和第三季度，汤臣倍健单季度销售费用分别为7.65亿元、10.63亿元和9.01亿元，但是其对应的毛利润分别为21.86亿元、17.5亿元和14.85亿元，这也意味着从第二季度开始，汤臣倍健销售费用上的大投入，尤其是广告等金额投放增加后，并未能获得销售额提升和毛利润增加等结果。

广东一证券分析人士向南都湾财社记者表示，由于保健食品受到无法强调“功效”等法律法规制约，其很难证明相关产品是否有效，“即使有效，其传播行为既可能违规，也可能被当作广告”。因此行业即使毛利高，但是“护城河”却相对较浅。

上述人士还称，汤臣倍健通过打广告、请“流量明星”或知名运动员代言等带来的高昂销售费用，从投资逻辑上，会让资金和投资者认为该公司销售与营销挂钩，“第二和第三季度投入的销售费用高，却没能达到像第一季度那样的预期增长，这也许是汤臣倍健股价与业绩背离的重要因素”。

在投资者互动记录上，汤臣倍健方面对于销售费用率方面回应投资者，表示其“销售费用率预计趋近去年水平”。

当然，在股价走低的情况下，汤臣倍健的大股东也希望通过回购提振股价。25日晚间，汤臣倍健公告显示，该公司控股股东、实际控制人、董事长梁允超将以集中竞价交易方式，使用1.5亿元至3亿元的价格回购该公司股份，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。

对于汤臣倍健今年还有哪些重大动态，其第四季度有何表现，南都湾财社记者将持续关注。

南都湾财社记者 贝贝