增发国债万亿、“稳增长”延续，A股能否再现年底反弹？| 市场观察

距离上证指数在2863点见底近18个月，上证指数近期再次跌破3000点，市场信心依然没有恢复。

最近十多年来，A股在三季度悲观情绪蔓延之后，往往会经历从政策底到市场底，并多次在10月底之后大幅反弹的情况。此前的2008年、2012年、2015年，以及2022年等年份的四季度都出现过类似情况，

而这一次，上证指数再次跌破3000点之后，在即将进入的年内最后两个月，是否也回迎来反弹机会？

业内人士认为，8月底印花税下调后，增发国债以及相关“稳增长”政策继续落地，汇金等机构出手增持等情况，都与上述年份中的存在一定相似。A股今年年底是否会出现反弹行情，可能也将与政策刺激力度、三季度公司业绩等因素有关。目前来看，悲观情绪深化后反弹机会不低，投资者要“从绝望中寻找希望”。

2023年政策面的历史照应

2023年三季度以来，各类股市的支持政策，经济层面“稳增长”措施，在上述年份的四季度出现的情况，存在一定程度的类似。

新华社10月24日晚间消息称，中央财政将在四季度增发2023年国债1万亿元，且将全部通过转移支付方式安排给地方。其中，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。

此次增发特别国债的目的，是集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。全国财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88万亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

此前的10月11日，中央汇金对四大行集体增持，持股比例均提高了0.1%，并拟在未来6个月内继续在二级市场增持国有四大行股份。更早的8月27日，财政部、税务总局联合发文，从8月28日起，对证券交易印花税减半征收。

类似的做法在2008年也曾发生。当年9月19日，证券交易印花税由双边征收改为单边征收，税率保持千分之一，市场当时随即出现政策底。同月23日，汇金在二级市场买入工商银行、中国银行、建设银行股票，并明确未来12个月继续增持。不过，随后全球金融海啸发酵，A股继续调整至2008年10月28日，于1664点见底后，随后在“四万亿”刺激下，与同年11月开启反弹行情。

对比2012年底A股的低迷走势，信达证券策略分析师樊继拓认为，当年，在长期劳动力人口拐点等大背景下，靠库存周期和新型城镇化的政策预期，股市迎来了季度上涨，现在也可能有类似情况。历史上一般最后一跌的标准是强势股补跌，比如2012年12月初反转之前，前三个季度偏强的创业板指、食品饮料、医药开始补跌。而宏观经济和政策层面的利好从2012年就开始出现，目前宏观数据改善从7月开始已经不断出现，10月汇金出手增持。

2015年6月，A股经过前期暴涨后开始快速下跌，在强力救市政策下，沪指7月8日迎来3373点的政策底，随着人民币汇率下跌，最终在8月25日形成2850点的市场底。当年8月19日晚间，四大行集体公告，中央汇金通过协议转让方式，分别受让了各自的数亿股A股，合计耗资接近200亿元。当年四季度，A股开始大幅反弹。

而在2022年10月31日，上证指数经过下跌，在2885点见底。次月，随着疫情优化政策出现，市场憧憬经济全面复苏，A股也开始反弹。

奶酪基金经理庄宏东向第一财经记者分析，从资金层面来看，近日汇金增持四大国有银行，且拟在未来6个月内继续增持，在市场相对缺乏活力、情绪悲观的背景下，这一动作为市场注入增量资金，有望提振投资者信心。

到了“绝望中寻找希望”时点？

虽然历史走势未来不一定回再现，但又一次跌破3000点之后，随着市场悲观情绪到达一定程度，不少资深市场人士认为已经到了“人弃我取”的时候，要从“绝望中寻找希望”。

玄甲基金总经理林佳义对第一财经记者称，从市场周期来说，新一轮下跌出清及底部估值稳固度，从目前来看，时间、空间相对是充分的；此次增加赤字的原因是灾后重建，并缓解地方政府压力；板块方面，目前互联网、医药具备了低估值高爆发的可能，而情况相对较好的地产企业及产业链也将迎接来相对大的弹性。

“从绝望中寻找希望。”鑫鼎基金首席经济学家胡宇称，每次A股酝酿大行情，都与政策释放利好有关，这次可能也一样。在估值层面，股息率和股债收益比也到了高性价比区域。沪指跌破3000点后，一度击穿了长期趋势线，市场出现恐慌性抛盘，汇金买入时机非常好，目前“极端悲观点”就是最佳买点，预计11月、12月及2024年市场会有较好的表现机会。

华金证券分析师邓利军认为，外部冲击使市场滞后于盈利见底，2012年盈利底在2月出现，但市场底形成在12月；受清理配资、大小非解禁和熔断机制等冲击，2015年12月盈利见底后，2016年1月才出现市场底；2020年疫情冲击，盈利底在2月出现，但市场底直至3月底疫情得到有效控制后才出现。

在他看来，强政策出台是市场底形成的关键因素，如2012年12月中央经济工作会议召开、2016年1月底供给侧结构性改革政策出台，都形成了市场底。2020年3月底，国内疫情得到有效控制、抗疫特别国债推出后，市场底也随即出现。

庄宏东说，上市公司三季报陆续披露后，在经济逐步复苏的预期下，市场开始对明年业绩端的持续修复有所期望，特别国债发行也在经济动能的支撑方面增强了市场信心。同时，尽管无法对市场底部进行精确的预判，但对于竞争格局良好、需求刚性且具备行业定价权的医药医疗以及消费板块龙头公司，在市场悲观的阶段反而是投资布局或逐步加仓的良好时机。