23年来特例！年中赤字率调整→

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Headline

中国23年来首次在年中增加赤字率

中国政府支出降幅有所放缓

低评级城投再融资成本甚至低于美国政府

困难省份低息发债是对较强财政责任心的惩罚

在香港设立总部的大陆公司数量首次超过美国公司

美国购房成本已经远远大于租房

欧元区PMI降至三年最低

德国已经陷入衰退

英国企业产出持续收缩

俄罗斯铝业公司计划收购中国氧化铝厂股份

可可价格飙升至44年最高

土耳其支持瑞典加入北约

中国

1.中国立法机构批准了一项计划，将2023年的财政赤字率提高到约占国内生产总值的3.8%——高于3月份设定的3%。该计划包括在第四季度增发价值1万亿元人民币的国债，资金将转移给地方政府，用于今明两年，以支持救灾和建设。中国很少在年中调整预算，此前曾在2008年、汶川地震后和20世纪90年代末亚洲金融危机后的三年调整过预算。此次也是2000年来首次在年中增加赤字率。

来源：Bloomberg

2.今年前九个月，随着中国政府加大财政刺激力度为经济注入动力，政府支出的降幅有所放缓。根据财政部公布的数据计算，今年截至9月份，包括一般预算及政府基金预算下的总支出与2022年同期相比下降了2.4%，降至26.43万亿元人民币。较前八个月4%的降幅明显回升。前三季度的赤字为 5.89 万亿元，比去年同期减少 17.8%。

来源：Bloomberg

3.7 月下旬，中国政府开始实施一项计划，允许地方政府将部分债务转换为利率较低的债券。自那以后，负债率较高的省份发行的再融资债券规模出现反弹。其中，天津的信用利差缩小了4个百分点。天津轨道交通城市发展有限公司本月能够以3%的利率发行商业票据，而1月份的票面利率为5%。收益率压缩的幅度非常大，以至于如今AA评级的城投债券进行再融资的利率比美国政府再融资的利率更低。此项债务置换计划的规模约为1万亿元人民币，不足以支付 LGFV 的所有再融资。贵州和天津等困难地区将吸收大部分额度，这实质上是对财政责任心较强的省份的惩罚。

来源：Bloomberg

4.2020年以来，中国的汽车出口产量不断增加，其背后是国内需求的疲软，以及汽车产量的快速复苏。

来源：BCA Research

5.据香港政府统计，在香港运营的美国公司数量已连续四年下降，2022 年 6 月为 1258 家，是 2004 年以来最少的一年。去年，在香港设立地区总部的中国大陆公司数量至少在三十年来首次超过美国公司。

来源：WSJ

6.在人工智能专利申请方面，中国正日益领先于美国。世界知识产权组织的数据显示，中国企业与机构在2022年申请了29853项人工智能相关专利，比上一年的2.9万项有所增加。这比美国的申请量多出近80%，而美国的申请量则减少了5.5%。过去一年，中国的人工智能申请量占全球申请量的40%以上。日本和韩国在2022年的申请量合计达到16700件。

来源：Bloomberg

美国

1.标普美国综合PMI产出指数从50.2上升至51.0，为三个月来最高。服务业PMI从50.1升至50.9，制造业PMI从50.8升至51.1。该数据显示美国经济在10月的情况继续改善，引发了经济软着陆的预期。一直以来，标普全球PMI调查都是美国经济指标中最悲观的一个，因此这对美国而言无疑是个好消息。

来源：边际Lab | FinGraph图集

2.当经济发展良好、工作人数增加、工资上涨时，按照逻辑推理，政府的财政状况应该有所改善。但美国的情况恰恰相反。在截至9月结束的2023 财年，财政赤字大约翻了一番。如果不考虑与学生贷款豁免相关的会计操作，赤字达到了 2.02 万亿美元。乍一看，人们可能会认为是失控的支出推动了这一切——就像国会中一直阻挠提高债务上限或设立众议院议长的共和党人所说的那样。但事实并非如此。问题出在收入方面。仅个人所得税一项的收入就骤降了4560亿美元。

来源：Bloomberg

3.据彭博估计，政府债务水平的提高、去碳化需求带动的投资率的提高以及经济增长速度的加快将可能使美国自然利率上升至4%，这意味着10年期国债的名义收益率约为6%。

来源：Bloomberg

4.根据世邦魏理仕的分析，美国新房房贷的平均月供比公寓平均租金高出52%。上一次出现这种情况还是在2008年房地产崩盘之前——2006年第二季度的数值也仅仅是达到了33%的峰值。世邦魏理仕表示，从理论上讲，购房成本和租房成本应该大致匹配。虽然业主在房价上涨时会受益，但他们也会比租户投入更多的现金用于房屋的维修和翻新。从 1996 年到 2003 年中期，购房或租房的平均成本确实大致相当。但全球金融危机爆发后，利率降至谷底，住房供应充足，这意味着在 2010 年代，买房比租房平均便宜12%。

来源：WSJ

5.波音737 Max的主要供应商Spirit AeroSystems连续两次发现了质量问题，导致波音的飞机交付受到严重延误。尽管这些问题不会影响飞机的安全性，但在航空公司急需飞机的背景下，这无疑给波音带来了巨大的压力。波音与Spirit AeroSystems的合作关系深厚，后者在堪萨斯州的工厂负责制造737 Max的机身。因此，Spirit AeroSystems的任何问题都会直接影响到波音。为了应对即将到来的现金流危机，波音与Spirit AeroSystems上周达成了一项新的协议，要求Spirit增加工程和质量控制方面的人员配置，并储备足够的库存。尽管如此，很多分析师预期波音在今年将难以实现计划的400至450架737 Max交付量的目标。

来源：金融时报

6.去年 9 月在美国上市时，Temu几乎默默无闻，而现在它已在美国电子商务市场上名副其实地击败了行业巨头Shein。根据彭博Second Measure对消费者信用卡和借记卡交易的分析，由拼多多控股投资的Temu平台销售额于 5 月份在美国首次超过专注于快时尚的Shein，自此以后，该公司每月都在扩大领先优势，9 月份在美国的销售额是 Shein 的两倍多。

来源：Bloomberg

欧洲

1.标普全球欧元区综合PMI在10月份放缓至三年来的最低点，降至46.5，明显低于50分界线。而分析师的预期是略有改善，达到 47.4。欧元区制造业PMI从43.4回落至43，服务业PMI从前值48.7降至47.8。

来源：Bloomberg

2.德国PMI数据显示四季度经济开局不利。综合PMI指数依然在衰退区，甚至比上个月有所下滑。较为显著的是制造业活动持续大幅下滑，而上月增长的服务业活动也再度陷入衰退。根据PMI指数对德国GDP进行的预测计算出本季度GDP将环比下滑0.4%。如果这一预测准确，那么，2023年德国的整体增长率将为-0.8%，这使得德国政府预测的GDP减少0.4%看起来过于乐观了。

来源：边际Lab | FinGraph图集

3. 10月法国PMI数据显示法国商业信心持续低迷，与9月的35个月低点变化不大。法国制造业的前景急剧恶化，制造业PMI达到自2020年4月Covid -19大流行以来的最悲观状态。

来源：边际Lab | FinGraph图集

4.根据研究机构GfK公布的数据，德国前瞻性消费者信心指数从10月份的-26.7降至11月份的-28.1。该机构称，较高的食品价格削弱了家庭的购买力，这意味着今年的消费将无法支撑经济。

来源：边际Lab | FinGraph图集

5.在整个欧元区层面，消费者信心大致持平。

来源：边际Lab | FinGraph图集

6.欧洲央行公布的银行贷款调查季报显示，由于利率上升和经济背景恶化，欧元区银行在第三季度进一步收紧了信贷标准。欧洲央行表示，与经济前景和借款人具体情况相关的风险意识提高、风险容忍度降低以及银行流动性状况下降，都是导致收紧的原因。

来源：Bloomberg

7.欧洲石油巨头与美国同行相比，估值差距仍然很大。欧洲最大的能源公司壳牌的股价在本月早些时候创下历史新高，目前的市盈率约为 8 倍。根据彭博汇编的数据，壳牌的股价需要再上涨 50%，才能赶上埃克森和雪佛龙的市盈率。

来源：Bloomberg

英国

标普全球英国PMI数据显示，10月份英国企业的产出仍在收缩，综合PMI产出指数从48.6降至48.5，收缩率比上月略有下降。服务业和制造业PMI均出现下降，服务业PMI从49.3降至49.2，制造业PMI从45.3降至44.3。

来源：Bloomberg

亚太

1.日本私营经济在过去的几个月中逐渐失去增长动力，标普综合产出指数从52.1降至49.9，自2022年12月以来首次低于50分界线。制造业PMI从48.7降至47.6，为八个月以来的最快速度下滑。服务业活动保持在扩张，但PMI从53.8从降至51.1。

来源：边际Lab | FinGraph图集

2.随着投资者对日本下周进一步调整政策的预期升温，日本央行周二继续进行了一系列计划外的政府债券购买计划，试图控制收益率的上升。除了按计划每日购买10年期债券外，日本央行还购买了3,000亿日元的5年期和10年期债券，以及1,000亿日元的10年期和25年期债券。消息公布后，基准 10 年期日本国债收益率下降了约0.01个百分点。

来源：金融时报，边际Lab | FinGraph图集

3.随着中国近几十年的强劲增长，新西兰与中国的经济联系日益紧密。为满足日益扩大的中产阶级的需求，中国向新西兰每年进口几十亿美元的乳制品，新西兰超过30%的乳制品出口流向中国。但由于中国国内乳制品生产的增加，同时乳制品需求下滑，新西兰对华乳制品出口在9月同比下滑了31%。需求疲软也导致新西兰乳制品价格出现大幅下跌，当前较去年3月已下跌近40%。不久前，该比例甚至接近50%。新西兰乳制品行业协会表示，中国不购买的乳制品只能在其他市场以更低的价格出售，此现象可能对新西兰乳制品产业和相关经济领域产生深远的影响。

来源：WSJ，边际Lab | FinGraph图集

新兴市场

1.如果你想知道未来石油需求的长期走向，来看看沙特阿美最近在做什么。今年早些时候，这家全球最大的石油公司收购了中国独立炼油企业荣盛石化公司的股份，作为交换，荣盛石化公司将在 20 年内每天向沙特阿美供应 48 万桶原油。最近几周，该公司还与两家规模较小的加工厂签署了类似的交易协议，每次交易都涉及 10% 的股权和为加工厂提供原油的协议。两周前，沙特阿拉伯每天仅向美国输送 67,000 桶原油，为2010年以来的第二低位。

来源：Bloomberg

2.俄罗斯铝业国际股份公司计划收购一家中国氧化铝厂的股份，以弥补因战争而导致的原料供应缺口。该公司在一份交易所文件中表示，将以19.1亿元人民币的价格收购私营企业河北文丰新材料股份有限公司30%的股份。俄罗斯铝业公司表示，最终价格可能会根据文丰公司的营运资金和债务情况进行调整，但预计不会超过 25 亿元人民币。

来源：Bloomberg

全球

尽管因为加息而导致的破产保护申请有所增加，但高收益债券利差几乎没有变动，因为质量较低的借款人已经不再通过高收益债券市场融资，而是转移到了私人信贷市场。穆迪表示，高收益债券市场只偏爱质量较好的Ba发行人。

来源：Verdad Bond

大宗商品和能源

1.国际能源机构预测，随着电动汽车的日益普及和中国经济增速的降温，全球石油需求将在本十年达到峰值。该机构还预计，煤炭和天然气的需求也将达到峰值，但这并不意味着化石燃料的消耗即将迅速下降。国际能源机构表示，随后可能会出现“持续多年的起伏”，由于排放量仍然过高，无法将全球升温控制在 1.5 摄氏度以内。根据国际能源署发布的年度《世界能源展望》中的 既定政策情景，到 2020 年代末，全球石油消耗量将达到每天 1.02 亿桶，到本世纪中叶将降至每天 9700 万桶。

来源：Bloomberg

2.可可价格飙升至 44 年来最高水平，原因是主要种植国科特迪瓦和加纳的作物歉收引发了全球供应短缺的担忧。

来源：Bloomberg

地缘

土耳其总统埃尔多安要求土耳其议会批准瑞典加入北约的申请，这是瑞典在拖延了近一年半之后争取成为北约成员的关键一步。目前，埃尔多安的执政党AK党及其盟友在议会中占有多数席位。此前，土耳其与匈牙利一道，是最后一批阻止瑞典加入北约的国家之一，其指责瑞典政府未能采取足够措施打击土耳其视为恐怖分子的库尔德分裂主义武装分子的支持者。瑞典加入北约意味着波罗的海沿岸的九个国家中有八个将加入该联盟，只有俄罗斯在其之外。

来源：Bloomberg

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