累亏15亿，营销费占比超76%，5年估值狂飙200多倍！臻和科技还面临进退两难

日前，一家主营肿瘤分子诊断及检测的公司臻和科技集团有限公司向港交所递交了更新后的招股书，再次冲刺上市。这是继公司于2022年9月26日、2023年2月17日先后两次递表失效后的再一次申请。

作为资本市场“嗅觉”最为灵敏的参与者之一，投资机构早已押注中国肿瘤分子诊断及检测这一赛道。根据弗若斯特沙利文报告预测，2021-2030年，中国肿瘤分子诊断及检测潜在市场规模将从2712亿元增至5611亿元，发展空间巨大。而在臻和科技申请上市背后，可见凯封创投、中金资本及高瓴等数十家知名机构的身影。

2015年至2020年的5年间，臻和科技共进行了7轮融资，融资总额达到18.7亿元。其中天使轮融资发生在2015年2月，彼时的融资金额仅250万元，而最近的一轮融资，也就是2020年9月至10月进行的E轮融资，规模达12.3亿元。

公司的估值也一路狂飙，由天使轮后的0.25亿元飙升至2020年E轮融资后的52.3亿元，也就是说，5年飙涨了200多倍！

但花钱如流水的臻和科技目前仍面临大幅亏损，且公司未来业务发展“进退两难”，此次再闯港交所，看起来前路依旧坎坷……

来源：官网

持续大幅亏损

招股书显示，臻和科技成立于2014年，作为一家肿瘤分子诊断及检测公司，公司自主研发技术涵盖了分子检测的全流程，通过采用多组学方法，在癌症风险检测、早期检测、治疗选择及癌症复发检测方面拥有全面覆盖，已建立了一个全面的产品与服务组合。

其中，包含涵盖20多种癌症类型的22项商业化产品及服务，14项在研产品及服务。于2022年按收入计，臻和科技在中国基于NGS的癌症预后及监测市场中排名第一，市场份额达30.2%。

2020-2022年及2023年1-6月，公司实现收入分别为3.04亿元、3.93亿元、4.35亿元及2.03亿元。

不过，公司目前仍处于亏损状态。

报告期内，录得净利润分别为-5.81亿元、-4.07亿元、-4.29亿元和-2.28亿元，累计亏损超15亿元。

其中，经营活动所用现金流量净额分别为-1.39亿元、-2.55亿元、-2.67亿元和-1.42亿元，且公司在招股书中称预计未来3年内，公司将录得净亏损和负经营现金流量。

另外，值得注意的是，公司的销售及营销开支在持续上涨。

报告期内，公司的销售及营销费用分别为1.87亿元、2.53亿元、2.80亿元和1.55亿元，占总收入比例分别为61.4%、64.2%、64.5%和76.1%。

对于医药公司来说，占比过高的销售费用一直以来都是监管部门所关注的重点，对于臻和科技来说，占比超半数的营销费用，未来恐需要公司的进一步解释。

未来业务“进退两难”

具体来看，公司目前商业化的产品服务包括18款LDT服务、1项IVD产品、3项IVD设备及软件产品。

其中，IVD指体外诊断产品，LDT即Laboratory developed test，是指实验室自行研发、验证、使用的检测方法。

据招股书，公司提供LDT服务及销售IVD产品产生的收入分别占总收入的95.6%、97.0%、96.6%和97.3%。

但就目前的产品类型来看，公司未来似乎有点“进退两难”。

一方面，公司目前对于LDT产品服务的依赖度较高。报告期内，公司依靠提供LDT服务产生的收入占总收入的比例达到88.0%、84.2%、77.7%及85.0%。

而IDV产品商业化与LDT项目商业化的一个最大不同之处在于，IDV产品必须要获得医疗器械证书，而LDT服务无需经过监管审批。

所以相比于IVD，LDT的产品研发成本低，迭代相对更加灵活。但目前LDT仍处于监管模糊地带，存在较大的合规风险。

因此，当前业内不少公司开始大力推进进院业务，例如燃石医学，自2022年下半年公司大力推进院内渠道至今，中心实验室和进院业务贡献的营收差距逐渐缩小，院内检测收入占比达到45%。

但就臻和科技的业务结构来看，臻和科技目前仍较为依赖中心实验室业务。

报告期内，公司中心实验室业务收入占总收入的83.4%、75.4%、66.4%和68.5%，而进院业务收入占总收入的12.2%、21.6%、30.3%和28.8%。

如果未来一旦出现医疗纠纷或其他合规问题，将会给公司的发展带来较大冲击。

对此，公司也在招股书中表示，预计下一步将加大院内业务的推进。

不过目前看起来，进展并不明显，且在众多医药企业纷纷加大对于院内检测业务的布局时，未来进院业务的竞争程度将会愈加激烈。

而另一方面，在公司在大力筹备IDV相关产品和服务研发的同时，IVD产品的集采大幕已经悄然拉开。

据招股书，未来公司预计将推出14项产品及服务，其中包括2项LDT在研服务、9项IVD在研产品及3项IVD设备及软件在研产品。

照此来看，目前臻和科技在研的IVD产品管线有12款，是未来商业化后的营收主力军，也是市场对于公司未来想象空间的来源。

但未来随着IVD产品进一步被纳入集采，公司研发的产品面临着一上市就集采的可能性，而这对于至今还未扭亏，且三年内扭亏无望的臻和科技来说，公司未来发展还将面临巨大挑战。

见习记者 李昕

版式 佘诗婕

编辑 吴鸣洲

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