美债狂跌背后：一场“债市义警”与美国财政部的对抗

长期沉寂的“债市义警”正卷土重来，与美联储和美国联邦政府展开对抗。

周一，美债风暴持续，10年期美债收益率再度突破5%，创2007年以来的最高水平。

美债狂跌背后，一方面，美联储主席鲍威尔为了达到2%的通胀目标，誓称将继续坚决维持紧缩货币政策；另一方面，美国2023财年联邦政府财政赤字飙升了近1.7万亿美元，给33.6万亿的巨额债务雪上加霜，美国财政刺激措施+美联储紧缩政策导致美债收益率飙升。

而每次利率上升时，市场就会冒出“债市义警”出现的传闻。瑞银资产管理固定收益主管Kevin Zhao周一表示，随着投资者在“higher for longer的利率前景和财政赤字不断增加的情况下继续抛售债券，“债市义警”正在卷土重来。

什么是“债市义警”？

所谓“债市义警”，指的是债券市场投资者通过抛售债券、提高收益率，从而来抗议他们担心会引发通货膨胀的货币或财政政策。

“债市义警”这个词最早是由亚德尼研究总裁Ed Yardeni在1980年创造的，当时债券交易员通过抛售债券来惩罚挥霍的联邦政府，对美国联邦支出的担忧将美债收益率推高至 8%。

事实上，“债市义警”套用了曾经的美国西部文化。在十九世纪，美国西部形成了一些自发组成的团体，于执法力量和力度不足或不充分时，他们将接管执法力量和司法权力。

还记得英国史上最短命首相特拉斯吗？去年9月她提出了灾难性的“迷你预算案”，其中包括一系列没有资金支持的减税措施，当时英国债券市场出现了历史性的抛售，这就是债券投资者抨击不负责财政政策的一个例子。

“债市义警”挑战耶伦

每次利率上升时，就会冒出“债市义警”再次出动的传闻。

几个月前，大多数人预计美国政府赤字会随着经济增长放缓而持续下降，而实际上随着经济增长放缓而上升，这对债券投资者来说是相当惊人的。自2020年第一季度疫情爆发以来，美国债务已经膨胀了10 万亿美元，美国采取了大量财政刺激措施来帮助支撑经济。

与此同时，市场正在评估，随着美联储继续试图抑制通胀，利率可能会在更长时间内保持较高水平。美国通胀已从2022年6月9.1%的峰值大幅回落，但9月份仍高于预期达到3.7%。在9月份暂停加息周期之前，美联储已将其主要政策利率从2022年3月 0.25-0.5% 目标区间上调至5.25-5.5%。

Ed Yardeni警告称：

债市义警已经沉寂了很长时间，从2008年金融危机到疫情期间，通胀率一直很低，但现在随着疫情后通胀率的飙升，债市义警再次苏醒。债市义警一直在挑战美国财政部长耶伦的政策，他们将债券收益率提高到可能引发债务危机的水平，在这种情况下，更高的收益率会挤出私营部门并引发信贷紧缩和经济衰退。

Ed Yardeni进一步指出：

在疫情期间，我们看到了现代货币理论的“实验”--直升机撒钱，钱就像雨点般落在人们的存款上，而宽松的货币政策对此予以了包容，好在货币政策已经扭转了方向并收紧了。但与此同时，财政政策却反其道而行之，刺激性过强，债市义警对财政政策保持警惕。他们大概上是说“要么大幅削减赤字，要么我们就把利率提高到会重创经济的水平，然后看你打算怎么办？”