全球财经连线｜“华尔街六大行”三季报公布，美债收益率飙升如何影响美股？

南方财经全媒体记者施诗 上海报道

美国大型银行三季度财报公布

近日，美国上市公司三季度财报季开启，一些大型银行率先披露了业绩。摩根大通银行营收398.74亿美元，同比增长22%；美国银行实现营收252亿美元，同比微增2.8%；富国银行第三季度营收208.6亿美元，同比上升6.6%；花旗银行营收201.39亿美元，同比上升9%；摩根士丹利银行和高盛投资银行第三季度营收则稍显逊色，摩根士丹利营收为132.7亿美元，同比增长2%。高盛投资银行营收仅118.2亿美元，同比下降1.3%。

第三季度美国大型银行财报的整体表现如何?多家银行在其未来盈利预测方面都较为悲观，如何看未来银行股面临的风险？来听听中航信托宏观策略总监吴照银的解读。

传统银行业绩表现优于投资银行

吴照银：美国大型银行陆陆续续发布了三季度财报，整体上来看，这些银行的业绩都表现不错。详细分析来看，从事传统银行业务的包括富国银行、花旗银行、美国银行，业绩在三季度都表现非常好。而一些投资银行，如摩根士丹利和高盛，业绩表现相对差一些。

在一季度时，美国的银行特别是一些中小银行出现了危机，如硅谷银行危机，甚至部分银行出现破产，为什么三季报中出现银行的业绩大幅上涨？值得注意的是，一季度中小银行业绩很差，甚至部分经营不下去，出现了流动性危机之后破产，主要是由于美国的利率大幅上升，美国的银行配置了大量的债券，所以在债券大幅下跌的情况下，银行的资产增量大幅下降，最后出现了亏损，甚至出现破产。

而大型银行相对而言平衡能力比较强，资产配置的质量较高，配置的债券相对较少。而随着美国经济的复苏，美国银行业的基本面也在好转。

投行业绩与资本市场相关

吴照银：第二个逻辑是，美国的银行不只是与其所配置的资产质量有关，还与利率趋势有相关性。

传统银行业，主要经营的是存贷款业务，存款利率相对而言上升较慢，而贷款利率上升相对更高一些，产生存贷差。在利率上升的情况下，银行业的存贷差随之上升。所以随着美国利率的上升，在不考虑债权资产质量的情况下，银行的营业收入随着利率上升、利差逐渐扩大，资产质量是会上升的。

同时随着经济的增长，影响银行业利润的另外一个因素是生息资产规模，整体的资产规模是在扩大的，所以规模在扩大，利差又在扩大，传统银行业的利润、营业收入就会上升。

但是一些投资银行，比如摩根士丹利、高盛等投资银行的业绩与资本市场还有密切的关系。今年从指数上来看，美国的股市指数涨势不错，除了道琼斯稍弱，其他的如纳斯达克走势较高，但实际美国的平均股价没有上涨，表明美国的投资银行业务今年表现一般，没有出现大幅的上涨，也没有出现大幅的亏损，所以投资银行的业绩要表现更弱一点。

因此，传统银行业务要好于投资银行业，所以富国银行、花旗银行、美国银行等传统银行的业绩表现更好，而投资银行业务要表现更差一些。

上周美股三大指数下跌

上周五美股三大指数集体收跌，道指跌0.86%，上周累计下跌1.61%；纳指跌1.53%，上周累计下跌3.16%；标普500指数跌1.26%，上周累计下跌2.39%。接下来，美股市场还将面临怎样的考验？10年期美债收益率持续攀升，对美股将有怎样的影响？来听听中国社科院美国研究所助理研究员马伟的分析。

接下来美股将面临三方面考验

马伟：我认为美股接下来还要面临三个方面的考验，第一个是10年期国债收益率持续攀升，所带来的对于风险资产市场的打击，近来10年期国债收益率持续攀升，短期内很有可能会升破5%的心理线，从而对于美股形成进一步的冲击。

第二个是马上要进入三季度的财报季，目前来看一些科技大公司如特斯拉等，三季度的整体盈利情况难以超预期，会对科技股甚至对整个市场情绪形成一定打击。

第三个我认为以色列对于加沙的军事行动，目前来看仍然有扩大的风险。以色列进入地面行动之后会给全球地缘政治环境造成怎样的冲击仍然是不确定的，这会进一步冲击全球风险资产的价格，包括美股的价格。

美债收益率对美股的影响将逐步消退

马伟：毫无疑问，10年期国债收益率的持续攀升，是对于美股当前最大的冲击，主要是基于前一段时间市场对美国的基本宏观经济走势出现了误判。近期包括美国三季度可能超预期增长，就业市场的持续改善等，都超出了大家的预期，才使得本轮10年期美债收益率出现了持续的攀升。

但是我个人认为到了四季度美国经济将会有一轮新的放缓过程，而通胀的压力将导致美联储继续把利率维持在高位，会对明年的经济增长形成进一步的掣肘，从而对10年期美债收益率形成压力。我认为10年期美债尽管还有一定的上升空间，但是距离见顶已经不远了，它对于美股的影响慢慢也将会消退。

美联储最青睐通胀指标将公布

美联储11月议息会议召开在即，将于本周公布的9月核心PCE物价指数或对美联储下一步决定起到关键作用。2023年内美联储是否还有加息的可能？美股年底前有望迎来反弹吗？方德研究中心首席海外市场分析师傅英杰为我们带来他的解读。

美联储今年继续加息的可能性较低

傅英杰：在上周五凌晨，美联储主席鲍威尔进行了一场演讲，与美国货币政策息息相关。

首先他这次主动提到了美国近期长债收益率飙高的影响。国债的价格下跌、收益率上涨，这种情况持续下去将会影响美联储后续的加息进程。在利率长期高烧不退的情况下，相当于是帮美联储完成了2-3次加息的空间。如果10年期美债收益率涨到5%，相当于帮美联储进行了2-3次加息的收紧动作。

第二点，他也主动提到了关于美国的财政赤字问题。他认为美国财政赤字目前的状态是不可能长期持续下去的。从侧面的角度来看，鲍威尔近期在关注财政方面的一些问题，特别是美国国债的问题，一旦他把这些问题考虑进去，就会影响未来的加息进程。

市场也是做出了很积极的反馈，因为在鲍威尔讲话完成之后，未来11月份、12月份的加息预期的概率出现了大幅的下降，这个是期货市场的定价。所以，基于市场和联储官员的角度，我认为只要未来美国的数据不出现意外的报复性上涨，今年11月份、12月份加息基本上暂停了，他们也会考虑到巴以冲突带来的一些政治风险。

近期最重要的是美国PCE的数据，目前来看，因为巴以冲突，油价近期的涨幅是比较大，但是它并不算在核心通胀里面，所以可能会出现分化。名义通胀保持在相对的高位，与同月份的CPI是一致的，但是核心通胀还会延续下降的趋势。

四季度美股有望企稳

傅英杰：近期，受到美债收益率飙升以及巴以局势的影响，美股出现了从技术上来看日线级别5浪的调整，而且已经很快就要打破前期的低点。但是我个人相对乐观，从财报业绩、近期的美联储由鹰慢慢转鸽，以及巴以冲突对股市的影响不似市场想象中的恐慌三个角度，我认为在四季度中当美股跌到所谓关键的支撑位时能够企稳，所以我觉得美股四季度还是有机会的。

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