A股，接棒为何总变接盘

A股的表现成为压倒小蔡的最后一根稻草，他卸载了行情软件，决定彻底放弃……

文｜张云

编辑｜郭楠

尽管没有机会以身试药，但小蔡的账户切实体会到了减肥药的威力。

一直状态不佳的小蔡在上周终于杀入了市场，他不断告诫自己，作为一个想在股市中赚钱并以炒股为职业的人，要抵抗自己的偷懒情绪。没想到——当然各位围观群众应该是想到了——市场又双叒叕报之以亏损。

本周 A股的表现成为压倒小蔡的最后一根稻草，他卸载了行情软件，决定彻底放弃。临走前小蔡找小刀谈了最后一次话。

小刀听说之后并不惊讶，甚至赞同小蔡的想法。入行数年后小刀已经明白了几个事实：

1、追涨杀跌的短线游戏并不适合普通投资者——这并不是说普通上班族就没有可能成为职业炒股的选手，而是概率太小；

2、好的交易员并不是培养出来的，而是筛选出来的，概率同样太小。

小蔡能坚持半年已经超过了大部分人，因为99%的人会在前两个月崩溃。小刀说自己的老板经常会在午盘休息时接到离职的短信或者邮件，有年轻交易员连另外半天的市场也不想再看，直接辞职就消失在人海。他们去哪儿了？没人知道，但这就是筛选的过程，市场的波动先筛掉了一部分人。

小刀建议小蔡，虽然不以职业交易员为目标，但及时了解和跟进市场信息依然是必要的，毕竟股票投资是理财重要的组成部分，投资收益也是个人或家庭被动收入的重要来源。

小蔡想通了之后，于是最后一次请教小刀，这一段时间自己究竟是什么地方出现了失误，为什么每次入市就是接盘？问这个问题的时候，小蔡心态平和了很多，毕竟这是他这半年来第3568452次下定决心离开A股了。

小刀以9月以来华为概念的启动、发展、乃至近期回调作为例子，向小蔡进行了一次复盘，具体过程请见文章第二部分。

说回本周的A股整体行情，情绪周期叠加指数周期共振回调阶段，沪指直接创出了2977.17的年内低点，反弹无力。

无论从任何一个角度来看，最近市场获胜概率都微乎其微。游资抱团的概念股终于走到了尾声，而机构报团的各种行业龙头也开始补跌。

外盘呢？天涯共此时。美股也是空头的天下，英伟达、特斯拉这些前期反弹的先锋军纷纷下跌超过10%。要知道这些并不是小股票，而是上万亿人民币市值的大盘股。

近百年前的交易之王利弗莫尔在《股票大作手回忆录》中曾经说过这样的话，要时刻关注市场最小阻力方向，大盘股的下跌正是向下阻力最小的体现。外面的人不肯进来，里面的人则要出去。

然而并不需要过度悲观。10月18日，国家统计局发布2023年前三季度国民经济运行情况。初步核算，前三季度国内生产总值 913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度GDP增长1.3%。

小刀在业内打探到，不少头部私募基金已经开始自购产品，公司与员工都自掏腰包。这些机构因害怕对外公布会被市场解读为炒作、作秀，只好默默自购，但从这个信号也能看出，二级市场参与者对中国经济复苏前景充满信心。

监管层对于资本市场的态度更是有目共睹，无论是对IPO节奏、程序化交易、融券交易等政策响应速度都非常快。10月20日盘后，证监会就上市公司现金分红指引发布了征求意见稿，以期提高投资者获得感，引导合理分红。

此外，十年期美国国债收益率已升至“5%”关口，无风险收益率的提升不仅从全球资本市场中抽取了流动性，也导致A股中历来以高现金分红为看点的上市公司对资金的吸引力有所下降。比如，近期市场上就有声音认为，尽管贵州茅台年年分红，但2022年的股息率只有2.77%，因此对于外资而言，在美国国债和上市公司股息之间的选择并不难做。

“情指双杀”

为了更形象的描述上周的市场，小刀不得已自己创造了一个词——“情指双杀”，特指情绪与指数双向叠加的下跌周期。两项指标但凡有一个能够继续支撑，市场的下跌也不会如此迅速。

指数已经不用赘述，万得全A周线一根阴线说明了全市场的状态。

无论从风格还是行业上来看，上周市场都没有任何参与度，唯一还在市场中搏杀的资金，要么是博弈反弹，要么就是此前一波游资抱团行情中没赚到钱，想进来赶最后的盛宴。

申万一级行业中没有一个行业能在上周取得上涨。下跌幅度方面，煤炭、非银金融、纺织、石化等行业幅度较轻；与华为以及AI、减肥药相关的通信、生物医药、计算机、电子、传媒等回调幅度较深。

个股方面继续抱团。圣龙股份创下了第11个连续涨停板。这也成为今年A股连续涨停的最高记录，超越了此前的我乐家居。

上周同样有数个市值超过百亿的个股进入了涨幅榜前十。

盘面上为数不多的亮点只剩低位的赛道股有反弹的迹象，江特电机底部反弹完成了二连板，金融石化等大盘股继续护盘，以及中国移动再次超越贵州茅台，成为A股股王。

接棒为何总变接盘？

一边是市场破位下跌，一边是创纪录的连板数字，A股为何如此割裂？小蔡又为什么每一次都勇敢进去接到了最后一棒？

小刀帮小蔡进行了复盘。上半年的AI行情实在太久远，就拿最近的行情来作为例子。

首先要确定的是，华为概念是9月以来A股市场的炒作主线，中间夹杂着减肥药行情，减肥药应该确认为次一级主线。

“这些都是现在才看出来的，当时如何确定呢？”小蔡着急地问。小蔡的想法很简单，指数年内新低，但每个月甚至每过一段时间又都会走出一个涨幅惊人的龙头股，“如果我在它们上涨之前就买到，然后一直持有到最高点，那每年复利都能有百倍！”

但回忆一下，华为推出Mate60最早是在8月29日午间突发的新闻，小蔡此时在做什么？答案是他再次被券商套在了“828行情”中。

尽管“828行情”拉出了一根巨大的阴线，但市场的氛围显然已经被激活，市场需要的是一个亮眼的新题材，券商作为老题材被抛弃是大概率事件，小蔡正是没想通这一点因此被套在了券商之中。

然而华为题材诞生初期并没有一帆风顺，当时有好几个题材与其竞争，其中一个就是机器人概念。“828行情”前后两天，机器人板块是涨停数量最多，且流入金额最大的板块。因此华为在初期没有引发市场过多的注意。

从个股分析的角度，华力创通一开始的时候走势非常犹豫，不仅没有很好的切入点，而且还造成了一定的亏钱效应——不少交易员在事后复盘时都将此解读为A股市场已经越来越有效，突发新闻、内幕等信息已经越来越难给参与者带来超额收益。实际上这个观点也解释了A股中不少业绩非常好的上市公司股价却没有太大表现的现象，但上述观点并不是所有市场参与者一致的看法。

既然突发新闻已经越来越难以带来超额收益，那么华力创通等华为概念后期的上涨又是基于什么理念呢？小刀认为是情绪，也就是华为概念也好，减肥药也罢，实际上是市场情绪的一种周期反馈，只不过恰好反馈到了这两个概念，和某些个股身上。

促使华为概念在消息发布后一波接着一波上涨的来源实际上是赚钱的情绪，或者叫赚钱效应，这种效应有启动、发散、终结或转化的过程。主导该过程周期性向前的神秘力量被多年前一位叫索罗斯的投资大师总结为反身性。

但是再大的赚钱效应终归也有终结，或者向亏钱效应转换的时候。小蔡的悲剧在于，他每次的入场时机都选在了效应转换的时候，又缺乏有效的止损素养，继而满仓扛过了整个亏钱效应阶段，等新的赚钱效应到来，他手里已经没有多余的钱了，信心也被摧毁。

信心被摧毁之后的小蔡远离了市场，不再观察市场的状态，继而又在下一次赚钱效应爆棚或者巅峰时期，从别人口中得知股市能赚钱，在情绪即将转换的时候杀入了已经被炒高的行业与概念。

上周赚钱效应已经在向亏钱效应转换，再叠加大盘指数的下跌和外资流出，此时市场赚钱的概率大大下降，小蔡却进来了，主打一个逆向投资。

小蔡听完若有所思，他可能并未明白关于有效市场、情绪周期的说法，但自己在择时上总是失误，他好奇怎么解决这个问题？

小刀说解决方案很简单，也不是秘密，在赚钱概率不大的时候不要买卖，或者减小仓位即可。道理很简单，但真正能做到的也没有几个，因为反人性，比如大部分人一看到股票下跌第一反应都是想去抄底，而且是大仓位抄底，而这个过程就又筛选掉了一批人。