透视金蝶三季报业绩增长：中大型客户已成主线

中大型企业客户签约不断、金蝶云订阅服务年经常性收入（ARR）不断提升，金蝶云转型之路渐入佳境。

日前，金蝶发布的三季报显示，截至2023年9月30日，金蝶云订阅服务年经常性收入（ARR）约为人民币26.7亿元，同比增长约40%，与2023年上半年ARR同比增速（+36.3%）相比，前三季度ARR增速回升，这是一个良好的信号。

事实上，云订阅模式才是“玩通”SaaS服务的关键。从全球范围来看，全球诸如Salesforce、Oracle等企业高增长的秘密，正是取决于订阅模式。客观而言，服务订阅是SaaS软件的内核，因为SaaS企业成熟与否，就在于其订阅模式是否被客户接受，比如，国外一个公司要创业做SaaS软件，其从产品涉及、订阅销售、客户成功到收入，99%都会围绕订阅逻辑而开展或者构建，因为订阅等同于续费。

随着金蝶云订阅服务年经常性收入不断提升，也验证了金蝶云转型成效斐然，客户付费续费意愿强烈。同时，大量的大型市场企业客户案例已证明，金蝶已成为500强企业数字化转型的首选合作伙伴。其中有超过一半的中国500强都使用了金蝶的产品和服务。

不断增长的业绩，是金蝶扎实的企业底蕴

ARR事关金蝶国际未来的市值走势，它是SaaS订阅业务最关键的财务指标之一。SaaS业务的经常性收入来自客户的订阅，是未来持续可获得的收入，具有稳定、可预测、高度确定的特点。

此前的半年报显示，金蝶亏损收窄、云服务收入占比近八成，再加上三季报的ARR同比增速的回升，一系列核心数据向好的背后意味着金蝶云订阅模式正在康庄大道上，企业经营质量持续改善，云转型已然成功。

大摩和广发证券此前发布研报称看好金蝶后市。大摩报告称，看到金蝶国际(00268.HK)人工智能应用程式的良好发展，因为AI定价方案已确定。该行予其目标价15港元，评级为“增持”。

广发证券研报称，金蝶云订阅ARR 增速明显回升，全年30 亿ARR 预期应无虞。前三季度ARR 同比+40%，较23H1（+36.3%）明显回升。尽管单Q3 增长的绝对金额不高（+1.3 亿元），但考虑到Q4 才是公司密集签约新合同的时间窗口，预期公司全年30 亿ARR（对应同比+40%）目标仍无虞。

从续费率角度看，针对不同类型的企业市场打造「一箭多星」 产品矩阵表现良好，金蝶云·苍穹&星瀚、金蝶云·星空、金蝶云·星辰及金蝶精斗云分别实现净金额续费率（Net Dollar Retention，NDR）约105%、95%、90%、86%。

分拆产品线细说，大中型客户产品续费率季节性略微波动，前三季度苍穹&星瀚、星空续费率略有波动，这主要系客户自身及公司经营节奏的影响所致，预期该数据将在Q4 得到明显改善，广发证券预计全年仍将实现同比正增长；小微产品续费率一直表现较好，三季度星辰、精斗续费率均较23H1 有一定提升，Q4 有望维持增长态势。

金蝶云稳步向前，在中大型市场持续突破

众所周知，中型企业市场客单价向来低于大企业市场，但金蝶这一年来，金蝶云·星空在中型市场中常有数百万签约金额的标杆合作项目，足见金蝶基本盘之夯实。

回顾2023上半年财报，金蝶云·星空表现优异，持续突破专精特新市场，期内新签专精特新企业超600家，市场份额进一步提升。

同时，这些年金蝶云·星空扩大研产供销一体化和业财深度融合优势，推出IPO专项、新财税、成本管理、透明车间、动态安全库存、ERP+协同融合等创新应用，并总结提炼电子高科技、装备制造、整车及零部件等十二大重点行业解决方案，当下服务客户数已达3.4万家。

从业绩构成看，金蝶云·星空是贡献收入最大的产品线，它的客户群体都是中型成长型企业，发展潜力极大，这些客户忠诚度较高且支付能力强，会根据企业发展来选择优质产品合作。在这些海量的中型企业市场服务经验中，有一些经典服务案例已成为行业标杆。

近年来，随着新能源汽车市场竞争愈加火热，汽车零部件的重要性也不断显现。在行业大趋势下，汽配行业只有通过数字化转型升级，加强自身的软硬件设施的建设，才能在汽车产业大变革浪潮前突破重围。

作为一家国际化汽车零部件企业，宁波圣龙汽车动力系统股份有限公司（以下简称“圣龙股份”）致力于为汽车动力系统提供优秀解决方案，主要产品及服务包括工程服务与系统集成、泵系统、配气系统、变速器系统等。

然而汽车零部件企业面临着挑战，下游产品需求波动、新技术新产品替代、毛利率波动、主要原材料价格波动等风险因素都会对企业造成影响，因此圣龙股份期望通过数字化转型升级实现供应链一体化、产业链一体化、研产一体化，提升效率，从而重构圣龙数字化战斗力。

为此，金蝶以企业战略一致性模型为指导，实现圣龙股份的决策管控一体化平台与企业战略、业务战略相匹配、与IT架构相支撑，在数字化转型的路程上走的更远。

同时在大企业市场，金蝶也进展神速。

金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚表现亮眼，进一步抢占市场份额，持续突破大型企业客户。三季报显示，期间公司签约中国中化、五矿国际、东风汽车、山东黄金、太古港机、江苏中烟、福耀玻璃及北新集团等知名企业。

以最新合作的赛力斯为例，作为新能源汽车产业链的关键企业，塞力斯近年来持续推进数字化转型战略，以适应市场变化和满足客户需求。

赛力斯敏锐地意识到，数字化项目管理平台建设项目将是实现企业高效管理和创新发展的重要途径。因此在“PMS系统项目”中，赛力斯和金蝶将以苍穹平台为数字底座，共同打造符合赛力斯动力事业部发展需求的项目管理系统，金蝶为赛力斯集团动力事业部提供强大的数字化支撑和竞争优势。

2023年中报显示，金蝶云已累计帮助177家企业完成国产化替代，覆盖了60%的中国500强企业。可以说，在大型市场上，经过5年多的持续打磨，金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚的国产化替代方案日趋成熟，已具备全面国产化替代能力，可以高效助力国内大型央国企数字化转型对标世界一流。

回看金蝶的云转型之路，有些标志性的特质引领行业：一是横跨大、中、小型ToB市场的产品线，分别验证了SaaS模式在中国的独特发展路径和可行性；二是验证了管理软件国产化替代的可行性，中国软件的技术与服务能与国际厂商掰手腕，路虽艰、虽长，但走得通；三是金蝶30年、三次成功转型，自我变革不断推出新增长曲线，持续保持两位数增长，实证了中国企业突破成长周期的韧性。

加持AI大模型技术，金蝶迈向世界一流

云转型三年多以来，一直坚定走云订阅SaaS模式的金蝶集团董事会主席兼CEO徐少春，在前不久的全球创见者大会上如此评价公司的发展：“金蝶在过去三十年的创业中经历了三次转型，最近一次转型就是由ERP向云服务公司转型，取得了很大的成功，尽管过去三年我们经历了疫情，但是在过去五年当中云的复合增长率达到了60%，2022年云服务占比更是达到了76.3%，云转型取得了很大的成果。”

在金蝶集团成立三十周年之际，“成为世界一流云服务公司”也成了金蝶新的使命。

作为金蝶谱写高质量发展篇章、拥抱变革、持续创新技术的一个最新案例，站在软件黄金十年的当下，金蝶前不久发布的苍穹GPT大模型、并正式推出国内首个财务大模型，通过垂域大模型不断提升竞争力，推动生成式AI在企业侧的真正落地，进一步筑牢经营的护城河。

据了解，金蝶云•苍穹GPT大模型定位为最懂管理的企业级大模型平台，为企业利用大模型能力提供了完整工程技术方案，广泛接入百度、微软等通用大模型能力，提供能够智能任务编排、无处不在嵌入式的AI助手新组装能力，以及创意生成、知识引擎、分析洞察的新企业大脑。

同时，金蝶云•星瀚SaaS场景与金蝶云•苍穹GPT大模型深度融合，融入丰富的业务场景，进而在人力、财税、供应链、生态等应用中面向终端用户提供生成式体验，为管理者、专业岗位、员工、开发人员提供更智能的应用。

相信，未来随着苍穹GPT 大模型、财务大模型的不断迭代升级，公司在大中型客户市场的产品竞争力有望持续得到增强。

而立之年，回到初心，再看未来，徐少春希望金蝶能持续打造世界一流的产品、世界一流的生态、世界一流的交付、世界一流的服务、世界一流的口碑，以数字化推动中国企业高质量发展。“我一直坚信一个强大中国的背后会有一家中国的管理软件公司，就像德国有SAP，美国有Oracle，在中国一定会有一家世界级的金蝶。”