美联储担心的是什么？11月初加息概率究竟有多大？｜央行与货币

文/《清华金融评论》资深编辑王茅

2023年余下时间，美联储还将召开两次议息会议，最近一次是在美东时间10月31日—11月1日。当前全球地缘政治冲突加剧，市场避险情绪升温，油价上涨，10年期美债收益率16年来首次突破5%，美国房屋销售降至次贷危机以来最低水平。美联储在利率问题上，何去何从？

美国的通货膨胀还会再度升温？

为抑制通货膨胀，美联储自2022年3月开始启动本轮加息周期，截至9月的议息会议，迄今已加息11次，共计525个基点，基准的联邦基金利率已升至5.25%—5.5%区间。

在美联储的系列操作下，美国的CPI同比增幅，从2022年6月创下的41年高位9.1%，一路下滑，2023年6月降至3%，不过7月—9月，分别反弹至3.2%、3.7%、3.7%，而且9月CPI增幅还高于预期的3.6%，主要是受到了能源价格上涨的扰动。看来打赢抗通胀这一仗，美联储不再加息，也不是件容易的事，美国的物价存在再度上涨的风险。

一是美国的原油价格大涨。近期中东紧张局势导致油价飙升，周四原油价格收高。纽约商品交易所11月交割的西德州中质原油期货价格收高1.05美元，涨幅为1.2%，收于每桶89.37美元。12月WTI原油期货收高1.10美元，涨幅为1.3%，收于每桶88.37美元。12月交割的布伦特原油也上涨了88美分，收于每桶92.38美元。

当前能源市场被地缘政治风险事件掌控，巴以冲突扩大的风险令市场担心未来供应紧张。 与此同时，美国能源部周四表示，希望购买600万桶原油以补充战略石油储备，在12月和明年1月各交付300万桶。

事实上，一段时间以来，美国的能源价格在一定程度上受到了人为的压制，比如美国释放原油储备、华尔街做空原油期货等。

二是在美国就业市场依旧比较红火的情况下，可能会出现通胀—工资螺旋式上升的局面。由于通胀高企、劳动力短缺以及分配不均等问题，2023年以来，美国包括影视、制造业和医疗在内的多个行业爆发了大规模罢工，罢工的诉求就是涨薪，这将又给美国的通胀添一把火。

三是美国的页岩油已经减产，进一步加大了能源价格上涨的可能性。根据美国能源信息署的报告，美国页岩油产量从2023年8月开始不再增长。

四是美国2023年四季度通胀基数下行，通胀年底翘尾可能性不小。这是一个周期性因素。

既然美国的通胀没有被摁下去，那么美联储在下次的议息会议上，大概率会加息吗？也不尽然。

10年期美债收益率16年来首次破5%将带来什么？

美国国债收益率持续攀升，令股票指数承受较大压力。美东时间10月20日，被认为是“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率突破5%，这是16年来的首次。

截至周五收盘，道琼斯指数跌0.86%，标准普尔500指数跌1.26%，纳斯达克指数跌1.53%。

国债收益率的变化，会通过基准利率效应，影响众多经济领域。作为基本无风险利率，国债是所有其他投资的基准。随着美国国债收益率的上升，从汽车贷款、公共借贷，再到抵押贷款、公司收购的融资成本，整个市场都将受到冲击。

如果美联储继续加息，美国国债收益率进一步走高，各领域的融资成本进一步上行，美国经济怕是承受不住这种压力。

2023年早些时候，美国一些地区性商业银行出现挤兑、破产的情况，和美联储节奏快、步伐大的本轮加息不无关系。美联储如果进一步加息，可能会带来更大的副作用。事实上，在利率传导机制的作用下，抵押贷款利率居高不下，近来已飙升至23年来最高水平，导致美国房屋销售降至次贷危机以来的最低水平。

就在刚刚过去的周四，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话时称，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀水平可持续地降至2%。

鲍威尔指出，要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。他并没有排除数据太好，会促使美联储进一步加息。与此同时，他强调称，风险和债市收益率的上涨，收紧了融资环境。

鲍威尔还表示，考虑到存在的不确定性和风险因素，以及我们在抗击通胀方面已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。另外，鲍威尔还指出，债市收益率上升，可能意味着无需更多加息。

鲍威尔的这番言论，基本上可以表明，美联储将会在11月初的议息会议上按兵不动，采取观望态度。

不论美联储在今年的最后一次议息会议上是否选择加息，本轮加息周期已经是强弩之末，接下来美联储将在多长时间内维持较高的利率不变，什么时候开始降息，还得看美国经济数据、金融市场的表现。

本文编辑丨王茅

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

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