评级研报︱“一带一路”关注度持续活跃，这两家公司近日陆续新签海外百亿级工程大单，今年境外营收均大增（附2股）

10月17日-10月18日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛举行，资本市场密切关注此次论坛，相关产业链公司备受关注。今年是“一带一路”倡议提出十周年，从前两届峰会情况来看，由于与会期间政策层面有望迎来催化，相关行业的关注度提升、市场热度明显活跃。

中信证券认为，峰会召开或可带来事件性、阶段性的机会。聚焦中外双方市场需求，关注经济价值与安全保障，助力国家安全体系和“双循环”格局构建，海外工程、新能源与电力设备、农业、能源化工、通信、汽车等六大领域在“一带一路”的合作与事件性催化值得关注。

机构最新发布评级研报覆盖专业工程领域，聚焦两只“一带一路”概念股：

【投资要点】

① “一带一路”主力军，这家企业峰会首日收获20亿美元大单！国际工程业务增速亮眼，今年上半年国际工程承包营收32.30亿元、同比大增313.45%；转型能源投建业务，境外订单充足。

② 近期披露多个订单，新签超650亿元海外大额订单！公司重点布局“一带一路”沿线优化市场，今年以来境外新签订单836.54亿元，较去年全年相关订单增长120.75%；实业项目加速落地，己内酰胺、己二腈等“卡脖子”技术产品顺利投产。

中泰证券首次覆盖北方国际，给予公司“增持”评级

近日，中泰证券发布研报首次覆盖“一带一路”主力军—北方国际。

公司实控人为国务院国资委，控股股东为中国北方工业有限公司，是国家“一带一路”产业链重要团队。公司主要经营国际工程承包、国内建筑工程、重型装备出口贸易、金属包装容器等。

北方国际此前在互动平台表示，公司将出席本次“一带一路”峰会，而与会首日即斩获“大单”——据公司公告，10月17日，公司签订伊拉克TQ炼厂扩建项目EPC总承包框架协议，协议金额暂定为20亿美元。

Wind金融终端显示，今年公司股价震荡上行。截至10月18日收盘，今年以来北方国际累计涨超58%。18日收涨1.08%，报收每股13.05元。

① “一带一路”主力军，国际工程业务再加速

公司稳步推进境外市场开发，上半年营收增速亮眼：

收入端：23H1，公司国际工程承包营收32.30亿元、同比大增313.45%，境外营收53.65亿元、同比大增95.91%，2018-23H1，公司境外营收占比稳超50%。

订单端：23H1，公司乌兹别克斯坦钢轨供货项目、南苏丹5A区块原油输送管道总承包项目、孟加拉酒店项目分别成交1.75/11.97/2.9亿美元，孟加拉燃煤电站送出线路项目、刚果卡莫亚新增萃取电积项目分别成交并生效6548/5000万美元。

公司国际工程承包业务聚焦亚非国家，在手订单充足。截至2022年末，公司累计已签约未完工境外国际工程项目73个，金额合计186.96亿美元，主要分布于东南亚、南亚、非洲、中东及东欧地区，前10大在手工程项目分部于孟加拉国、巴基斯坦、蒙古、刚果等地。

② 电力投资运营业务一体化转型升级，兼具风电、水电、火电订单

受“一带一路”建设驱动，公司电力投资运营业务迎来快速发展。面对传统EPC工程总承包模式盈利空间收窄、市场开拓难度加大挑战，公司布局全产业链体系化竞争优势。电力资本支出加大，风电、水电及火电业务有望受益各类资产。

克罗地亚风电项目：2021年，克罗地亚风电项目实现并网发电，总装机容量156MW。中泰证券预测，保守、中性、乐观情况下，2023年克罗地亚风电项目年营业收入分别为2.74/3.24/3.77亿元，归母净利润分别为1.15/1.45/1.79亿元。

老挝南湃水电站项目：保守、中性、乐观情形下，机构预测2023年老挝风电项目年营业收入分别为1.86/2.06/2.27亿元，归母净利润分别为0.02/0.26/0.37亿元。

孟加拉火电站项目：截至2023H1，已完成进度75%，预计2024年投运，总装机容量1320MW，机构预测满发状态下年营业收入43亿元，净利润6.30亿元，净利率15%，归母净利润3.15亿元。

③ 蒙古矿山一体化项目：供需双轮驱动、业绩弹性足

国内焦煤需求向上，蒙古国稳居焦煤进口主渠道。2017-2022年，全国钢铁产CAGR达5.04%。2018-2022年，国内焦煤价格由1350元/吨增至2462元/吨，CAGR高达16.21%。随着国内焦煤价格水涨船高，近年蒙古稳居我国焦煤进口主力。2022年，我国由蒙古进口炼焦煤数量达到2561万吨，占进口炼焦煤总量40.12%。

公司已战略布局蒙古焦煤开采、运输、销售一体化产业链，以提升盈利能力。公司以4大子公司为抓手：北山有限公司与TT矿签订承包协议，负责提供采矿服务与购买焦煤；TTC&TLLC利用自身公路建设资质，作为总承包方负责建设从TT矿到杭吉堆场TK重载公路项目；内蒙古满都拉港务商贸有限公司负责通关仓储服务；内蒙古元北国际贸易有限责任公司作为贸易公司，实现焦煤贸易销售。

公司项目收益主要来自采矿服务和焦煤销售环节。中泰证券测算得到，保守、中性、乐观情形下，2023年公司焦煤贸易业务归母净利润分别1.30/2.41/3.98亿元。

业绩预测

中泰证券预计公司2023-2025年营收分别193.19/237.77/274.00亿元，同比增长43.81%/23.08%/15.24%；实现归母净利润分别8.45/10.31/12.18亿元，同比增长32.88%/22.03%/18.15%；对应EPS为0.84/1.03/1.22元，对应PE为15.5/12.7/10.7倍。

中泰证券还提示了项目执行成本波动、项目执行进度不及预期、汇率波动、全球市场债务、行业规模测算偏差等风险。

天风证券再次覆盖中国化学，维持公司“买入”评级

近日，天风证券发布研报再次覆盖中国化学，维持公司“买入”评级。公司是一家集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化的工程建设企业，业务领域包括建筑工程、实业和现代服务业业务。

10月13日，中国化学发布1-9月经营情况简报。据公告，1-9月公司签订合同金额2838.74亿元，合同数量3669个。

消息面上，近期公司披露了多个新订单：

10月18日，据媒体报道，中国化工华东公司在“一带一路”企业家大会上签订南非8万吨/年硫酸法钛白项目EPC总承包合同，将成为非洲目前唯一的钛白粉项目。

10月9日，公司公告，中标俄罗斯波罗的海天然气制甲醇化工综合体项目工程总承包合同，合同类型为FEED+EPC，合同工期48个月，合同总金额84亿欧元，折合人民币约650.5亿元。

① 大订单有望带动收入利润放量，机构看好后续海外业务拓展

从订单角度，据天风证券梳理，今年以来公司订单整体保持稳健增长，其中境内新签订单1952.26亿元，同比增长3.9%；境外新签订单加上本次新签大单合计836.54亿元，较去年全年境外订单增长120.75%。

从收入层面来看，大多数海外合同为阶段性结算、按里程碑付款，整体付款情况优于国内。结算周期一般在1-6个月，付款周期一般在1个月。机构判断本次650.5亿元大单或于2024年开始逐步转化成收入，支撑2023-2025年业绩增长。

从项目拓展角度来看，公司后续在巩固俄语区、中东、东南亚等传统优势市场的基础上，继续培育中亚、南亚、非洲市场，开发拉美市场，开拓中东欧市场，重点将在“一带一路”沿线优化市场布局。

② 实业项目加速落地，新材料产品顺利投产

从市场角度来看，天风证券指出，“一带一路”合作国家的基建需求更加旺盛，并且对工业化领域项目的投资将成为推动“一带一路”持续深入的重要方向。

在实业发展方面，公司聚焦于高性能纤维、特种合成橡胶、工程塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术，多个产品顺利投产：

据机构梳理，2023年上半年，天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产，上半年生产己内酰胺16.87万吨；天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行，己二腈技术升级改造顺利推进；东华天业完成“两步法”质量升级技术改造，6月17日顺利生产出合格PBAT产品；天辰泉州60万吨/年环氧丙烷、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料等项目建设工作有序推进。

业绩预测

天风证券预计2023-2025年公司营业收入同比增长13.89%/14.17%/12.52%；2023-2025年公司归母净利润为63/74/88亿元，同比增长15.84%/17.85%/19.35%。

天风证券还提示了项目履约存在一定不确定性、汇率大幅波动、工程订单结转速度放缓等风险。