2023年最难买的三件东西

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

2023年什么最火？周杰伦演唱会注定榜上有名。

刚刚经历抢票和演出盛况的粉丝们最有发言权：前几天的上海场，黄牛票被炒到了上万元，甚至不久后由于官方强实名、黄牛集体退票而登上了热搜。

连续四天的演出，更是直接拉动了上海的文旅和餐饮产业，除了数万名场内观众外，不少粉丝甚至冒雨在场馆外驻足。

据饿了么数据显示，周杰伦开唱的10月12日当天，餐饮订单量暴增，场馆所在的徐汇区外卖订单日环比增长44%，附近的长宁区增长56%。体育场周边小区的阳台、天桥下等都成为“野生看台”，不少消费者直接外卖下单折叠马扎、一次性雨衣、啤酒饮料和夜宵等与场内“同乐”，甚至还有人跑到了演唱会门口卖房。

美团、大众点评数据则显示，周杰伦上海演唱会期间，上海的旅游消费订单较去年同期增长100%。上海地区餐饮堂食订单量较去年增长超150%。

除了上海，周杰伦今年也在香港、海口、呼和浩特、天津、太原等地开唱，堪称以一己之力提振好几座城市的文旅经济，其中海口场吸引15.46万人次，为海口拉动了9.76亿元旅游收入，是海口端午假期旅游收入的三倍。

“周杰伦经济”的影响力之大，可见一斑。

唯二能和周董演唱会门票掰手腕的热门商品，只有两样——英伟达的GPU，和诺和诺德的减肥药。

01

全网一芯难求！GPU卖爆了

ChatGPT横空出世之后，人工智能的火爆程度，出乎了所有人的预料。但比训练大模型的科技公司们先赚上钱的，是卖给他们GPU的英伟达。

截至今年二季度末，坐拥上万亿市值王座的AI卖水人英伟达，靠卖数据中心硬件，赚了103亿美元，换算成旗舰GPU H100的出货量，大概相当于30万块。

总营收比去年翻倍，达到135亿美元，创下了历史记录，净利润更是狂飙843%到62亿美元。远超预期的业绩，让一众华尔街分析师们看傻了：知道英伟达赚钱，没想到这么赚钱。

更加关键的是，这还远远不是英伟达能达到的天花板。

目前，一块英伟达H100的售价在2.5万至3.5万美元不等，且一芯难求，马斯克甚至有一次直播的时候还开玩笑说，H100比毒品还难买。

根据GPU Utils的推测，保守估计，英伟达GPU潜在订单总额可能超过200亿美元，旗舰GPU H100的供给缺口高达43万块。

从初创企业到大科技公司，再到学术机构和财大气粗的中东产油国，都在眼巴巴地等着英伟达发货。8月曾有媒体报道，H100订单已经排队到了明年Q1甚至Q2。OpenAI CEO阿尔特曼不止一次抱怨过，因为GPU有限、算力不足，连ChatGPT的速度都受到了影响。此前有传闻称，OpenAI嫌H100太贵，再加上等得不耐烦，打算自己开发AI芯片。

毫不夸张地说，英伟达的GPU跟周杰伦演唱会票一样，都是彻底的卖方市场，放出来的远远不够卖，有多少就能卖多少。

英伟达CEO黄仁勋也直言：

“我们目前的出货量远远不能满足需求。”

根源就在于，产能不足。

更准确地说，是卡着英伟达脖子的两项关键技术——HBM内存和CoWoS封装——产能不足，害得皮衣教主只能干着急。

尤其是台积电独家供应的的CoWoS封装。除了AI这边爆炸式增长的需求，台积电也需要满足来自苹果、亚马逊等其他客户的先进封装需求。自去年起，台积电先进封装产能需求几乎是双倍增长，即便产线开足马力也难以填补供需鸿沟。

过去几个月里，台积电已在竹科、中科、南科、龙潭等地挤出厂房空间增充CoWoS产能，竹南封测厂也加码建设先进封装生产线，以满足暴涨的需求。

此外，按照英伟达此前公布的信息，明年H100的出货量可能为150万块以上，大约是今年全年出货量的三倍。据英伟达首席财务官Colette Kress透露，就CoWoS封装需求，英伟达已经开始寻求台积电之外的其他供应商，预期未来数季供应可逐步攀升。

伯恩斯坦分析师此前曾表示，随着明年台积电封装能力的提升，英伟达将有可能在2024年创造750亿至900亿美元的数据中心和AI芯片收入，而华尔街分析师的一致预期为420亿美元。

伯恩斯坦预计，至少在未来12-18个月内，预计英伟达的业绩将保持增长，并可能将持续走高。

不过，值得一提的是，科技博主Pete Warden认为，英伟达的GPU霸权仅仅是暂时的，目前的成绩实际上建立在目前行业主流需求是LLM训练上，如果未来推理变得更加主流，那赢家将从英伟达变成CPU制造商。

Warden指出，有能力在实际应用场景中部署大语言模型的只有几家科技巨头。大多数公司还处在较早的开发期，需要大量数据、硬件和人才来完成LLM的训练。

此外，对于大模型开发者而言，英伟达GPU是最简洁高效的选择。它操作起来比AMD OpenCL、Google TPU、Cerebras等竞品要简单得多，软件栈要成熟得多，有更多的示例、文档和其他资源。

而且，找到熟悉英伟达GPU的工程师要容易得多，它与所有主要框架的集成也更好，再加上CUDA平台带来的软硬一体的协同效应，英伟达完全做到了赢者通吃。

但随着整个AI产业的发展，企业用于根据用户请求运行模型的计算量将超过训练周期。从这个趋势来看，对硬件端而言，重点将转向降低推理成本。对面向用户的应用而言，最重要的工作是降低延迟。

这不是GPU的强项，而是CPU的领域。

Warden表示，虽然CPU在大模型训练时的速度“慢得令人发笑”，但当推理在整个人工智能预算中占主导地位时，对硬件和工作负载的要求就大不相同了。CPU拥有比英伟达更成熟的开发工具和社区，单位运算成本也比GPU便宜得多。更重要的是，模型权重是固定的，在初始化时很容易在大量机器上复制，

企业关注的是增加收入和降低成本。更多的用户意味着更多的推理需求。CPU比GPU的推理成本更低，它的需求必然会超过GPU。

Warden预计，这一转变的赢家将是英特尔x86和Arm等传统CPU平台。

02

减肥药爆红，诺和诺德晋级欧股一哥

英伟达GPU虽火，不过随着三季度AI炒作渐渐熄火，在资本市场上的关注度也渐渐让位于新王——GLP-1类减肥药制造商。

作为历史上首款能让人“躺着减肥”的划时代产品，GLP-1减肥药堪称全球10亿肥胖症患者的福音，具体到中美两国，更分别有15%及40%人口患有肥胖症，庞大的市场空间也意味着巨大的商机。

根据高盛发布的一份报告，到2030年，全球抗肥胖症药物的市场规模可能会增长到约1000亿美元。

随着持续的临床实验数据出炉，GLP-1类药企更是利好不断：减肥神药可能不单单有减肥的功效，还能对付糖尿病、肾病、痴呆、帕金森、睡眠呼吸暂停、NASH、银屑病、酒精成瘾等十多种病症，大有成为“万能神药”的意思。

目前，GLP-1减肥药市场基本完全由丹麦药企诺和诺德及美国药企礼来双头垄断。手握Wegovy和Ozempic两款热销减肥神药的诺和诺德，更是力压LVMH集团，成为欧洲股市一哥。诺和诺德股价的快速增长，甚至直接影响了丹麦克朗的汇率和利率。

从去年开始，由司美格鲁肽掀起的风潮令减肥人士竞相抢购，很快产品开始缺货。

对减肥药的夸张需求，让诺和诺德旗下减肥药司美格鲁肽减肥版本和糖尿病版本均面临缺货，真正的糖尿病患者只能从原先的一天一针变为一周一针。

要知道，现在，Wegovy在美国还没有进入保险，一年疗程的售价高达1.6万美元，但仍然让无数肥胖症患者趋之若鹜。随着后续临床试验增加、FDA将Wegovy纳入医保，需求只会更加疯狂。

目前，诺和诺德糖尿病产品面临全线缺货，甚至已经蔓延到了上一代GLP-1产品利拉鲁肽，糖尿病患者赖以为生的药物被减肥人士抢购一空，陷入“无药可用”的境地。

根据FDA最新的药品短缺清单，由于需求激增，利拉鲁肽到2023年底供应量都将受限。糖尿病人面临药品短缺的问题将日益严重。

虽然诺和诺德正开足马力生产，但减肥药的供应，仍然远远无法满足那些希冀靠嗑药减肥，摆脱肥胖症困扰的减肥人士的需求。

海外龙头亮眼成绩在前，坐拥巨大市场空间的中国药企，毫无疑问也将在这一领域崭露头角。

目前，本土药企都在积极布局GLP-1类减肥药：华东医药利拉鲁肽国内糖尿病及减肥适应症版本均已获批上市，司美格鲁肽国内进入3期的有齐鲁，华东，联邦，丽珠医药，在多靶点布局上国内进度靠前的有信达生物以及恒瑞医药等，两家药企分别已进入临床3期和临床2期实验。

据德邦证券统计，目前获批上市的本土GLP-1药物已经有十几种，其中多个药品布局肥胖适应症，国产GLP-1减肥药未来可期。

03

结语

从万人空巷的周董演唱会，到有钱也难买的H100和减肥药，价格涨跌反映着市场上恒定的供需法则。不管是流行音乐，还是技术变革，前浪总要让位于更年轻逼人的后浪，时兴的概念炒作会停歇，然后被新一轮概念炒作所取代。

不妨猜猜看，AI和减肥药炒完之后，市场还会再炒些什么？