认知价值投资最“疯狂”阶段与唯二的两类成功策略

　　什么是价值投资者的关键？发现价值潜在标的很容易，甚至很多时候别人一说，1分钟就知道了；理解价值逻辑也不难，稍微花一些时间，几分钟也能理解；再深层次去搞懂行业因素，哪怕是几天时间研究资料也能会了。似乎一切都不难，为何做到的人很少呢？究竟真正难的是什么？是两个因素，第一是博弈的投资组合，这样才能活得久，这样才能见到。第二是明白，价值投资最后的实现，很可能是非价值的方式，这个才是最艰苦的，而理解了这个，也能明白价值投资疯狂阶段的成因，而这些都是传统价值投资模式中被隐藏和忽略的。长期低迷，与突然的疯狂，价值实现阶段的困惑在美股经常会有长牛、慢牛因素，但A股则往往不是这样的，即《A股价值投资的特殊隐藏因素思考》中提到过的，A股是典型的“炒过头、跌过头”现象。因此，不少股民会轻易地说，A股没有价值投资，是这样吗？并非如此，比如说如今大家对近期大金融感兴趣，如果小的局部来看，2022年9-10月份，地产断供潮的恐慌，让国有大行业都有一周10%+的下跌，那么这之后砸出来低点，走出来两波修复，这是一种价值修复。

　　比这个更大的是2020年疫情周期，银行业让实体经济1.5万亿元，容许零增长和负增长，这让不少投资者认为银行股不行了，呈现跳水，而随着2020年11月开始的修复，整个行业收复失地，创了新高。类似地在2015年资金杠杆股灾、2016年熔断大跌后，也有明显的价值修复。当然，最被大家记住的是应该是2014年那一波资金杠杆牛市时，大金融的爆发。

　　但如果我们将这个周期分解，可以发现至少从2013年初到2014年11月底，这整整2年的时间里，银行股几乎不提供任何利润的，但行业的业绩和成长性都很好，甚至一般不需要看的行业ROE指标都超过了18%，罕见的低估，而市场对此依然没有任何反应。而随后从2014年11月20日到2015年1月5日，30个交易日，指数涨了近60%，银行业如此稳健的板块也这样疯狂，其他行业的走势可见一斑。

　　其实，也不是只有A股如此，还记得分析过的美股经历过几次10年不涨周期吗？随后，也有明显的快速修复。包括更早前的恒生国企指数，有过数年不涨而低迷周期，然后几个月指数大涨几倍。大家可能注意到了，这里面没有引用到任何个股，而是指数因素，这就是规避了很多人为控制的因素，以及所谓的阴谋论或“坐庄”等，毕竟能控制个股、行业，但想要控制整个市场大指数级别，这是很难的，一定是有其形成的原因，而是不搞懂这个，就很难实现价值投资。

别尝试去预测这样的走势这个现象之后，对我们操作有帮助吗？说实话是没有。因为这个现象对短线和长线投资者都没意义。对短线操作来说，这个博弈的条件极为苛刻，一般来说，都有长时间的低迷，如果将局部一个小的超跌反弹，看做是最“疯狂”价值实现，那就很可能套在里面，要等待很可能达几十个月级别的走势，才会解脱，这个不利于短线博弈者。

　　那么，对于长线投资者更难理解，因为本身价值投资的核心逻辑是价值啊，不是这种极端的走势，那是典型的投机思路，而且低估后博弈，高估后撤离，从低估到高估的过程是什么，并不需要知道，只是等待。因此，这个真正的意义是告诉我们，不要尝试预测市场的波动，更不要试图抓住买卖时机进行投机，也不要在价值投资时企图预测修复的具体进程和细节。那么，该怎么做，解决这个困惑呢？接下来，谈一谈实战中累积的经验，以及唯二实现价值投资的两种类型。