毛利转正，营收创新高，零跑如何从价格战中突围？

导语：零跑交出了上市以来最亮眼的一份财务数据。

零跑汽车 披露2023年第三季度的财报显示，第三季度零跑汽车总交付量为4.43万辆，同比增加24.5%，总收益为56.56亿元，同比增长31.9%，环比增加29.4%

此外在第三季度，零跑汽车提前实现了毛利转正的目标。第三季度，零跑汽车毛利率为1.2%，较去年同期的-8.9%及今年第二季度的-5.2%均有持续改善，这也是在港股上市一年之际，零跑汽车首次实现毛利率转正。

“第三季度创下零跑汽车单季度交付的新高，同时提前达成毛利率转正的目标，这意味着我们向盈利的目标又靠近了一步。”零跑汽车创始人、董事长兼首席执行官朱江明表示，以目前的订单量预计，第四季度交付将再创新高。

国信证券的研报认为，零跑汽车基于核心领域自研自制能力，公司将快速推出符合市场需求的产品，同时保持较低研发费用率，逐步增加市场占有率，公司计划未来以每年一到三款车型的速度，于 25 年底前推出多款新车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV 及MPV，助力零跑覆盖更广客户群体，进一步改善公司产品销售结构，销售规模将大规模提升。

零跑如何实现逆周期增长？

2023年以来，中国新能源汽车开始了一场史无前例的“价格战”。

今年一月开始，多家新能源车企开始降价，直至10月，仍不断有车企加入降价潮之中。新能源汽车国补退出、消费透支等多重因素导致的汽车消费需求不旺，以及国六B切换，这些都是引发今年车市价格战的重要原因。

此外，当前中国车市正进入激烈的淘汰赛，价格战并不一定会因市场的复苏而结束。有分析认为，价格战将持续到今年年底或明年年初，车企需要做好20个月以上的准备。在“以价换量”的情况下，尽管车企通过低价获得了更多的销量，但大幅降价之下，毛利下滑成为难以规避的情况。

此外，业内普遍认为，未来2~3年，车市淘汰赛将持续加剧，汽车市场的竞争将从电动化的上半场转向智能化的下半场，在降价求量的同时，车企还需要保持较大的研发投入，储备技术应对后续的竞争。

对于大部分尚未实现盈利的造车新势力企业而言，在增量不增利的同时，还需要保持高强度的投入，现金储备大幅下滑也成为多家车企需共同面对的问题。

零跑汽车是国内第四家上市的造车新势力车企，在价格战中，零跑汽车更是一度被称为“卷王”。今年3月，零跑汽车对旗下产品进行全系调价，使得C11、C01等中型汽车产品杀入15万元售价区间。

尽管零跑高管多次公开表示，降价后的C系列产品仍是正毛利，当时仍有声音质疑，零跑这种“打破天花板”式的定价，是否仍会出现单车大幅亏损的情况，并使得尚未转正的毛利率进一步恶化。

但第三季度，零跑早于计划实现了毛利率转正。

自去年9月开始，零跑内部就启动了一场全员降本工作，例如将C11、C01零部件进行创新再设计来降本，同步与供应商进行谈判降本，再加上上述所说的电池降价，这一部分就把每辆车的成本降低了3万多块钱。另外，在制造端方面，零跑通过优化工艺，提升效率，又将每辆车的成本减少了1千多块钱。

“我们会对内部下达目标，每半年为一个周期，需要通过技术创新或者和供应商谈判来降本，事实上今年9月单月毛利率就已经达到5%了。”朱江明如是说。

另一方面，贯穿零跑汽车历史的“全域自研”，成为零跑应对价格战，以低价格实现正毛利的重要手段。

目前，零跑已经完成核心电子部件自研，覆盖整车成本70%，率先完成1颗SOC+1颗MCU的驾舱融合。今年上半年，零跑开发出CTC2.0技术，整车轻量化系数提升20%，综合续航提升10%。

今年7月底，零跑发布“四叶草”中央集成式电子电气架构，实现四域合一中央超算，通用化率超过90%。朱江明表示，在研发投入和产出上，零跑无论是和传统车企比还是和新势力比，效率都是最高的。

从2015年成立至今，零跑就一直坚持全域自研。对于零跑来说，全域自研既能把核心技术攥在手里，又能控制成本，是公司“性价比”战略的重要支撑。在以超高性价比实现销量大幅提升的同时，在自主掌握核心技术、同时能够自主生产部分核心零部件的情况下，规模的快速增长，帮助零跑汽车快速降低了成本，提升了毛利率。

更重要的是，随着长期的全域自研，零跑已经掌握了包括中央域计算、CTC车身电池一体化等先进技术，并将相关技术应用在量产产品上。在“产品为王”的核心逻辑并未改变的情况下，先进技术的应用大幅增强了零跑的产品力，进而成为促进销量的重要因素，并帮助零跑汽车高售价产品占比大幅提升。

此前，以T03为代表的入门级电动车一度是零跑的旗下的主销车型，但2022年下半年以来，零跑连续推出C01、C11等C系列产品，得益于C系列产品较强的产品力，零跑开始逐步改变旗下产品的销量结构，较高售价的产品开始取代入门级产品，成为零跑汽车的销量主力。

无论是电动车还是传统燃油汽车，通常售价越贵的产品，能够有着更好的毛利表现。高售价产品的占比逐步增加，是帮助零跑实现毛利转正的重要因素。

在今年3月的产品价格调整中，C系列产品同样下调的产品售价，但和过去相比，零跑的销量结构和单车平均售价仍有明显的上扬。

数据显示，C01和C11两款价位为15万~20万价格区间的车型交付量分别为8325辆、27378辆，占比总交付量80.55%。而相应的，售价在10万元以下的T03车型交付量为8622辆，同比减少51.5%。在今年价格战的大环境下，零跑汽车三季度的单车均价为12.76万元，相比去年同期的12.04万元，提高了约7200元。

从这一角度来看，从售价区间来看，和其他车型由于降价导致品牌售价区间下移不同，零跑并未受到价格战的明显影响，依靠高性价比和技术优势，逐步实现了产品售价的上扬，并最终助力了毛利的转正和向上。

同时零跑已于近期发布C10车型，该车拥有中央计算、激光雷达等更加先进的配置，产品力进一步增强，这将进一步帮助零跑汽车扩大高售价车型的占比。

朱江明在今年三季度业绩电话会议中表示，他预计今年四季度的情况会好于三季度，通过降本和销量提升，毛利还会得到改善，明年毛利率目标要达到5%至10%之间。

零跑的下一步目标

在毛利转正之后，何时实现盈利成为摆在零跑面前的下一个问题。

当前中国的造车新势力车企中，仅有一家车企实现了稳定的盈利，大部分新势力车企仍处于巨额的亏损之中，在毛利转正之后，业界将更加关注零跑何时能够实现盈利。

从毛利转正到实现盈利，零跑仍将面临较大的挑战：从大环境来看，目前中国车市竞争激烈，今年以来已有多家车企遭遇运营危机或破产，业界普遍认为，未来几年车企的淘汰将越发常见；另一方面随着华为、小米等企业的入局，以及大众、通用、吉利、长安等传统车企的发力，新能源汽车竞争将更加激烈，相较于上述传统车企和科技企业，造车新势力车企普遍在资金、技术积累上存在短板。

不过在车市持续巨变之中，“产品为王、技术为王”的基础逻辑并未发生改变，过去长时间的全域自研已经帮助零跑汽车在技术上获得了较快的“加速度”，在今年第三季度实现毛利转正之后，全域自研、以技术为基的理念将持续帮助零跑汽车实现销量和财务数据的双增长。

目前零跑汽车仍在持续加码研发。三季度财报显示，零跑研发开支为4.74亿元，同比增加17.3%，环比增加15.4%。朱江明表示，在研发投入和产出上，零跑无论是和传统车企比还是和新势力比，效率都是最高的。

从目前的布局来看，在几大核心技术上，零跑汽车已经获得差异化优势或先发优势。在动力总成技术上，零跑是目前四家上市新势力车企中，唯一一家采用“纯电、混动”双动力形式的企业。

在混动方面，零跑基于用户实际所需，在保持OTA频率、用户UI界面体验等使用体验的同时，以增程形式，降低用户的里程焦虑；在纯电方面，零跑先后推出八合一电驱、率先量产CTC电池底盘一体化等技术。

从市场大环境来看，今年以来，纯电汽车的销量增长已经出现放缓，混动车企则依旧保持着较高的增速。有分析认为，到2025年，市场产品比例将呈现混动40%，燃油30%、纯电30%的格局；有车企高管认为，之后的几年里，混动汽车决定生死，纯电汽车决定未来。双动力的布局，有望帮助零跑从更广阔的市场中获得打开销路。

智能化则有望在未来数年里成为汽车产品最重要的核心竞争力。在这一领域，零跑已经发布了LEAP3.0架构。在该架构中，通过1颗SOC和1颗MCU，实现座舱域、智驾域、动力域和车身域的系统融合，可实现无感OTA、个性化功能集成等。以像人脑左右半球分工一样的两块SOC，实现远超以往靠几百块分布式MCU合同工作的智能化程度。以及结合5G通讯技术和千兆宽频的应用，最终实现高算力、快通讯、低时延，的全新智能化用车体验。在慕尼黑车展上全球首发的C10车型，便是基于该架构打造。

全域自研带来的技术优势，不仅仅能够帮助零跑在国内市场实现更高的销量，获取更好的财务数据，还有望帮助零跑开启多条全新的增加曲线。

得益于持续的积累，零跑汽车已经具备满足欧美等发达国家市场严苛要求的技术，为打开海外市场做好了准备。从环境来看，欧洲、东南亚等汽车市场尚未进入充分竞争时代，中国车企领先的三电技术、智能水平等，已经成为差异化优势。

在先进技术的加持下，在慕尼黑展出的零跑C10得到了欧洲本土观众的好评，朱江明表示，在车展现场，已经有很多的当地经销商表达了对于零跑产品的兴趣。

以技术领先为契机，未来两年内，零跑将面向全球市场发布 5 款新车，并在欧洲、亚太、中东和美洲进行销售。从目前的情况来看，中国车企的产品在海外市场定价通常比国内更高，也能够带来更好的财务回报，海外市场将成为零跑汽车实现盈利的重要帮助之一。

另一方面，除了汽车销售外，在全域自研和先进技术的帮助下，零跑汽车还有望通过技术输出开启又一条新的增长曲线。

华西证券研报指出，智能化能力为下一阶段整车竞争的核心因素，而电子电气架构是智能化的基础。特斯拉、新势力引领中央集中式架构逐步落地，智能化重塑整车竞争格局，重建估值体系。

此前零跑汽车曾表示，在技术授权上，将提供四种技术合作模式，包括中央超算+周边控制器、中央超算+周边控制器+电池+电驱、下车体和整车级平台。而这种技术输出将具备更好的毛利表现。

“零跑汽车已具备将单个核心零部件以及整车架构对外出输出的能力，这将成为未来零跑汽车新的业务模式及利润增长点。”此前朱江明在接受记者采访时表示。

通过技术和产品两条线迈向全球，零跑汽车即是主机厂，又是汽车全套解决方案提供者，规模化的产品具备价格和技术竞争力，同时技术输出能够提升营收能力，并带来多样化利润组合模式。

尽管汽车正处于百年未有的大变局之中，但技术为王的传统理念在智能化、电动化徐萌发展的当下并未发生明显改变。多条增长曲线之下，坚持以技术为基、全域自研的零跑，将有望实现更加良性的运转，并实现财务数据的盈利。