三元买“八喜” 想要的不止是冰淇淋

三元终于迈出收下“八喜”母公司的最后一步。10月16日，北京三元食品股份有限公司发布公告称，拟收购北京艾莱宏达商贸有限公司持有的北京艾莱发喜食品有限公司剩余5%的股权。收购完成后，艾莱发喜将成为三元股份的全资子公司。

2023年上半年财报中，艾莱发喜旗下冰淇淋品牌“八喜”已成为三元股份第二大营收来源。细看三元股份的收购之路，从SPV、首农畜牧、太子奶到呼三元，多次资产重组消耗了其大量资金，也分散了主业精力。报告期内，三元股份宣布SPV、首农畜牧不再并表后，实现营收微增、净利大增，多项指标明显改善。全资收购“八喜”后，三元股份如何协调业务和拓展市场，或将面临新的考验。

全资纳入“八喜”

10月16日，三元股份发布的公告显示，艾莱发喜因未达到三年前的利润承诺，需要对三元股份进行利润补偿，三元股份则选择再加点钱，直接将它完全收入麾下。

艾莱发喜成立于1990年，成立之初就将源于美国旧金山的BUDS品牌冰淇淋技术和配方引进到中国，开创了国内生产“真正不加水冰淇淋”的先河，冰淇淋是艾莱发喜最主要的业务。

其实艾莱发喜已经是三元股份商业版图中的一员。早在2016年，三元股份就以13.05亿元收购艾莱发喜90%股权。2020年，三元股份收购艾莱宏达持有的艾莱发喜5%股权，交易对价为10020万元，同时双方签署《利润承诺及补偿协议》，艾莱宏达承诺艾莱发喜2020-2022年扣除非经常性损益后的累计净利润为41649.66万元，否则将就差额部分进行现金补偿。

艾莱发喜未完成利润承诺，或是导致这笔收购的直接原因。2020-2022年，艾莱发喜实际实现的扣非后累计净利润为27489.44万元，差额为14160.22万元，艾莱宏达需补偿三元股份约3406.64万元。

三元股份在公告中称，“艾莱发喜业务增长稳定，市场空间大，为进一步加强对艾莱发喜的管理权和控制权，促进艾莱发喜长远发展，同时一揽子实现艾莱宏达对公司的利润补偿，经双方协商，拟将艾莱宏达持有的艾莱发喜剩余5%股权全部减资退出，减资价格依据评估值确定。艾莱发喜需支付给艾莱宏达的减资价款，其中相应金额用于艾莱宏达向公司全额支付前述利润补偿款”。

三元股份并未在公告中透露具体减资价格，但通过此前收购价格或许能大致估算。2020年，在艾莱宏达向三元股份出售所持艾莱发喜5%股权时，艾莱发喜截至2019年6月30日的净资产为7.81亿元，评估值为20.04亿元，其5%股权的交易价格为1亿元。扣减3406.64万元业绩补偿后，三元股份仍需付出6593.36万元，才能拿下艾莱发喜全部股权。

10月17日，就减资价格等问题，北京商报记者分别通过邮件向三元股份、艾莱发喜发出采访函，截至发稿前未收到回复。

资产腾挪有术

将旗下资产闪转腾挪，已成为三元股份的常规操作。

2023年上半年报告期内，三元股份营收42.56亿元，与去年同期相比基本持平，主要原因是自2022年5月起，SPV不再纳入公司合并范围；自2023年5月起，首农畜牧不再纳入公司合并范围；同时主营业务收入同比增长10.7%。

同期三元股份实现归属于母公司所有者的净利润为2.15亿元，同比增长约131.22%。净利大增的原因是三元股份于2023年5月转让首农畜牧部分股权，取得股权转让收益1.92亿元。若抛开这部分收入及其他因素，报告期内三元股份扣非净利润只有1696.7万元，同比下降81.16%。

剔除SPV、首农畜牧，与其说三元股份处理得游刃有余，不如说忍痛割爱。2017年，三元股份与上海复星斥巨资49.77亿元，共同收购拥有113年历史的法国健康食品公司圣悠活，设立SPV公司，彼时三元股份顶着业绩压力和反垄断风险“出海”，谋求丰富产品线，打造高端品牌形象；2021年底，三元股份从关联方三元种业、星实投资手中将首农畜牧部分股权接下，看中的是后者优质的奶源资产以及完善的产业链布局。

如今看来，这两次出手都难言成功。国际、国内两条腿走路后，三元股份试图将圣悠活引入中国，或许由于国内外乳制品厮杀过于激烈，圣悠活入华的反响并不热烈，其国内成立的中国全资子公司上海圣尤蓓商贸有限公司也于2023年9月26日被注销；首农畜牧则被三元股份于2023年5月转手还给三元种业。

一进一出，对三元股份营收产生影响，但多项指标得到改善。2023年上半年，三元股份的管理费用同比下降20.07%，财务费用同比下降68.61%，投资活动产生的现金流量净额由负转正，存货、短期借款、长期借款、租赁负债等较期初均有大幅减少，变动主要原因均与剔除首农畜牧相关。

传播星球App联合创始人由曦向北京商报记者表示，“收购之路并不总是一帆风顺的，以往的资产重组案例表明，投资重组可能会消耗大量的资金和精力，而且未必能达到预期的效果。从长远来看，收购艾莱发喜这个决定能否带来真正的良好回报，将取决于执行后的经营现状和市场反应”。

多元拓展提速

以奶业为主的三元股份，在重组并购的路上越走越远，其很大一部分净利润依赖收购而来的子公司以及联营公司。

2023年上半年财报显示，三元股份主要有12家控股参股子公司，有4家净利润为负、8家实现盈利。其中艾莱发喜的净利润最高，其主要负责“八喜”品牌冰淇淋业务净利润1.18亿元。净利排在第二的是上海三元，仅为0.36亿元。

被三元股份收入麾下的艾莱发喜，已成其第二大营收来源。2023年上半年报告期内，三元股份营收、净利润和扣非净利润分别为42.56亿元、2.15亿元和1696.7万元。同期艾莱发喜营收、净利润、扣非后净利润分别为10.85亿元、1.18亿元、1.18亿元，三项数据分别约为三元股份的25%、55%、695%。冰淇淋及其他业务的营收贡献仅次于液态奶业务。

此外，三元股份的对外投资名单中还曾有太子奶、北京麦当劳、呼三元等企业。

乳业分析师宋亮认为，“现在乳制品市场竞争非常激烈，三元进一步加码冰淇淋相关业务，是其在北京市场的一个主要发力点”。

近期，古井贡酒联名八喜冰淇淋，舍得酒业与圣悠活推出联名冰淇淋，三元股份试图通过“+白酒”打破边界。但归根结底，三元股份的优势战略产品始终是低温巴氏鲜牛奶，这部分产品受物流限制，很难走向全国市场。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，“可以看到，三元在整个冷链板块做得还可以，但是整个品牌效应、规模效应还不能够凸显。在蒙牛、伊利的力压之下，三元的整体表现难以圆满，在这样的情况下，多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的五多战略必须得提速”。

从财报来看，2023年上半年，三元股份来自北京地区的主营业务收入为27亿元，占比64.27%，去年底该指标为61.37%，集中度进一步提升；北京地区以外的收入15.01亿元，占比35.73%。

北京商报记者 孔文燮