消费电子拐点时刻,龙头标的的配置良机

消费电子行业回暖,终于等到资本市场的正向反馈。

自9月开始,在上证指数单边下跌的背景下,消费电子概念板块实现连续3周上涨。截至10月13日,消费电子10月单月涨跌幅达6%。而今年以来,消费电子指数更同比增长18%。

春江水暖鸭先知。消费电子板块的优异走势,在诸多券商的研报里早见端倪。近日,包括信达证券、东海证券、国信证券等知名券商纷纷发布研报,声援消费电子板块,联想集团也多被提及。

华泰证券则通过对18家全球领先芯片/终端厂商历史及未来营收表现变化的分析得出结论,PC/手机开始出现复苏迹象,并建议关注产业链相关投资机会。作为全球PC龙头,联想集团自然也被覆盖。

在业内人士看来,库存释放、市场回暖支撑着板块企稳回升。未来,包括5G、人工智能等新兴技术的融合与渗透,将促进产品快速迭代,或将成为支撑板块持续上涨的新动力。而现在,或是配置相关板块龙头标的的最佳时机。

终端拐点隐现

受行业周期、国际环境、产业链供应链等多因素影响,全球消费电子需求一度疲软。而在2020-2022年疫情期间居家办公、网课学习等需求大幅预支了部分PC需求,渠道库存较多,从2021年开始,连续七个季度PC出货量不断下降。受市场环境影响,几大龙头企业终端收入环比大幅降低。

有机构预计,经市场长期调整后,去库存即将结束,随着下半年消费电子传统旺季的到来,复苏拐点隐现。在2Q23全球PC终端/芯片厂商营收实现环增的基础上,2H23 或将持续好转。而多家上游厂商股价已经爆发,就是最好的风向标。

华泰证券在研报中提及了主要支撑因素:在2H23/2024,AI加速计算仍为全球数据中心市场增长主要驱动力;PC在2Q23终端及芯片厂商业绩已出现边际改善,2H23将持续好转;而手机已在3Q23显现复苏迹象,AI落地手机端将推动下一轮换机潮。

IDC数据也可见一斑。IDG数据显示,2Q23全球PC出货量止跌回升至6120万台,环比增长7.4%。从PC终端厂商来看,2Q23 联想、戴尔等五家厂商PC业务收入合计环比增长6.8%,实现1Q22以来首次环比正增长。IDG预计,全球PC市场将于2023年下半年实现小幅增长,其中商用PC是更大看点,有望带动终端产品触底回升。

根据彭博一致预期,2H23五家厂商PC业务收入合计同比降幅大幅收窄。同时,终端需求改善对上游芯片厂商业绩拉动已有体现,2Q23英伟达、Intel、AMD三家厂商客户端业务收入合计环比大增,三家厂商2H23/2024 年客户端业务收入有望实现11.4%/17.9%同比增长。

手机在3Q23也呈现同样的复苏迹象。最新报告指出,2023年第三季度,全球智能手机市场仅下跌1%,下滑势头有所减缓。在区域性复苏的带动下,全球智能手机市场在旺季前的第三季度达到两位数的环比增长。

随着5G、物联网、卫星通信、人工智能、虚拟现实等前端技术与消费电子行业的不断融合,未来将催生更多新的产品形态,加速产品迭代优化,在提升用户体验的同时,也将推动消费电子行业保持增长态势。根据Statista数据,全球消费电子产品市场规模将从2016年的9470亿美元增长至2023年的1.11万亿美元。

东海证券研报显示,终端市场需求复苏造成产业链上游供应商用工情况呈现短缺态势,多家上游供应链公司近期也密集发布岗位招聘信息,可见下游订单增长对上游招工扩产的传导预期较强。

根据产业链跟踪反馈,2023年第三季度消费电子产业链延续第二季度以来的弱复苏趋势,环比继续上涨。对此,国信证券对2023年第四季度出货展望更加积极,并指出随着部分消费电子产业链在汽车电子、能源电子等方向上的开拓逐步取得成效,行业开启全面复苏周期。

AI开启增长新征程

如果说,终端产品出货量的触底回升,为消费电子守住了业绩增长的基本盘,那么AI技术的发展和渗透,或将为终端企业的未来发展,再插上翅膀。

作为全球最大的算力基础设施服务商,联想集团最坚定相信AI算力未来,并提前布局智能化转型,如今已成为智能化战略最大的受益者之一。

其实,从2017年开始,联想集团提出“all in AI”战略,其将AI人工智能与计算作为最重要的两个“锚点”技术。联想集团高层也曾在公开场合表示,联想未来100%算力基础设施产品支持 AI,50%基础设施研发投入在AI领域。

在联想AI战略全面发力之时,政策层面又送来了助攻。10月9 日,工业和信息化部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》提出,到2025年算力规模超过 300EFLOPS,其中智能算力占比达到 35%。

业内专家表示,《行动计划》的发布,有望推动我国算力基础设施快速发展,利于行业景气度提升,整个算力产业链或将迎来新的增量空间。而作为消费电子,也是智能算力龙头,联想集团无疑将在产业链中率先受益。

机构人士认为,算力建设作为发展AIGC至关重要的一环,服务器市场有望实现高速扩张,联想在传统和AI服务器的完善布局保证其将持续受益。

IDC预测,中国智能算力规模将持续高速增长,22-26年CAGR高达52.3%。高速增长的算力需求必然拉动服务器市场快速扩大,同时对服务器性能提出更高要求。TrendForce则预测,2026年全球AI服务器出货量为236.9万台,增速远高于传统服务器。东吴证券指出,联想集团围绕“AI赋智”和“绿色赋能”,全面打造以AI为导向的基础设施,受益于服务器需求快速扩张,其核心业务之一的基础设施方案业务(ISG)有望持续受益。

值得一提的是,联想集团最新业绩报显示,在硬件收入下滑的背景下,其方案服务业务(SSG)连续九个季度保持逆势增长,未来将以较强的盈利能力带动公司整体盈利能力提升。“SSG 业务与PC、服务器业务协同效应显著,持续高速增长有望进一步拉升公司整体利润率。”研究机构称。

基于AI服务器业务和IT服务赛道未来有较大放量空间,东吴证券预计,联想集团将来业务拓展成功之后,销售和管理费用会下降带来净利润的改善,首次覆盖予以联想集团“买入”评级。