2年期固收理财近半年业绩向好，部分年化收益率超5%，直融收紧对城投影响大吗？丨机警理财日报

南财理财通、21世纪经济报道 薛茹云 上海报道

据南财理财通最新数据，截至2023年10月12日，今年来，全市场已发行净值型银行理财产品22,356只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级。其中，一级产品占比5.61%，二级产品占比84.97%，三级产品占比7.7%，四级产品占比0.29%，五级产品占比1.44%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.44%，混合类产品占比2.1%，权益类产品占比0.45%，商品及金融衍生品类产品占比1.01%。

据南财理财通数据，截至2023年10月8日，在理财公司投资周期为2年的纯固收公募产品近6月业绩排行榜中，共有7家理财公司上榜，分别为徽银理财、南银理财、杭银理财、工银理财、农银理财、兴银理财和信银理财。其中，徽银理财有3只产品上榜，兴银理财有2只产品上榜，其余理财公司各上榜1只产品。

从收益指标看，本期榜单位列前7名的产品近半年年化收益率均超5%，城商行理财公司表现突出。徽银理财“‘安盈’固定收益类净值型理财产品220150”近6个月年化5.86%摘榜单冠军，南银理财“珠联璧合鑫逸稳两年12期封闭式公募人民币理财产品C”近6个月年化收益率为5.51%位列第二。

理财直融工具投资合计占比46.52%

据南财理财通数据，本期排名第一的徽银理财“‘安盈’固定收益类净值型理财产品220150”成立于2022年7月28日，存续期732天，募集规模9,592.72万元，为封闭式净值型产品。

该产品业绩比较基准为4.60%/年，截至2023年上半年末，该产品成立以来的净值增长率尚未跑赢基准，其成立以来产品业绩比较基准增长率换算为4.26%，而该产品实际收益率为3.78%。

不过，从近期业绩表现来看，该产品业绩增速较快。截至2023年6月30日，其过去2个月收益率为0.92%，超出同期业绩基准15bps；过去三个月、过去六个月收益率分别为1.54%、3.42%，各超业绩比较基准增长率39bps、114bps。

从资产配置来看，截至2023年上半年末，该产品资产净值9,955.18万元，穿透后，50.25%投资于债券、46.52%投资于理财直接融资工具、3.16%投资于拆放同业及买入返售、0.07%投资于现金及银行存款。

值得关注的是，虽然“‘安盈’固定收益类净值型理财产品220150”非标资产的投资比例未超过49%的界限，但整体也占比不低。其中，“铜陵大江2022年第一期理财直融”为占比最高的一项非标资产，占总资产比例为45.16%。此外，“桐庐建发2023年第2期理财直融”“连云港城建2023年第五期理财直融”分别占比0.9%、0.48%。

南财理财通课题组发现，上述三笔理财直融工具均为半年付息，风险状况正常。徽银理财在产品运作报告中也指出，鉴于监管对于弱资质主体融资的限制，导致弱主体的再融资风险加大，后续将提高对于非标债权资产投放主体的资质要求。

理财直融收紧对城投影响可控，部分弱城投或将进一步加大城投非标违约风险

自2013年创新试点以来，理财直融工具一直被视为“非标转标”的方向。“资管新规”后，理财直融被认定为非标。

9月，21世纪经济报道曾独家报道，多家银行理财公司接到监管窗口指导，理财直接融资工具使用受到限制，不允许新增业务。在此之前，据媒体报道，北京金融资产交易所债权的认购渠道已于去年被叫停。

相比信托、融资租赁以及定融等其他非标融资渠道，理财直融虽然融资流程复杂，资金用途监管较严，但是由于资金直接来自于银行或理财子，融资成本低很多，以4%-6%为主。并且，随着近几年其他非标融资方式被打压，理财直融也逐渐成为城投重要的非标融资方式之一。广发证券固收团队认为，若理财直融收紧，城投可能需要通过银行贷款或信托、融资租赁等其他非标融资方式进行置换。但银行贷款置换一方面受制于占用授信额度、没有合适的项目及资金用途；另一方面，银行贷款的融资成本要低于理财直融，银行出于收益率的考虑可能置换动力不强。因此，部分弱城投可能需要通过其他高成本的非标融资渠道实现接续，导致综合融资成本升高。

不过，广发固收指出，根据当前理财产品非标投资规模匡算，理财直融的总规模应该在万亿元以下，规模不算大，对城投整体影响可控。

声明：稿件内容引用或转载请注明出处。

好消息！南财理财通将为财经记者免费开通vip数据账号，22万只银行理财360度产品周期大数据应有尽有，欢迎您在文末联系课题组。