郑后成:9月CPI持平PPI续降,10月怎么走?

  中新经纬10月13日电 题:9月CPI持平PPI续降,10月怎么走?

  作者 郑后成 英大证券公司首席宏观经济学家

  国家统计局13日发布的数据显示,2023年9月份,全国居民消费价格同比持平,环比上涨0.2%。

  9月CPI当月同比录得0%,低于我们的预期0.20个百分点,较前值下行0.10个百分点。从“三分法”的角度看,9月猪肉CPI当月同比下降22.0%,较前值下行4.10个百分点;9月交通工具用燃料CPI当月同比下降1.10%,较前值上行3.40个百分点;9月核心CPI当月同比上涨0.80%,持平于前值。从基数效应角度看,2022年8月、9月CPI当月同比录得2.50%、2.80%,利空9月CPI当月同比。综上,从“三分法”的角度,叠加基数效应,9月CPI当月同比较8月下行符合预期。

  展望10月,我们认为CPI当月同比面临基数效应方面的利多,但是也面临来自“猪油”两方面的利空,大概率在9月的基础上小幅震荡。我们作出这一判断的依据有以下两点:第一,从基数效应角度看,2022年9月、10月CPI当月同比分别为2.80%、2.10%,基数大幅下行利多10月CPI当月同比。第二,从“三分法”的角度看,进入10月,猪肉平均批发价持续承压,使得猪肉CPI当月同比大概率较9月下行。与此同时,虽然“巴以冲突”短期利多国际油价,但是全球宏观经济承压,沙特有意增产,预计国际油价同比大概率较9月下行,利空10月交通工具用燃料CPI当月同比。此外,2022年9月、10月核心CPI当月同比均持平于0.60%,预计2023年10月核心CPI当月同比大概率在9月的基础上小幅震荡。

  国家统计局发布的数据还显示,全国工业生产者出厂价格指数同比下降2.5%,环比上涨0.4%。9月PPI同比下降2.50%,这低于我们的预期0.10个百分点,较前值上行0.50个百分点,连续3个月累计上行2.90个百分点。第一,从结构的角度看,9月生产资料、生活资料PPI当月同比分别下降3.0%、0.30%,分别较前值上行0.70、下降0.10个百分点,可见,拉升9月PPI当月同比的是生产资料PPI当月同比。第二,从基数效应角度看,2022年8月、9月PPI当月同比分别为2.30%、0.90%,基数下行利多9月PPI当月同比。而从翘尾因素看,2023年8月、9月翘尾因素分别为-0.3个百分点、-0.2个百分点,也对9月PPI当月同比形成小幅利多。第三,从新涨价因素看,9月俄罗斯继续减少石油出口,与此同时,沙特同步延长减产措施,对国际油价形成提振,进而对9月PPI当月同比形成利多,但是全国房地产开发景气指数低迷,叠加房地产投资增速承压,对螺纹钢等黑色系价格形成压力,使得9月PPI当月同比低于预期。

  展望10月,我们认为PPI当月同比难以大幅上行,月度边际涨幅大概率继续收窄。这一判断的依据有以下三点:基数效应方面,2022年9月、10月PPI当月同比分别录得0.90%、-1.30%,基数大幅下行2.10个百分点,利多10月PPI当月同比;翘尾因素方面,2023年9月、10月PPI当月同比翘尾因素分别为-0.2个百分点、-0.4个百分点,利空10月PPI当月同比;新涨价因素方面,9月摩根大通全球制造业PMI录得49.10,虽然较前值上行0.10个百分点,但是连续13个月位于荣枯线之下,叠加9月美国CPI同比与PPI同比均超市场预期,加大美联储年内加息概率,利空国际油价与有色金属价格,而国庆期间商品房销售并未出现火爆局面,预示中国房地产投资增速可能还将面临一定压力,继续对螺纹钢等黑色系价格形成压力。

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【编辑:王永乐】

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