CPI环比连续三个月回升，下阶段走势如何？机构这样看丨火线解读

10月13日，国家统计局数据显示，全国居民消费价格同比持平，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比上涨0.4%。

CPI环比继续回升，经济复苏势头转强

9月份，消费市场持续恢复，CPI环比继续上涨，但受上年同期对比基数走高影响，同比由涨转平。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，从同比看，CPI由上月上涨0.1%转为持平。其中，食品价格下降3.2%，降幅比上月扩大1.5个百分点，主要是上年同期食品对比价格走高，影响CPI下降约0.60个百分点。食品中，猪肉和鲜菜价格分别下降22.0%和6.4%，降幅分别扩大4.1和3.1个百分点，合计影响CPI下降约0.51个百分点，占食品价格总降幅近九成；羊肉和食用油价格分别下降5.1%和3.1%，降幅均有扩大。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，CPI环比连续三个月回升，反映出国内整体物价有所回暖，物价整体改善得到进一步的确认。

东方金诚研报也指出，9月CPI环比连续三个月保持上涨势头，各类商品和服务价格环比普遍上涨，显示当前物价整体上保持着上涨动能，这也是经济复苏势头转强的一个标志。

民生银行首席研究员温彬认为，在8月CPI同比涨幅回归上涨后，9月CPI同比涨幅再次回零，略弱于市场预期。从原因看，一方面，食品供给充沛，未出现往年较强的双节涨价效应；另一方面，在暑期较强的服务需求释放后，短期需求回落，导致服务价格弱于往年表现。不过，能源价格上涨在一定程度上支撑了整体CPI。

PPI环比涨势加快，国内工业企业需求回升

9月份，受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。

董莉娟解读，从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨0.5%，涨幅扩大0.2个百分点；生活资料价格上涨0.1%，涨幅与上月相同。国际原油价格继续上行，带动国内石油和天然气开采业价格上涨4.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨3.1%。从同比看，PPI下降2.5%，降幅比上月收窄0.5个百分点。其中，生产资料价格下降3.0%，降幅收窄0.7个百分点；生活资料价格下降0.3%，降幅扩大0.1个百分点。

东方金诚认为，近期国内稳增长政策频出，市场信心有所回暖，且8月以来基建投资、消费、工业生产等经济指标边际改善，提振原油、钢材、有色金属等大宗商品价格上杨，9月PPI环比涨势加快。加之去年同期基数延续走低，9月PPI同比降幅进一步收敛。

温彬指出，整体看，7月以来PPI同比降幅已连续3个月收窄，上游成本传导为主，下游需求回暖为辅——既有国际大宗商品价格反弹的传导影响，也有国内工业企业预期好转、需求回升的作用。同时去年相对较低的基数也有所贡献。

下阶段走势如何？

展望未来，CPI方面，温彬称，当前居民整体需求回暖的趋势较为确定，但动能尚不稳固，政策面需要继续稳就业、扩内需，以促进居民收入增长和信心回升。

东方金诚研报指出，在宏观经济回暖、消费修复推动下，10月CPI环比会继续保持上涨势头，同比也将恢复正增长，有望升至0.3%左右。低通胀背景下后期促消费政策发力仍有较大空间。

PPI方面，该研报指出，预计四季度PPI通缩幅度有望延续收窄过程，但年底前同比转正仍有一定难度。后期工业品价格能走出怎样的上行态势，将主要取决于本轮逆周期调节政策在提振经济复苏动能方面的具体效果，特别是四季度房地产市场能否企稳回暖。

温彬认为，预计四季度我国工业企业需求回暖趋势将继续保持，但基数效应和外部传导两大因素将有所减弱，PPI同比降幅收窄的斜率或有所放缓。

周茂华也表示，PPI同比改善的趋势有望延续。国内需求仍然向趋势水平回归，工业品市场供需趋于平衡，工业企业逐步转向主动补库存。国内需求回升是关键，且基数效应明显减弱。同时，近几个月能源、原材料等商品价格下行阻力有所增大。